פסגות: בז"ן פרסמה דוחות מאכזבים לרבעון השני בעקבות מרווח זיקוק הנמוך מתחזיותינו.
ביחס לרבעון המקביל אשתקד התאפיינו תוצאות הפעילות במגזר הזיקוק בנסיגה חדה ברווח התפעולי המנוטרל בעקבות נסיגה במרווח ובהיקפי הזיקוק. מאידך תוצאות פעילות מגזר הפטרוכימיה שמרו על יציבות יחסית לצד עלייה בתפוקות בעקבות היקפי יצור גבוהים יותר בארומטים.
תוצאות הרווח התפעולי המנוטרל החטיאו משמעותית את תחזיותינו על רקע מרווח נמוך יחסית בזיקוק. תוצאות מגזר הפטרוכימיה תאמו את ציפיותינו אולם הם מייצגים להערכתנו כושר יצור חלקי.
הרווח התפעולי החשבונאי למגזרים הסתכם במהלך הרבעון בכ 61 מיליון דולר לעומת הרווח המנוטרל שעמד על 2 מיליון דולר בלבד. עיקר הפער נבע משינויים בשווי ההוגן של נגזרים על מחירי הסחורות והפרשי עיתוי ביחס למועד מימוש המלאים.
התזרים מפעילות שוטפת הסתכם הרבעון בכ 161 מיליון דולר (בעיקר כתוצאה מעלייה בספקים). התזרים מפעילות השקעה הסתכם בכ 38 מיליון דולר. מתחילת השנה עמדה ההשקעה ברכוש קבוע על כ 178 מיליון דולר, קצב התואם את הערכותינו להשקעות הצפויות במהלך כלל השנה לקראת השקת הפרויקטים המתוכננים לשנת 2012.
שורה תחתונה: תוצאות מאכזבות ביחס לתחזית המקורית אם כי גם בעבר הציגו מרווחי הזיקוק של החברה סטייה ביחס למרווח האורל (כראייה המרווח הגבוה אשר הושג ברבעון הקודם ופער של 1.5 דולר לחבית ביחס לאורל במחצית. מעניין יהיה לעקוב בשיחת הועידה לאחר התקדמות תוכנית ההשקעות אשר צפויה להוביל לקפיצת מדרגה בפעילות החברה החל משנת 2012 ואילך. מאידך אנו חוששים כי בטווח הבינוני רמת מרווחים הנמוכה במיוחד בתחום הזיקוק, הירידות במחירי חומרי הגלם והתזקיקים והאטה בפעילות הכלכלה העולמית עלולים לפגוע בתוצאות החברה ובביצועי המניה.