סקירתו של אמיר אדר מנהל מחלקת מחקר הסל סייד מגדל שוקי הון בנושא תוצאות חברת הוט: למרות הכל תוצאות טובות אולם הזרקור עדיין מופנה להתפתחויות בגזרת מירס.
בעוד מגזר הטלוויזיה רב ערוצית הצליח להפתיע במעט עם גיוס קל של מנויים הרי שמגזר הטלפוניה מאכזב רבעון שני ברציפות מבחינת הגיוסים ובכך משלים את התמונה שהציגה בזק בתחילת הרבעון של גיוסים נאים בפס הרחב לצד נטישה נמוכה למדי בטלפוניה.
מבחינת מרווחים – בעוד המרווח הגולמי הפתיע לטובה הרי שגידול בהוצאות תפעוליות קיזז את מרבית ההשפעה כך שבסופו של דבר החברה הציגה מרווח EBITDA של כ- 43% בהתאם לצפי.
בנטרול השקעות במזומן מיועד (לכיסוי חוב) התזרים התפעולי בניכוי השקעות צמח אף הוא לרמה של 189 מיליון ₪ לעומת 75 מיליון ₪ ברבעון השני אשתקד. עיקר השיפור הגיע מהתזרים התפעולי אולם יש לציין את צד ההשקעות אשר אמנם עלו במעט לעומת הרבעון הראשון אולם עדיין נמוכות ביחס לקצב הרבעוני.
הוצאות מס גבוהות מהצפי לצד שיערוך ההשקעה פרטנר הובילו להצגת רווח נקי הנמוך מהצפי.
לסיכום: למרות הכל תוצאות טובות אולם הזרקור עדיין מופנה להתפתחויות בגזרת מירס. אנו ממשיכים להחזיק בעמדתנו מתחילת החודש הגורסת כי יש לאשר את רכישת מירס רק בתנאי שיתקיימו שני התנאים הבאים:
3. הפחתת מחיר לרמה של 813 מיליון ₪ - אנו סבורים כי אין זה נכון מצד משקיעי הוט לשלם 50 אחוז, 30 אחוז או לצורך העניין שקל אחד על סינרגיות שכן סעיף זה במלואו צריך להיות האפסייד של בעלי המניות של הוט.
4. פיצול התשלום תוך קביעת אבני דרך - בסופו של דבר יש כאן כניסה למהלך ואולי נכון יותר לומר הרפתקה שסופה תזרים חיובי מצטבר רק לאחר כ- 10 שנים. שיעור ההיוון אמור כמובן לקחת סוגיה זו בחשבון אך עדיין במהלך שכזה יש להביא בחשבון את מורכבות העסקה וצדדיה ועל כן יש להתנות הסכמה בקביעת אבן דרך אחת או שתיים שלאחר חצייתן יבוצע תשלום נוסף.
מסקרים את החברה בהמלצת החזק כשמחיר היעד נמצא בעדכון לנוכח סוגיית מירס.