פסגות: קרדן NV פרסמה אתמול תוצאות חלשות בכל מגזרי הפעילות אשר הוביל להפסד של 36 מ’ יורו. חלק מההפסדים, חשוב לציין הינם חשבונאיים.
GTC פולין, ממנה מכרה קרדן 16% בתחילת השנה תמורת 195 מ’ יורו הפסידה ברבעון 47 מ’ יורו בעיקר בשל ירידת ערך נכסים בפולין, רומניה, בולגריה וקרואטיה לאור התגברות החששות ממשבר החוב האירופאי.
הפעילות הפיננסית באירופה, שרובה הגדול כבר נמכר, תרמה לצד הפסדים שוטפים של 3 מ’ יורו גם הפסד של 10 מ’ יורו הנובע מרישום חשבונאי הקשור למכירת הבנק הרוסי.
בפעילות הנדל"ן בסין נמשכת מכירת הדירות בקצב גבוה אך כצפוי יש ירידה המושפעת מהמגבלות שמטיל השלטון על רכישת דירות. ברבעון השני נמכרו 541 יח"ד לעומת 599 יח"ד ברבעון הראשון ו-921 יח"ד במקביל. החברה רשמה רווח של 10 מ’ יורו בגין שערוך המרכז המסחרי בצ’נגדו ממנה מכרה 50% וכן הוצאה בסך 5מ’ יורו בשל חלוקת אופציות לעובדים.
תוצאות תהל נחלשו הן ברמת ההכנסות והן ברווחיות הכוללות גם הוצאות רה ארגון. לאחר תאריך המאזן חל גידול משמעותי בצבר ההזמנות של תהל. כמו כן ייתכן ותהל עשויה תפעל לגיוס הון בתקופה הקרובה.
קרדן ישראל רשמה הפסד של 70 מש"ח. רישום האחזקה במניות קרדןNV בשווי שוק גרמה לרישום הפסד של 43 מ’. שחיקה בתוצאות התפעוליות של דן רכב לצד הוצאות מימון אינפלציוניות גבוהות יותר, היעדר מסירות דירות קרדן נדל"ן ומחיקות במגזר הטכנולוגיה השלימו את הרבעון החלש. לטובה נציין עוד רבעון טוב של UMI שמסרה ברבעון 5,346 כלי רכב לעומת 3,425 במקביל. עם זאת הרווחיות נפגעה בשל תמהיל מכירות פחות רווחי הנובע להערכתנו ממכירות גבוהות של רכבי שברולט ספארק הזולים יותר.
במהלך הרבעון הרביעי צפויה השלמת המהלך של חלוקת מניות קרדן ישראל וחברת מילגם (חלק מתה"ל) כדיבידנד בעין.
נציין לטובה את המימושים שביצעה החברה במהלך השנה לצורך הקטנת המינוף הפיננסי והגדלת יתרת הנזילות שתסייע לה לפרוע את התחייבויתיה.
בשורה התחתונה: דוח חלש לקבוצה כולה. החששות מהתדרדרות בכלכלת זרח אירופה כבר משתקפים ביתר שאת במניית GTC פולין אשר ירדה לא פחות ממניית קרדן, מה שגורם לכך שאין דיסקאונט סחיר משמעותי במניה (12%). עם זאת להערכתנו ישנה הגזמה במחיר המניה ולכן כאשר החששות ירגעו אנו עשויים לראות תיקון במניה. אנו משאירים את המלצת הקניה אך מורידים את מחיר היעד מ-18.5 ל-16.6 ₪
בקרדן ישראל, על אף תמחור נמוך של האחזקות הסחירות- הדיסקאונט הסחיר עומד על 55%. גם כאשר אנחנו נוקטים גישה שמרנית יותר כלפי קרדן נדל"ן וכלפי UMI, אנו מגיעים למחיר יעד של 7.2, הגבוה בכ-115% ממחיר המניה כיום.