אקסלנס בסקירה מאקרו שבועית: שבוע של טלטלות בשווקים בעולם הסתיים בירידות שערים מינוריות כאשר המשקיעים מנסים לנצל את הפאניקה לניצול הזדמניות. התשואה הריאלית ארוכת הטווח (5-10) שנים בארה"ב שלילית מה שעשוי לספק רוח גבית להגדלת החשיפה לנכסי סיכון.
זהו משבר אמון שנוצר עקב צבר של אירועים שליליים ברחבי הגלובל והכרה של המשקיעים בעובדה כי חרף כל תוכניות ההצלה וההרחבות הכמותיות – הצמיחה מגמגמת.
רק נתונים טובים יובילו לרגיעה ולפתרון המשבר. תוכניות פיסקליות ארוכות טווח ורפורמות כלכליות עשויות לעזור.
החשש מגלישה של העולם המערבי חזרה למיתון במקביל לחשש של קריסה של אחד או יותר מהלווים הגדולים במשק הובילו לעלייה חדה בפרמיית הסיכון באג"ח הקונצרני – הזדמנויות יש לבחור סלקטיבית!!!
בשבועיים האחרונים חווינו תנודתיות יתרה בשוקי המניות שהזכירה בלא מעט המובנים את המשבר הקודם. רצף אירועים ואינדיקטורים מפתיעים הובילו למשבר אמון בקרב המשקיעים בעולם בנוגע לצמיחה העתידית ולהתקדמות הכלכלה, כאשר הקש ששבר את גב הגמל היה אובדן דירוג האשראי המושלם (AAA) של ארה"ב.
המשבר ב-2008 נחשב באותו זמן ואולי, עד לא מזמן לאחד בדור. "היו כאלה שכינו אותו משבר אחד ל-100 שנה". למרות התובנה כי משבר כזה לא מגיח לעיתים קרובות הנה אנו מוצאים עצמנו שלוש שנים אחרי, בתוך גל מכירות תוך כדי פאניקה מתעצמת לנוכח שמועות על קריסה אפשרית של בנקים נוספים. מדד הפחד האמריקאי (VIX) ביקר כבר מעל רמה של 40 אבל עדיין רחוק מהרמות אליו הגיע בשיא המשבר ב-2008. בסך הכל הכלכלה עדיין צומחת והחברות (כולל המערכת הפיננסית) עדיין מייצרות רווחים ובכל זאת יש לזכור כי התמוטטות ביטחונם של המשקיעים וחשש ממיתון עשויים להוביל לאחד כזה.
מכפילי הרווח כיום מגלמים מחירים נמוכים במיוחד, הן בהשוואה לנתונים ההיסטוריים והן בהשוואה להערכות האנליסטים. למרות הכבוד שאנו רוכשים לסטטיסטיקה, במיוחד בימים אלו שבהם ההיגיון הכלכלי אינו בראש מעייניהם של המשקיעים, יש לזכור כי המחירים יכולים להמשיך לרדת ומכפילים נמוכים והערכות אנליסטים אינם מגנים מפני ירידות אלו. בנקודה זאת תמיד טוב להיזכר בדבריו של קיינס שטען כי "השווקים יכולים להישאר לא רציונאליים הרבה יותר זמן ממה שאתה יכול להישאר בעל כושר פירעון".
יותר מידי סיכונים - כפי שנכתב בלא מעט סקירות ועמודי האינטרנט בשבועיים האחרונים, משבר האמון של המשקיעים נוצר בעקבות צבר אירועים, בעוצמות שונות, שלכל אחד מהם לבדו עשויות להיות השלכות גלובליות קשות. בדיוק מסיבה זו יש להתחשב בכל כך הרבה סיכונים. רק המשבר באירופה שגוזר הסתברות לקריסה של איטליה וספרד עשוי לגרור את העולם למשבר נוסף, אולי אף חמור מזה שראינו ב-2008. עלייה בהסתברות לנסיגה כלכלית בארה"ב עשויה ללחוץ את השווקים שנית, בנוסף הורדת דירוג האשראי של ארה"ב ומשבר החוב עדיין לא מאחורינו. הנשיא אומנם מינה את הצוות שימצא את אותם 1.5 טריליון דולר נוספים לקיצוץ אבל אין וודאות שהצוות אכן יגיע להסכמות.