בפועלים עדין אופטימיים לגבי הטווח הארוך בבורסה בת”א

שוק ההון המקומי מתנהל בצל אי ודאות שמאפיינת את השווקים הגלובליים מחד, וסימנים המצביעים על התמתנות מסויימת בקצב הצמיחה המקומי מאידך. כך מעריכים כלכלני בנק הפועלים. עם זאת, נתוני הבסיס של המשק המקומי עודם חזקים בהשוואה לחלק נכבד מהכלכלות המערביות. תחזיות הצמיחה אומנם צופות ירידה מסויימת, אך המשק עדיין צפוי לצמוח בשיעור של 4.5% ב-2011, וב-4% ב-2012 – קצב מרשים בהשוואה לקבוצת ההשוואה של המדינות המפותחות. שוק העבודה איתן, וגם דוחות החברות, שכבר החלו להתפרסם בשבועים האחרונים, צפויים להציג שיפור בביצועי חלק גדול מהחברות הציבוריות – מה שמאזן את התמונה הכללית של המשק הישראלי בנקודת הזמן הנוכחית.

בראיה לעתיד, יש לחלק את ההסתכלות לשני טווחי זמן. בטווח הקצר, הם מעריכים כי הדשדוש והחולשה של השוק עלולים להימשך, על רקע הנעשה בעולם ואי הודאות במישור המקומי. בטווח הארוך, הם ממשיכים להחזיק בדעה חיובית כלפי שוק המניות המקומי, וזאת נוכח רמות המחירים הנוחות להשקעה, אליהן הגיעו מניות רבות, ועל רקע הסביבה הכלכלית המקומית, שעודנה חיובית בהשוואה לעולם. בהתאם לגישתנו זו, אנו סבורים כי למשקיעים בעלי פרופיל סיכון סולידי אין זה הזמן להיות בחשיפה מנייתית מלאה. מבחינת הרכב תיק ההשקעות, אנו מעניקים עדיפות למניות החברות המוטות לענפים דפנסיביים ולחברות המאופיינות במדיניות דיבידנדים אגרסיבית. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:

שוק האג"ח: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר כעת בתשואה של 3.48%, המגלמת ריבית של כ- 3.7% בעוד שנה. מחד, הריבית החזויה מהמק"מ נמוכה מהריבית החזויה עפ"י המחלקה הכלכלית (כ- 4%), אולם עקב צפייה להאטה בקצב עליית הריבית בחודשים הקרובים, נראה כי יש מקום לגוון את התיק השקלי באמצעות אחזקה במק"מים.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, עלו השבוע במקצת לרמות של 0.17% ו- 0.23% בהתאמה, והם לא מעניינים להשקעה. אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, נסחרות בתוספות תשואה סבירות ועל כן, אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו ולשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.

שחרים- התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה בעקבות התוכנית הכלכלית שאמורה להתפרסם, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה. בנוסף, הציפייה להשתטחות העקום השקלי בשנה הקרובה, לאור הצפי להמשך עליית ריבית בשנה הקרובה, תומכת אף היא בהשקעה באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני (ממש"ק 115 ושחר 2683).

צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק לחודשים יולי ואוגוסט עודכנה ל 0.1% ו- 0.4% בהתאמה ול- 12 החודשים הקרובים לרמה של 3%, אך תחזית זו יכולה להתעדכן כלפי מטה בעקבות הצעדים שתנקוט הממשלה להורדת יוקר המחיה. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון הינן ברמה של כ-2.8%, ועל כן, אנו סבורים כי יש להיחשף לאפיק המדדי הקצר באמצעות אגרות חוב קונצרניות המדורגות גבוה בשילוב אגרות חוב בדרוגA+ במינון נמוך.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות מהשוק ירדו השבוע לרמה של כ 2.6% ומניחות כי האינפלציה הממוצעת בשנים הבאות תהיה בתחום הגבול העליון של יעד המחירים. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים עדיין מעניינים להשקעה. בשבוע האחרון מדדי התל בונד 20 ו-40 ירדו והם מגלמים תשואות של כ- 3.26% ו-3.78% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד עלו לרמות של כ- 1.56% ו- 2.11% בהתאמה. לאור עליית המרווחים אנו סבורים כי ניתן להתחיל לגוון את ההשקעה בצמודי המדד הבינוניים באמצעות אחזקה במדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903) ירדו השבוע לרמה של כ 2.66%, ונמצאות ברמה נוחה להשקעה. עם זאת, לאור החשש מהשפעות אפשריות של פריצה בתקציב על שוקי האג"ח, רמת הסיכון באג"ח אלו עלתה ואנו ממליצים לשמור על רכיב נמוך באפיק זה בתיקי הלקוחות.

שוק המט"ח: השקל נחלש השבוע מול הדולר, וזאת במקביל למגמת התחזקותו של האחרון מול רוב המטבעות העיקריים בעולם. במהלך המסחר השבוע טיפס שער הדולר היציג לרמתו הגבוהה ביותר מול השקל במשך למעלה מחודשיים. בנק ישראל עדכן השבוע כלפי מטה את תחזיותיו לגבי הצמיחה הכלכלית בישראל, לשיעור של 4.8% ו- 3.9% בשנים 2011 ו- 2012, בהתאמה. עם זאת, הצמיחה בישראל עדיין גבוהה ממרבית המדינות המפותחות.

להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, נראה כי גבר הלחץ על השקל מגורמים מקומיים. על רקע האטה מסוימת בצמיחת המשק והמחאה החברית והשלכותיה האפשרויות, נראה כי צפויה האטה בקצב העלאות הריבית ע"י בנק ישראל ובעקבות זאת, האטה בקצב הרחבת הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.