על רקע הסביבה הכלכלית מחד, ואי ודאות הגיאופוליטית לקראת חודש ספטמבר מאידך, ניכר כי המשקיעים בבורסה המקומית לא סובלים מחשש יתר מפני הנעשה בשוק. לראיה, סטיות התקן באופציות המעו"ף, "מדד הפחד" המקומי, נסחרות ברמות נמוכות יחסית. בשבוע האחרון, שהיה שבוע פקיעה, מחזורי המסחר היו נמוכים יחסית, ואילו סטיות התקן נעו סביב 15% בממוצע בלבד. הדבר מחזק את הערכתנו בדבר בטחונם של המשקיעים בבורסה הישראלית, ותומך בדשדוש של המדדים הכבדים בטווח הקרוב.
בשבועות האחרונים מתרבים הסימנים, לפיהם הצמיחה המרשימה, שאפיינה את המשק הישראלי בשנתיים האחרונות, מצטננת לאיטה. תחזיות הצמיחה אומנם נותרו בעינן, כשהמחלקה הכלכלית של הבנק צופה צמיחה של 4.5% בתוצר השנה, ו-4% ב-2012, אולם נראה כי המגמה החיובית הולכת ונחלשת כמעה. בין האינדיקטורים המעלים חשש זה ניתן למנות ירידה של 1.5% ביצוא ברבעון השני, ירידה במדדי אמון הצרכנים ומנהלי הרכש (אם כי רמתם הכללית עודנה גבוהה יחסית) ועוד, אשר מצביעים על החלשות המגמה החיובית (אם כי חשוב להדגיש כי לא מדובר בהיפוך מגמה).
למרות האמור לעיל, חשוב לציין כי המשק המקומי עודנו איתן מאוד, כשאמירה זו קיבלה השבוע חיזוק מנתוני שוק העבודה, שפורסמו השבוע. על פי הלמ"ס, שיעור האבטלה עמד בחודש מאי על 5.7% בלבד, רמת שפל של למעלה משני עשורים. בסך הכל, אנו סבורים כי הכלכלה הישראלית מציגה ביצועי יתר בהשוואה למרבית המדינות המערביות, ותמשיך לעשות כן גם בטווח הקרוב נוכח האתגרים העומדים בפני המשקים המקבילים בעולם.
עונת הדוחות לרבעון השני נפתחה השבוע, עם פרסום תוצאות טבע, אשר תאמו את התחזית המוקדמות, ודוחות חיוביים של חברת נייס. בשבועות הקרובים ימשיך המסחר להתנהל על רקע פרסום דוחות החברות, כאשר אנו סבורים כי מעבר לתוצאות שתצגנה החברות לרבעון שכבר הסתיים, מעניין יותר יהיה לשמוע את תחזיות ההנהלות בנוגע לרבעונים הבאים, בעיקר נוכח התמונה המאקרו כלכלית שציינו לעיל. עם זאת, הערכתנו היא, כי עונת הדוחות תהיה חיובית בסך הכל, כשחברות רבות צפויות להציג שיפור בתוצאותיהן העסקיות. בחלוקה ענפית, אנו מעריכים כי צפויה מגמה חיובית בדוחות החברות בענפי הכימיה, הנדל"ן והבנקאות. מנגד, צפויה מגמה מעורבת בענפי המזון, התקשורת, האנרגיה, הביטוח וחברות האחזקה.
שוק ההון המקומי מתנהל בצל אי ודאות שמאפיינת את השווקים הגלובליים מחד, וסימנים המצביעים על התמתנות מסויימת בקצב הצמיחה המקומי מאידך. עם זאת, נתוני הבסיס של המשק המקומי עודם חזקים בהשוואה לחלק נכבד מהכלכלות המערביות. תחזיות הצמיחה אומנם צופות ירידה מסויימת, אך המשק עדיין צפוי לצמוח בשיעור של 4.5% ב-2011, וב-4% ב-2012 – קצב מרשים בהשוואה לקבוצת ההשוואה של המדינות המפותחות. שוק העבודה איתן, וגם דוחות החברות, שצפויים להתפרסם בשבועות הקרובים, צפויים להציג שיפור בביצועי חלק גדול מהחברות הציבוריות – מה שמאזן את התמונה הכללית של המשק הישראלי בנקודת הזמן הנוכחית.
בשוק עצמו ניכר המשך הירידה בנפח הפעילות, תופעה המאפיינת את חודשי הקיץ מרובי החופשות. סטיות התקן באופציות המעו"ף נמוכות יחסית – מה שמשקף את תחושת הרגיעה היחסית של המשקיעים למרות אי הודאות בכלכלה הגלובלית והחשש לכאורה מ"אפקט ספטמבר".
בראיה לעתיד, אנו ממשיכים להחזיק בדעה חיובית כלפי שוק המניות המקומי, וזאת נוכח רמות המחירים הנוחות להשקעה, אליהן הגיעו מניות רבות, ועל רקע הסביבה הכלכלית המקומית, שעודנה חיובית, גם אם קיים צפי להאטה מסויימת בצמיחה בחודשים הקרובים. למרות גישתנו החיובית, אנו מדגישים כי הטווח הקרוב צפוי להמשיך ולהיות תנודתי. על כן, למשקיעים בעלי פרופיל סיכון סולידי יותר, אנו סבורים כי אין זה הזמן להיות בחשיפה מנייתית מלאה.
מבחינת הרכב תיק ההשקעות, אנו מעניקים עדיפות למניות החברות המוטות לענפים דפנסיביים ולחברות המאופיינות במדיניות דיבידנדים אגרסיבית. ללקוחות המעוניינים להגן על תיק השקעות באמצעות אופציות המעו"ף, ניתן לשקול קנית אופציות מכר (PUT) וכן ביצוע של אסטרטגית קנית מרווח יורד באמצעות אופציות מכר (PUT).