מיטב בסקירה שבועית: השבוע, ביום שני, בחרו בבנק ישראל להותיר את הריבית לחודש אוגוסט ללא שינוי ברמה של 3.25% בהתאם להערכתנו. הגורמים שהכריעו להחלטה זו הם:
(1) האינפלציה ב- 12 החודשים האחרונים מוסיפה להיות גבוהה, 4.2%. אולם, בניכוי גורמי עונתיות, שיעור עליית המדד בארבעת החודשים האחרונים תואם את טווח יעד האינפלציה. בצפיות לאינפלציה של החזאים, נשמרה יציבות על רמה נמוכה במעט מהגבול העליון של יעד האינפלציה ובצפיות לאינפלציה הנמדדות משוק ההון נרשמה יציבות על הגבול העליון של היעד. תחזיות האינפלציה של החזאים ואלו של שוק ההון מלוות בהערכה שבנק ישראל ימשיך להעלות את הריבית אם כי בקצב איטי יותר מהקצב שהיה במחצית הראשונה של השנה.
(2) מרבית האינדיקטורים שנוספו החודש מחזקים את ההערכה שהצמיחה בפעילות הכלכלית התמתנה ברבע השני של השנה כתוצאה מהתמתנות ייצוא הסחורות. בנוסף, ההתפתחויות במשברי החוב, חולשת המשק האמריקאי וסיכונים גיאו פוליטיים מגבירים את חוסר הוודאות בנוגע לקצב הצמיחה במשק.
(3) הקצב השנתי של עליית מחירי הדירות ממשיך להיות גבוה; ב-12 החודשים האחרונים עלו מחירי הדירות ב-13.7%, נמוך במעט מהקצב בחודש הקודם. יחד עם זאת, השפעת העלאת הריבית, הצעדים של בנק ישראל בתחום המשכנתאות, הצעדים שנקט משרד האוצר במיסוי על נדל"ן והמשך הגידול במספר התחלות הבניה, צפויים לבוא לידי ביטוי במחירי הדירות במהלך השנה הקרובה ועדיין מוקדם לראות בנתונים הזמינים באופן ברור את השפעתם על מחירי הדירות.
(4) ריביות הבנקים המרכזיים במשקים המפותחים המובילים עדיין נמצאות ברמות נמוכות וצפויות להישאר כך לתקופה ממושכת. החשש מפני התמתנות בצמיחה בארה"ב והחרפת משברי החוב אף הובילו לצפיות להאטה בקצב העלאות הריבית ובארה"ב ובאירופה.
נראה כי הפעם ההחלטה שעמדה בפני הנגיד לגבי גובה הריבית לא הייתה קשה, מכיוון שהפעם, בניגוד לחודשים האחרונים, גם הגורמים המקומיים (ולא רק החיצוניים) תמכו בהותרת הריבית על כינה.
בנוסף, חטיבת המחקר של בנק ישראל עדכנה את הערכותיה וכעת היא צופה כי האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים צפויה לעמוד על 2.9%, תוך העלאת הריבית לרמה ממוצעת של 3.4% ברבע השלישי השנה ולכ-4% בעוד שנה.
לאור הודעת בנק ישראל, בנוסף להתמתנות הלחצים האינפלציוניים, המצב הגאו-פוליטי, ופרסומם של מספר אינדיקטורים פושרים למצב המשק, ניתן לצפות כי בבנק ישראל ימתינו חודש נוסף והריבית תיוותר ללא שינוי בחודש ספטמבר – בנוסף, כיוון ההתפתחות של משבר החוב בארה"ב יהווה גורם מכריע לגבי ההחלטה.
במבט לחודשים הקרובים. להערכתנו, הריבית הבנק המרכזי תוסיף ותעלה, כאשר, עוצמת השינוי ואף העיתוי יהיו תלויים בהתפתחויות השוטפות בתחום האינפלציה, הדיור, שער החליפין, וההתפתחויות מעבר לים.
יתר על כן, ההתפתחויות הכלכליות האחרונות, הן מבית ובמיוחד מחוץ המצביעות על כל שעוצמת הפעילות הכלכלית נחלשת לא תאפשר העלאת ריבית בצורה אגרסיבית. אי לכך, אנו צופים כי ריבית בנק ישראל תגיע לרמה של 3.75% בסוף השנה, לכדי 4.0% בעוד 12 חודשים ועד 4.25% בסוף 2012 (לעומת הערכה קודמת של 4.5% בסוף 2012).