התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות בנק הפועלים: דוחות פועלים היו טובים. עסקי הליבה טובים גם אם רווחי הנגזרים מוטים כלפי מעלה. פועלים רבעון 2/11 – עיסקי הליבה של הבנקאות טובים, רווח נקי 712, תשואה להון 13.2%
1. הכנסות מימון גבוהות. הכנסות המימון כוללות סכום של 121 מ’ ₪ כתוצאה מרישום חשבונאי של נגזרים, אבל גם אם ננטרל השפעה זו נראה רווח יפה ופעילות מימון שוטפת טובה המגלמת את המשך הצמיחה באשראי ואת עליית הריבית שבאה לידי ביטוי בהכנסות ממגזר הבנקאות הקמעונאית והבנקאות הפרטית.
2. גידול בהפרשות לרמה מייצגת. ההפרשות ברבעון 2/11 הסתכמו בכ- 327 מ’ ₪ שהם כ- 0.55% מתיק האשראי של הבנק לאחר הפרשות של 14 מ’ ₪ בלבד ברבעון 1/11 (אז התרענו שזה לא יימשך...).
הסעיף כלל הפרשות פרטניות של 451 מ’ ₪ בעיקר בשל ירידת שווי בטחונות (אפשר להעריך שלווים כמו זיסר וברוניצקי הופיעו שם). להערכתנו, הפרשות ברמה זו מייצגים את הרמה הצפויה לנו בהמשך השנה.
3. ירידה בעמלות התפעוליות בעיקר בסעיפים של עמלות מניירות ערך על רקע ירידה במחזורי המסחר בבורסה וכן ירידה בעמלות מארגון אשראי (סינדיקציה).
4. יעילות תפעולית טובה עם יחס הוצאות/הכנסות של 59.8% בדומה ליחס ברבעון 1/11 וטוב בהרבה מזה שהציג לאומי הבוקר (71%).
5. ממתינים לבנק ישראל. ברבעון 1/11 חזר הבנק על מדיניות הדיבידנד לחלוקה של 50% מהרווח (למרות שקיבל אישור לחלוקה של 30% בלבד ברבעון 1). כעת ממתינים בבנק להנחיות מבנק ישראל בנוגע ליישום המלצות באזל 3 והשפעתן על דרישות ההון. מובן שבשלב זה עם יחס הון ליבה רובה 1 של 7.9% הבנק לא יחלק דיבידנד.
6. תמחור. גם אם ננטרל את השפעת הרווח החשבונאי מנגזרים פיננסים נגבל רווח של 600-650 מ’ ₪ נקבל שהבנק נסחר במכפיל רווח מייצג הנמוך מ 8 (ומכפיל רווח 7.2 ל 2011...)
לסיכום – דו"ח טוב עם תוצאות יפות בפעילות הליבה נטו של הבנק. במכפיל הון 0.84 ומכפיל רווח 7.2 ל 2011 (ומכפיל רווח מייצג נמוך מ 8) המניה זולה.