התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות דיסקונט: בנק דיסקונט דיווח הבוקר על דו"ח כספי טוב מהתחזית המוקדמת עם רווח נקי של 231 מ’ ₪ ותשואה של 9.4% להון. התוצאה טובה ביחס לתחזיות אבל לצערנו, דיסקונט כבר למדנו שלא לקפוץ למסקנות אחרי רבעון אחד.
1. רווח גבוה מהתחזית, 231 מ’ ₪. שורת הרווח הנקי נראית בהחלט טוב עם 231 מ’ ₪ ו 9.4% תשואה להון, אבל למדנו כבר בדיסקונט שלא למהר ולהסיק מסקנות... רווח זה כולל בתוכו 21 מ’ ₪ מפעולות לא רגילות, אבל גם רווח של 210 מ’ ₪ (8.5% תשואה להון) היו מספקים בהתחשב במחיר המניה (מכפיל הון 0.61). אחרי שאמרנו זאת אנו נוקטים אופטימיות זהירה בנוגע לבנק מהסיבות שנציג להלן.
2. הכנסות המימון גבוהות, אבל הן הושפעו לטובה ממכירת הלוואות, רווחי נגזרים ורווחים מאג"ח. הכנסות המימון המנוטרלות היו נמוכות מאלו של רבעון 1/11 ודומות לאלו של 4 הרבעונים האחרונים.
שימו לב לכך שלמרות יחס הלימות הון דחוק הבנק הגדיל ברבעון הנוכחי את יתרת האשראי לציבור ב 0.5%, צעד שעשוי לרמז על כך שהבנק מסיים את שלבי המגננה שלו ומתחיל להיערך לצמיחה.
3. הפרשות מייצגות להפסדי אשראי. סך ההפרשות ברבעון הסתכמו בכ- 188 מ’ ₪, כ- 0.64% מתיק האשראי. הפרשות אלו הן הגבוהות במערכת הבנקאית ומייצגות להערכתנו את הצפוי לנו בבנק ברבעונים הבאים. ניתוח האשראי הבעייתי מצביע על שיפור ניכר באיכות התיק (ירידה של כ 10% באשראי הבעייתי ביחס לסוף 2010, אבל שיעור האשראי הבעייתי עדיין גבוה ביחס למערכת הבנקאית).
אין לנו ספק כי מאמצי טיוב תיק האשראי שמבצע הבנק באים לידי ביטוי, אבל הדרך עוד ארוכה.
4. יעילות נמוכה עם C/I=74%. הוצאות גבוהות בסעיפי השכר הביאו ליחס יעילות נמוך. ההפרשה להוצאות בגין תכנית הפרישה המוקדמת (400-500 מ’ ₪) לא נכללה בתוצאות הכספיות לרבעון, אבל סביר להניח שהשפעתה נכללה דרך ההון העצמי (ירידה של 397 מ’ ₪ בגין השינויים האקטואריים בטיפול בזכויות עובדים).
הבנק קיבל החלטה בדבר תכנית התייעלות נרחבת אשר באה לידי ביטוי בהסכמים עם ועד העובדים הכוללים הסכם שכר לשנתיים הקרובות וכן תכנית פרישה מוקדמת בהיקף משמעותי. להערכתנו, ההתייעלות תהווה ציר מרכזי בהתפתחות הבנק בעתיד.
בשורה התחתונה – דו"ח מעל התחזית ואנו ממתינים לתוצאות צעדי ההתייעלות.