האנליסטים של פועלים סהר מותירים את המלצת "החזק" שלהם למניית סלקום עם מחיר יעד 123 ₪ למניה, הנמוך בכ- 5% ממחיר המניה בשוק העומד כיום על 129₪. הסקירה נעשתה בעקבות הדו"חות הכספיים של החברה לשנת 2009 החושפים תוצאות חזקות. החברה מדווחת על צמיחה בהכנסות בשיעור של כ- 1%, כ- 105 אלף לקוחות חדשים, צמיחה של 31% בהכנסות מתוכן – מנוע צמיחה העיקרי של החברה. להלן הסקירה שפרסמו:
כשאנחנו בוחנים את התוצאות הכספיות של שתי חברות הסלולר הגדולות בשוק הישראלי, הנתון המרכזי והמדאיג הינו מגמת השחיקה בהכנסות משירותי שיחה (בנטרול תוכן) – סממן ברור של רווית שוק הסלולר. סלקום משקיעה את כל המרץ השיווקי בקידום מנוע הצמיחה העיקרי שלה נכון להיום – שירותי תוכן, והמאמץ משתלם – כ- 31% צמיחה שנתית בהכנסות משירותי תוכן זה בהחלט נתון מרשים.
יחד עם זאת, יש לזכור כי סלקום היתה האחרונה מבין שלוש המתחרות שהשיקה את שירותי התוכן, לכן כיום היא נהנית משיעור צמיחה גבוה יחסית בתחום פעילות זה, בדומה לשיעורי צמיחה שאפיינו את ההכנסות משירותי תוכן בחברות מתחרות שנה קודם לכן. השאלה המרכזית – האם תצליח סלקום לשמר את שיעורי הצמיחה הגבוהים בתחום זה גם בעתיד? כמו כן, האם תספיק הצמיחה בתחום התוכן לאזן את השחיקה בתחום השיחות? אנו מעריכים כי הצמיחה בהכנסות מתוכן תתמתן ברבעונים הקרובים בדומה לפרטנר, סלקום תתקשה לשמר לאורך זמן את יכולתה להציג צמיחה בהכנסות.
סלקום ממשיכה לדבוק בגירסתה, לפיה אין בכניסה לתחומי תקשורת אליהם נכנסת פרטנר פוטנציאל של ממש, מאחר ולא מדובר בתחומים סינרגתיים לעסק הליבה. החברה מדגישה כי בכוונתה להישאר לעת עתה ממוקדת בתחום הסלולר ולהפיק את מירב הצמיחה מתחום התוכן.
אנו חוזרים ומדגישים כי אנו מביעים חשש מהתמקדות החברה בתחום הסלולר ללא התרחבות לתחומי תקשורת נוספים. אנו מאמינים כי התחרות הגוברת בענף הסלולר (שרק תגבר בעתיד בזכות מאמצי הרגולטור) ורווית שוק הליבה מאלצת את החברות הפועלות בענף לחפש מקורות צמיחה נוספים, סינרגתיים ככל שניתן לתחום הליבה, אשר יאפשרו לחברה לצמוח גם בעתיד.
לסיכום, לעת עתה אנו משאירים את המודל הכלכלי ללא שינוי. כיום, בפרספקטיבה של השנים הקרובות ובמתכונת הנוכחית בה פועלת סלקום, אנו מעריכים שחיקה הדרגתית בהיקפי הפעילות עקב מיצוי מקורות הצמיחה הנוכחיים עליהם מתבסס המודל העסקי של סלקום. כמו כן אנו מעריכים כי החברה תתקשה לשמר מרווח תפעולי גבוה לאורך זמן נוכח הסביבה התחרותית הקשה, לכן אנו מעריכים ירידה הדרגתית בשיעורי הרווח התפעולי בשנים הקרובות. אנו עוקבים אחר ההתפתחויות בענף הסלולר על כל היבטיו – הן התפתחויות עסקיות, הן רגולטוריות והן טכנולוגיות, ונעדכן את המודל הכלכלי של סלקום במידת הצורך.
מניית סלקום הניבה במהלך השנה האחרונה תשואה של כ- 70%, בהשוואה לפרטנר, אשר הניבה 63%. אנו מותירים המלצת "החזק" למניית סלקום עם מחיר יעד 123 ₪ למניה, נמוך בכ- 5% ממחיר המניה בשוק העומד כיום על 129₪.