פסגות: גולף פרסמה דוחות חזקים לרבעון השני. התוצאות הכו את תחזיותינו ברמת ההכנסות ובכל רמות הרווח. תוצאות הרבעון הושפעו במידה רבה משילוב של עיתוי חג הפסח (אשר עיקר המכירות בגינו בוצעו הרבעון) ומכירות תחילת עונת הקיץ. החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד בסך 50 מיליון ₪ (תשואה של כ 9%).
בראייה חצי שנתית צמחו הכנסות החברה בכ 9%. מאידך חלה שחיקת רווחיות ונרשמה ירידה ברווח בעקבות רבעון ראשון חלש אשר סבל מהפסדים בפעילות בלו בירד, הנחות גבוהות והפרשות בגין מלאי עונת החורף. במהלך התקופה צמחו הכנסות אופנת ההלבשה בכ 11% בעיקר על רקע מיזוג פעילות בלו בירד ובאופנת הבית נמשכה הצמיחה העקבית אשר עמדה על כ 6%.
להערכתנו פעילות בלו בירד נמצאת במגמת התייעלות כאשר במחצית השנייה אנו צופים איזון ואולי אף מעבר לרווח. עם זאת רווחיותה עדיין נמוכה מהרווחיות המסורתית של גולף.
מחצית השנייה אנו צופים שיפור בפעילות ביחס לתקופה המקבילה אשתקד ובעיקר ברבעון הרביעי.
שורה תחתונה– ציפינו לרבעון חזק, אולם התוצאות עלו על תחזיותינו. תוצאות הרבעון אינם מייצגים אך הרווחיות הגבוהה מעבר לצפוי, השיפור בפעילות בלו בירד וירידה במחירי חומרי הגלם מהווים אינדקציות מעודדות לעתיד. האיתנות פיננסית המתבטאת ביחס הון עצמי למאזן של כ 78%, העדר חוב לבעלי אג"ח או גופים בנקאיים ונזילות גבוהה צפויים לתמוך בהמשך פיתוח פעילות החברה ובמדיניות חלוקת דיבידנדים נדיבה. לאור זאת אנו ממשיכים להמליץ על המניה בקניה.