באגוד ממליצים לקנות את צים שיווק אך מפחיתים במעט את מחיר היעד

בנק אגוד בסקירה על צים שיווק שפרסמה היום (ד’) את תוצאותיה לרבעון השני השנה. התוצאות טובות ומעל לציפיותינו המוקדמות. נקדים ונציין כי הערת האזהרה שהענקנו לחברה בדבר תזרים שלילי, בתגובה לתוצאות דוח רבעון ראשון השנה אינה רלוונטית. ברבעון הנוכחי החברה ייצרה תזרים חיובי מפעילות בסך של כ- 20 מיליון ₪ בהשוואה ל- 6.4 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד.

נקודות עיקריות: צמיחה – החברה ממשיכה להציג שיעורי צמיחה גבוהים. הכנסות החברה ברבעון השני השנה מסתכמים בסך של כ- 316.1 מיליון ש"ח, גידול של כ- 28.5% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. ה- S.S.S צמח בשיעור של כ- 4.9% רבעון מול רבעון. במהלך הרבעון החברה פתחה סניף בנתיבות בשטח נטו של כ- 1500 מ"ר. באוגוסט השנה פתחה עוד 2 סניפים חדשים ומתכננת לפתוח עד סוף השנה עוד ארבעה סניפים חדשים. לאור זאת אנו מעריכים כי החברה תמשיך להציג שיעורי צמיחה דו ספרתיים גם בעתיד.

רווחיות – החברה מציגה שיפור בשיעורי הרווחיות התפעולית. שיעור הרווח התפעולי במחצית הראשונה השנה עלה לכ- 4.5% בהשוואה לשיעור של כ- 4.1% במחצית המקבילה אשתקד. בתוך כך נציין כי בעלי השליטה בחברה הפחיתו את שכרם בכ- 30% וויתרו על המענקים המגיעים להם וזאת לתקופה של 3 שנים.

פוטנציאל –

• החברה הצליחה להגדיל את מועדון לקוחותיה המונה כיום כ- 100,000 חברים. המכירות ללקוחות המועדון מהווים כ- 66% ממכירות הרשת.

• החברה הרחיבה את פעילות תווי הקניה וחתמה על הסכמי שיתופי פעולה. לתווי הקניה יש משמעות הבאה לידי ביטוי במכירות בתקופת החגים.

• החברה מתכננת לרכוש חברה סיטונאית בתחום המזון, להערכתנו רכישה זו עשויה לתרום להגדלת הרווחיות.

איומים –

• המחאה החברתית הקיימת בימים אלו בישראל החלה לתת את אותותיה ואנו מעריכים כי השפעותיה יהיו בעיקר בכיוון של הפחתת מחירי המזון. לירידת מחירים יש השפעה שלילית על סך הרווח ולהערכתנו החברה עשויה להיפגע מירידת המחירים הצפויה.

• תחרות מתגברת – גם הריבוע הכחול הסבה לאחרונה חלק ניכר מסניפיה לרשת דיסקאונט (מגה בול) ולאחרונה אף הודיעה על הפחתה קולקטיבית של מחירי כלל המוצרים בחנויות אלו בכ- 10%.

לסיכום: לאור התגברות האיומים, ולמרות התוצאות הטובות בחרנו להפחית מעט את מחיר היעד לחברה. אנו ממשיכים בהמלצת הקניה במחיר יעד של 49 ₪ למניה. אנו מוצאים כי החברה נסחרת כיום במכפיל 8.3 ל- 2011, בהשוואה למכפיל ממוצע של 15 של חברות קמעונאיות דומות וזאת למרות שהיא מציגה שיעורי צמיחה גבוהים.