בבנק לאומי ממשיכים להעריך כי בטווח הקצר יתאפיין המסחר בשוק המניות המקומי בתנודתיות גבוהה, על רקע מגמת המסחר מעבר לים, אי השקט החברתי, הסביבה הגיאופוליטית ומחזורי המסחר הנמוכים שמאפיינים את חודשי הקיץ. בטווח ארוך יותר, הם מוצאים את רמת המחירים הנוכחית, כפי שהיא משתקפת מרמת המכפילים, נוחה להשקעה למשקיע המוכן לקחת את הסיכון. זאת, בפרט לנוכח האיתנות של הכלכלה הריאלית המקומית והשיפור בתוצאות אותן מציגות החברות. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:
שוק המניות המקומי צנח בשבוע החולף בשיעור חד, מדד המעו"ף השלים ירידה של כ-9% מתחילת השבוע שעבר. הצניחה בשוק המקומי נרשמה על רקע התפתחויות מבית ומחוץ. כך, מעבר לים נרשמו ירידות שערים חדות, אשר נבעו מעליית מפלס החששות באירופה ומפרסום נתוני מאקרו שליליים בארה"ב, ולמרות אישור העלאת תקרת החוב של הממשל האמריקאי. מבית, העיבה המחאה הציבורית, ומניות הנדל"ן והבנקים הובילו את הירידות. מחזורי המסחר עלו, בהשפעת התנודתיות החריפה, ועמדו בממוצע יומי על כ-1.5 מיליארד ₪. זאת, לעומת כ-1.1 מיליארד ₪ בשבוע שעבר ולעומת ממוצע של כ-1.7 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף זינקו בחדות. כיום עומדות אלו ברמה של כ-21% לעומת כ-16% בסוף השבוע שעבר. נזכיר כי רמה זו עדיין נמוכה יחסית. על כן, לקוח שחושש מהמשך ירידות בשווקים עשוי עדיין למצוא עניין בביצוע הגנות גם ברמת הסטיות הנוכחית.
סקטור הנדל"ן נחתך בחדות, מניות הבנקים צללו: כאמור, מניות הבנקים והנדל"ן הובילו את ירידות השערים. זאת, גם בהשפעת המחאות הציבוריות והצעדים עליהם הודיעה הממשלה. כך, מניותיהן של החברות העוסקות בייזום נדל"ן למגורים (אפריקה מגורים ושיכון ובינוי) נחתכו בעקבות ציפייה לירידה במחירי הדירות על רקע אישור חוק הוודלי"ם להאצת הבנייה למגורים. עם זאת, נציין כי גם חברות הנדל"ן המניב רשמו ירידות חדות, בשל הפגיעה הצפויה גם בהן במידה והממשלה תנקוט בצעדים נוספים שיביאו להגדלת היצע הקרקעות לבנייה. בהקשר זה, נזכיר כי כיום מרבית חברות הנדל"ן מבצעות שערוך לנכסיהן ומציגות אותם על בסיס שוויים ההוגן. כך שאם תחול ירידה בשווי הנכסים היא תביא לפגיעה הן במאזנים והן בתוצאות. העלייה במפלס החששות חלחלה גם לשוק המלט, ומניית כלל תעשיות, בעלת השליטה בחברת משאב ("נשר"), סבלה מפרסומים כי תיבחן האפשרות לפתיחת שוק המלט לייבוא והפסקת המונופול של נשר. יש לציין כי כבר היום ישנה אפשרות של יבוא מקביל של מלט על ידי יצרני בטון וסיטונאים. אולם, הם אינם מוצאים טעם לנצל אפשרות זו בסדרי גודל משמעותיים (יבוא המלט המתחרה הגיע לכ- 10% בשנת 2010).
מניות הבנקים נחתכו גם הן, על רקע הורדת תחזית הצמיחה של בנק ישראל, וכן החשש מפני ירידה אפשרית בדירוג האשראי של ישראל. גם האפשרות של הקפאת ההפחתה המתוכננת במס החברות וההשלכות של ירידה במחירי הנדל"ן על היקף ההפרשות לחובות מסופקים העיבה על הענף. כיום נסחר מדד הבנקים במכפיל הון ממוצע (משוקלל) של כ-0.91 בלבד.
