מגדל שוקי הון על תוצאות עזריאלי – רבעון סביר אשר הושפע נקודתית משינויי תמהיל במגזר הקניונים ומרכזי המסחר. צופים כי שינויים אלה יבואו לידי ביטוי בצמיחה ברבעונים הבאים. סבורים כי לאור היציבות, רמת המינוף הנמוכה ויתרות המזומן, עם דיסקאונט של כ-17% לעומת השווי הכלכלי, מניית קבוצת עזריאלי היא עוגן בתיק ההשקעות לתקופות של אי ודאות.
נקודות עיקריות: הכנסות מנכסים מניבים- שיפור של כ-11% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-2% לעומת הרבעון הקודם. ההכנסות במגזר הקניונים רשמו עליה של כ-4% לעומת הרבעון המקביל. מגזר המשרדים רשם עליה של כ-27%, בעיקר בשל רכישת מבני משרדים בטקסס, תחילת הנבה של מגדל E בהרצליה, והנבה מהמשרדים והמכורים בקניון מודיעין.
גידול ב-NOI - הסתכם לכ-239, מעט מתחת לציפיותינו לכ-245 מ’ ₪, גידול של כ-9% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-1% לעומת הרבעון הקודם. ה-NOI מנכסים זהים רשם גידול של כ-5% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-0.4% לעומת הרבעון הקודם. ה-NOI ברבעון השני הושפע לחיוב בעיקר ממגזר המשרדים, שהתחזק לאור אכלוסי שטחים נוספים בבניין E בהרצליה, הנבה מלאה של בנייני המשרדים שנרכשו ביוסטון והשינוי במדד. לעומתו, נרשמה חולשה במגזר הקניונים ומרכזי המסחר אשר ירד בכ-0.6% לעומת הרבעון הקודם, זאת לאור המשך השפעת השיפוצים בקניון הנגב, פינוי שטחים עזריאלי ת"א לטובת כניסה בנובמבר של FOREVER 21 והתאמות וקיזוזים מול שוכרים ב-Q2.
ה-NOI המתוקנן לשנה קדימה עומד על כ-956 מ’ ₪.
FFO מפעילות נדל"ן– ה-FFO המנוטרל מעסקי הנדל"ן עמד על כ-168 מ’, לעומת ציפיותינו לכ-171 מ’, עלייה של כ-6% לעומת הרבעון המקביל והרבעון הקודם. ה-FFO המייצג השנתי המתוקנן לשנה קדימה עומד על כ-672 מ’ ₪.
יציבות בתפוסה ושערוכים– תפוסה של קרוב ל-100%, בדומה לרבעון קודם. החברה עדכנה כי היא צפויה לפתוח את הקניונים בק.אתא ובעכו תוך כמה שבועות. ברבעון בוצע שיערוך מעלה של נכסי הנדל"ן בסך כ-339 מ’ ₪, שנבע בעיקר מגידול בדמי השכירות (מרכז עזריאלי בת"א רשם עליה של כ-111 מ’). שווי ההחזקה לאומי קארד נותר ללא שינוי (498 מ’ ₪). שיעור ההיוון המשוקלל בדוחות החברה הנגזר מהנדל"ן המניב נותר ללא שינוי מרבעון קודם על כ-7.9%.
ה-NAV של החברה נכון ל-30.6 עמד על 105 ₪ למניה, לעומת 102 ברבעון קודם.
לסיכום, תוצאות סבירות לק. עזריאלי כאשר לאור השפעות נקודתיות, ה-NOI וה-FFO היו נמוכים במעט מתחזיותינו המוקדמות. מגזר הקניונים ומרכזי המסחר רשם החלשות קלה לעומת הרבעון הקודם, לאור פינוי ושיפוץ שטחים לטובת שוכרים חדשים, אשר יתרמו לתוצאות בעתיד. במגזר המשרדים ואחרים, נרשם שיפור אשר נובע בעיקר מהמשך הנבה של הרכישה האחרונה ביוסטון ומהמשך איכלוס של בניין E בהרצליה. בשבועות הקרובים יפתחו 2 הקניונים בקריית אתא ובעכו, ויתחילו לתרום להכנסות החל מהרבעון הבא. החברה הודיעה לאחרונה על הסכם לרכישת קניון עיר ימים, מה שעשוי לחזק את פורטפוליו הקיים, בהינתן שלא תמומש זכות הסירוב של שיכון ובינוי עד ה-14.9.
בסה"כ, מדובר בתוצאות חיוביות עזריאלי אשר צפויה להמשיך בצמיחה ברבעונים הבאים. כפי שציינו בעבר, לאור היציבות, רמת המינוף הנמוכה ויתרות המזומן, עם דיסקאונט של כ-17% לעומת השווי הכלכלי שלנו, מניית קבוצת עזריאלי היא עוגן בתיק ההשקעות לתקופות של אי ודאות.