הראל פיננסים על בזק: ”רבעון חזק לפעילות הקווית, מדגים את החשיבות להמלצות וועדת חייק”

 הראל פיננסים: התוצאות העסקיות של בזק לרבעון השני של 2011 הן מעט טובות יותר מתחזיותינו בשורת הרווח התפעולי. הפעילות הקווית של בזק שקיבלה רוח גבית ממבצעי השיווק האגרסיביים במהלך הרבעון, הפגינה ביצועים חזקים מבחינת רווחיות. פלאפון הציגה ירידה ב-EBITDA לעומת הרבעון הקודם והרבעון המקביל אשתקד. שורת ההכנסות היתה מעט נמוכה יותר מאשר ברבעון הקודם, בעוד שההכנסות ממכירת ציוד קצה שברו גם את השיא שהושג ברבעון הקודם ועמדו על 513 מל’ ש"ח. אנו מעריכים כי ברבעונים הקרובים ירדו מכירות ציוד הקצה, בהשוואה למה שהיה במחצית הראשונה של השנה, אך הן עדיין תהיינה גבוהות מהממוצע הרבעוני בשנים הקודמות - בגלל מכירות של סמרטפונים וגם טאבלטים. YES הציגה ביצועים פחות או יותר דומים לאלה שברבעון הקודם כאשר מספר המנויים גדל ב-1000 בלבד וה-ARPU ירד מ-234 ש"ח ל-232 ש"ח. לגבי הפעילות של YES, יש לשים לב לאפשרות של תחרות מצד מכשיר העידן + שלגביו אישרה הכנסת הכללת ערוצים נוספים כאשר פרטנר שיתוף פעולה עם השירות הנ"ל. בזק בינלאומי הציגה תוצאות דומות מאוד לאלה שהושגו ברבעון הקודם.

שימו לב לחוזקה של תחום המפ"א מבחינת ההשפעה על הרווחיות של בזק. הרווח התפעולי של פעילות המפ"א מהווה יותר מ-50% מהרווח התפעולי של הקבוצה והדבר נכון גם לגבי שיעור ה-EBITDA.

מהנתון האחרון עולה כי המלצות וועדת חייק שצפויות להתפרסם בשבועות הקרובים הן חיוניות להסדרת התחרות במקטע המפ"א ובמידה ויכללו יעדי התקדמות ברורים במיזם התקשורת של חברת חשמל עשויות להוות איום אמיתי על הפעילות של בזק בתחום. מנגד, יש לצפות כי המלצות הוועדה יכללו פתרון של סוגיית ההפרדה המבנית שהיא בעלת משמעות גדולה עבור בזק בכל הקשור לפוטנציאל התייעלות תפעולית.

על רקע התמורות הצפויות בענף התקשורת שמתרחשות בעיקר בתחום הסלולר אבל צפויות בהמשך כאמור יפגשו גם את תחום המפ"א, אנו סבורים כי מניית בזק היא האופצייה המועדפת להשקעה בענף התקשורת וזאת בזכות תשואת דיבידנד הגבוהה בענף - גבוהה בכ-4% לפחות מזו של המתחרות - מבנה מאזן חזק, ודומיננטיות עסקית במספר רב של פעילויות בענף התקשורת, כאשר פרטנר וסלקום, לפי שעה ממוקדות בתחום הסלולרי בלבד.