מיטב על סלקום: הרבעון השני היה פחות או יותר לפי הצפי כאשר המגמות השליליות במכירות ובהוצאות עלולות אף להחמיר בשנה הבאה. נשארים בהמלצת "תשואת שוק" ומורידים את מחיר היעד מ- 100 ש"ח ל- 80 ש"ח.
המכירות ברבעון ירדו ב-6.0% לעומת שנה שעברה, כאשר בדומה לרבעון הראשון, עלייה של 137% במכירות של מכשירים איזנה נפילה של 24% במכירות שירותים.
הירידה במכירות לשירותים היא כמובן תוצאה של הורדת דמי הקישוריות והחזרי ARPU על מכירות ציוד. מכירות נתונים ו-SMS עלו ב-5.2%, קצב הגידול הנמוך ביותר בשנים האחרונות.
התמונה האמיתית מבחינת מכירות אף יותר קודרת ממה שמצטייר מהמספרים בחצי הראשון של השנה, וזאת מהסיבות הבאות:
1. בשנה הבאה, סלקום (כמו גם פרטנר ופלאפון) לא תוכל לייצר מכירות כה גבוהות של טלפונים לאחר שרוב השידרוגים כבר ייעשו ב- 2011.
2. הסיבסוד העקיף האגרסיבי של הטלפונים, דרך החזרים בחשבון החודשי ימשיך לפגוע ב-ARPU ברבעונים הקרובים. אנו צופים ARPU של 104 ש"ח ברבעון 4 השנה.
3. גל שידרוגים נוסף עוד כשנה וחצי (תום החוזה) עלול לאלץ את החברות לתת סוביסידיה על מכשירים חדשים לפני קבלת מלוא התמורה על הטלפון הקיים (המצאות המפעילים החדשים בשנה הבאה תכריח את המפעילים לבוא לקראת הלקוחות).
הוצאות המכירה והשיווק עלו ב-17% מהרבעון שעבר והגיעו ל-14.6% מהמכירות לעומת 11.7% שנה שעברה. ההוצאות יעלו אף יותר כאשר מירס וגולן טלקום ייצטרפו לשוק ב- 2012.
החברה תחלק 232 מיליון ש"ח דיבדנד לרבעון, או קצב תשואת דיבידנד שנתית של מעל 11%.
על רקע חוסר היציבות הגוברת בשוק, כשלושה רבעונים לפני כניסת המפעילים התשתיתיים החדשים, השקפתינו נשארה שלילית ומכאן אנו מורידים את מחיר היעד ל-12 חודש מ- 100 ש"ח ל- 80 ש"ח. ההמלצה נותרת בינתיים "תשואת שוק".