מחר צפוי נגיד בנק ישראל להכריז על גובה הריבית לחודש ספטמבר. להוציא את האפשרות של העלאת ריבית, אשר לדעתנו לא נמצאת כלל על הפרק מפאת ההתפתחויות האחרונות, הן בשווקים הפיננסיים והן בפעילות המאקרו-כלכלית העולמית ובמיוחד המקומית, נראה כי נגיד בנק ישראל שוקל בין שתי אפשרויות.
הראשונה, היא הותרת הריבית ללא שינוי והשנייה, היא הפחתתה. יתר על כן, במידה ונשקלת האפשרות להפחתת הריבית, נשאלה השאלה בכמה.
אין ספק כי תנאי הרקע יביאו את הנגיד לשקול הפחתת הריבית. העובדה כי הריבית עלתה בצורה משמעותית מרמת השפל של 0.5% מספקת די תחמושת במחסנית של הנגיד. על כן, במידה והוא חושש מפני האטה משמעותית בישראל, ניתן לצפות כי תתרחש הפחתה של הריבית ואף בשיעור חד של 50 נ"ב.
להפחתת ריבית עלולות להיות 2 השלכות שליליות. הסכנה המרכזית, המיידית, העלולה לנבוע מהפחתת ריבית היא יצירת רוח גבית לענף הנדל"ן, המתאפיין גם כך ברמות מחירים גבוהות. עם זאת, בהשפעת המהלכים שביצע בנק ישראל בשנה האחרונה בתחום זה, נראה כי הסכנה תהיה מוגבלת מאוד.
חשש נוסף, הוא מבנייה מחודשת של לחצים אינפלציוניים. נראה, שזו לא הבעיה המרכזית שצריכה להטריד כרגע את הבנק, אשר צפוי לעמוד ביעד היציבות השנה.
מנגד, בעד הותרת הריבית ללא שינוי יתמכו מחירי הדיור (והשכירויות) הממשיכים להתייקר, הפעילות המשקית הנמשכת (גם אם בקצב מתון מאשר לפני חצי שנה) ושע"ח הסביר אשר לא מחייב הפחתת ריבית מהירה. יתר על כן, חשוב לזכור כי בבנק ישראל מעוניינים להעלות את הריבית לרמה שלדעתם היא נורמאלית למשק כאשר רמת הריבית הנוכחית היא אפסית במונחים ריאליים, כלומר היא תומכת בפעילות הכלכלית. להערכתנו, בעת קביעת הריבית בנק ישראל צריך להתייחס לעובדה כי אסור לכלכלה המקומית להתרגל לפעול במצב שבו רמת הריבית הריאלית היא אפסית, בדומה למתרחש ביפן.
לפיכך, אנו סבורים כי נגיד בנק ישראל יבחר להותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 3.25%. עם זאת, כאמור גם הפחתה של 50 נ"ב לא תפתיע אותנו.
ביחס לחודשים הקרובים. אין ספק, כי קשה מאוד לראות עלייה של הריבית, לפחות עד סוף השנה. לעת עתה, נראה כי הסבירות להפחתת ריבית גבוה מאשר להעלאתה. העלאות הריבית עשויות להתחדש בראשית 2012, לאחר שוך הסערה (ולא Irene)