ענף תחנות הדלק צפוי להיפגע מקיצוץ מרווח השיווק, חשש מירידה ברווחיות סקטור המזון: השלכות המחאה הציבורית לא מסתיימות בנדל"ן. כך, ועדת המחירים הבין-משרדית, שהוקמה מתוקף חוק פיקוח על מחירי המצרכים והשירותים, החליטה לקיים שימוע בנוגע להפחתת 20 אג’ ממרווח השיווק של חברות הדלק והחלטה סופית בעניין תתקבל לקראת סוף אוגוסט. גם ההחלטה לקפיא את העלאת מחירי הדלק באוגוסט מתבססת על ההנחה שעד חודש ספטמבר תתקבל החלטה שמרווחי השיווק יוזלו בכ– 20 אג’. בעקבות צעדים אלו, הודיעו פז דלק ישראל כי אם אכן תתקבל ההחלטה, ישפיע הדבר באופן ישיר על רווחיהן. בהקשר זה, נזכיר כי מניית דלק ישראל נתמכה לאחרונה בפרסום הצעת הרכש המלאה מצד דלק פטרוליום, הצעה שתתקבל ככל הנראה לפחות באופן חלקי.
סקטור נוסף שבלט לשלילה בהשפעת ההשלכות הצפויות של המחאה הוא סקטור המזון. ירידות השערים הקיפו את כל מניות הסקטור, החל ביצרני החלב והמזון וכלה ברשתות השיווק. בין הנפגעות נציין את חברת שטראוס, אשר כיום שולטת ביחד עם תנובה על בין 82% ל 99% מקטגורית החלב. ההחלטה לפתוח את משק החלב ליבוא צפויה להביא להוזלה במחירי מוצרי החלב, עניין שישפיע על תוצאות הקבוצה כבר ברבעונים הקרובים.
טבע אכזבה בתוצאות הניסוי בליקווינימוד: השבוע פרסמה טבע את תוצאות הניסוי השני במסגרת שלב III בתרופת הלקווינימוד. נזכיר כי תרופת הלקווינימוד היא תרופה במתן אוראלי לטיפול בטרשת נפוצה, והייתה אמורה לתת מענה, לפחות באופן חלקי, על כניסת מתחרות גנריות לקופקסון בשנים הקרובות. תוצאות הניסוי הצביעו על כך שהחברה לא השיגה, מבחינה סטטיסטית, את יעד הניסוי העיקרי, המתייחס לשיעור ההפחתה במספר ההתקפים השנתי (RRMS). החברה מייחסת זאת לעיוות סטטיסטי ומתכוונת להגיש את התרופה לאישור הרשויות בארה"ב ובאירופה. בכל מקרה, להערכתנו, המחיר הנוכחי של מניית טבע מהווה הזדמנות השקעה לטווח ארוך, שכן הוא מגלם בתוכו גם מצבי קיצון בהם תחול פגיעה אנושה במכירות הקופקסון והליקווינימוד.
עונת הדוחות הכספיים נמשכת, עד כה התוצאות בהתאם לתחזיות: עונת הדוחות הכספיים לרבעון השני של 2011 נמשכת, והשבוע הייתה זו בזק אשר דיווחה על תוצאות בהתאם לתחזיות. כך, ההכנסות ירדו בכ-3% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והרווח ירד בכ-8.3% לכ-585 מיליון ₪. בתוצאות ניתן היה לראות כי על אף החרפת הרגולציה והפגיעה בתוצאות פלאפון שאחראית על כמחצית מהכנסותיה של בזק, הגידור העסקי מיתן את השחיקה בתוצאות. נציין כי החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד בהיקף של כ-992 מיליון ₪, בהתאם למדיניות של בזק לחלק 100% מהרווח הנקי החצי-שנתי מידי חצי שנה.
תחזית הצמיחה לשנת 2011 עודכנה כלפי מטה: בזירת המאקרו, עדכן בנק ישראל את תחזית הצמיחה לשנת 2011 לכ-4.8% לעומת כ-5.2% בתחזית הקודמת, כאשר התחזית לשנת 2012 עודכנה כלפי מטה גם כן. מבחינת שיעור האבטלה, בנק ישראל צופה ירידה לשיעור שנתי ממוצע נמוך במקצת מ-6% (לעומת 6.6% ב-2010).