התייחסותו של יונתן קרייזמן, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לחברת פריגו: להערכתנו, למרות המכפיל הגבוה, פריגו מהווה החזקה ראויה ביחס למדד המעו"ף. זאת לנוכח מרכיב הפעילות הדפנסיבי וההטיה הברורה לכיוון תרופות המשמשות כמוצרי הצריכה. בניגוד לסקטורים מסורתיים בעלי חשיפה רחבה למיתון, עקב הנוכחות הגבוהה בשוק התרופות במותג פרטי, פריגו נהנית מתהליך נטישת מותגים מקוריים לטובת מותגים פרטיים. מוצרים אלה משמשים אלטרנטיבה זולה לצרכנים בעת אי-ודעות כלכלית. אנו חוזרים על המלצת תשואת שוק, מחיר היעד 83$.
פריגו תפרסם את תוצאות רבעון 4/2011 ביום שלישי בבוקר. אנו מצפים לרבעון יציב עם הכנסות של 704$ מ’ ברבעון, לאחר שהחברה הנחתה להכנסות שנתיות של 2.721$-2.789$ מיליארד (739$-671$ מ’ לרבעון). בשורת הרווח, אנו מצפים ל-$0.97 מול תחזית החברה ל-$3.90-$4.00 דולר למניה ($0.91-$1.01 לרבעון). לדעתנו, תחזית החברה לשנת הכספים 2012 תרכז את מרבית תשומת הלב של המשקיעים (שנה פיסקאלית מסתיימת ביוני). בתוך כך, אנו מצפים למכירות ו-EPS של 3.167$/4.54$, מול קונצנזוס השוק, 3.120$/4.57$.
סגמנטים. אנו צופים כי סגמנט ה-CHC (בעיקרו תרופות OTC) יציג יציבות ברבעון הקרוב עם מכירות של 427$ מ’, צמיחה שנתית של 6%. לדעתנו, תרומה של השקת האלגרה, רבעון נוסף של תוצאות מאכזבות מצד J&J ושיפור נוסף בתפוקת הייצור של פריגו צפויים לקזז השפעה שלילית של לחצי מחירים בתחומי הויטמינים ומוצרים להפסקת עישון. בצד הגנריקה, אנו מצפים לעליה קלה בהכנסות, 86$ מ’ ולשיעור דומה ברווח התפעולי ביחס לרבעון ,3Q1134 מ’. השקת ה-Nasacort ביוני אינה צפויה לתרום לרבעון אלא בחצי הראשון של 2012. בתחום תחליפי החלב וויטמינים, אנו צופים להכנסות של 131$ מ’ ורווח תפעולי של 25$ מ’.
המיתון טוב! התאוששות רעה! ניתוח דוחות2Q11 של קמעוניות כמו Wal-Mart ו-Walgreens (שתיהן לקוחות פריגו) מראה שבניגוד לקיטון ברווחיות ממותגים מקוריים, הרשתות רשמו עליה ברווחיות ממכירות במותג פרטי. Wal-Mart דיווחה על מגמה חזקה במיוחד, עם קיטון בהכנסות ממותגים מקוריים ועליה במכירות של מותגים פרטיים. על פי הקמעוניות, העליה בביקוש לתרופות במותג פרטי נובעת מחששות הצרכנים האמריקאיים מהתייקרות מוצרי מזון ועליות במחירי הדלק, כאשר ברקע סביבה תעסוקתית שברירית. להערכתנו, התמשכות הסנטימנט השלילי בכלכלה האמריקאית עשוי להאיץ מחדש מעבר של לקוחות מתרופות במותגים מקוריים למותגים פרטיים. שמגמה זו עשויה לתרום לרשתות הקמעונות ולפריגו כספקית תרופות מרכזית.
סיכונים עיקריים:
(1) מכתב אזהרה נוסף מה-FDA.
(2) דחייה/התארכות הליכי רישוי תרופות מצד הרשויות
(3) הרעה ביחסים עם Wal-Mart האחראית על 23% מהמכירות
(4) הסתבכות כתוצאה מרכישה לא מוצלחת
(5) כניסת שחקן חדש לשוק של פריגו/שחיקת מחירים עקב הגברת התחרותיות מצד Dr.Reddy’s וכו’.