בלידר מתחילים בסיקור ביטוח ישיר השקעות פיננסיות. בשנים האחרונות החברה מציגה שיפור מתמשך בתוצאות הפעילות העסקית, כאשר הפעילות הביטוחית של החברה נהנית מיתרונות רבים, המאפשרים לה להציג שיעורי צמיחה גבוהים ביחס לענף גם בהכנסות וגם ברווח.
החברה מחזיקה ב- 100% בחברת אחזקות, אשר האחזקה העיקרית שלה הינה חברת הביטוח הישיר. מעבר לכך, תחת חברת האחזקות (ישיר אי די אי אחזקות) נמצאת אחזקת מיעוט במיטב בית השקעות ( 28.56% ), אחזקה בפעילות מימון ישיר וכן אחזקה בחברת הנדל"ן אדגר ( 56.74% ), הפועלת בתחום הנדל"ן המניב בעיקר בישראל ובקנדה.
לפני מספר ימים חתמה ביטוח ישיר השקעות פיננסיות על מזכר הבנות למכירת 20% מחברת הביטוח לקרן השקעות Battery תמורת 160 מ’ ₪. המחיר משקף שווי מבטח של 800 מ’ ₪ וגוזר מכפיל 2.6 על ההון העצמי. תמחור העסקה אינו זול, אולם להערכתנו פוטנציאל הצמיחה הגבוה של החברה בהחלט מצדיק את השווי:
פעילות ביטוח בערוץ ישיר: חברת הביטוח, בניגוד לחברות הביטוח הגדולות, פועלת ללא תיווך של סוכני הביטוח, אלא מפיצה את מוצריה ישירות לצרכן באמצעות טלפון ואינטרנט. הדבר מאפשר לחברה לחסוך בעלויות הסוכן וכן לבצע חיתום דיפרנציאלי – מה שמוביל למחירים נמוכים יותר לעומת המתחרים, תוך עשיית רווח חיתומי.
התמקדות במוצרים פשוטים: החברה פועלת בעיקר בתחום הביטוח הכללי, כאשר תחומי הרכב, ובפרט רכב רכוש מהווים את עיקר הפרמיות והרווח. מעבר לכך, הפעילות המשמעותית הנוספת של החברה הינה בתחום הריסק - ביטוח במקרה מוות. בתחומים אלה החברה נהנית מצמיחה גבוהה ביחס לסקטור ומעליה בנתח שוק.
תלות נמוכה בשוק ההון: מרבית השווי של חברת הביטוח נובע מתחומי הרכב ותחום הריסק, בהם היא יודעת להרוויח חיתומית בזכות מבנה עלויות ללא סוכן, ואשר תלויים פחות בשוק ההון. יתר על כן, דווקא בתקופות של שוק הון תנודתי או חלש בולטת החברה לחיוב מול חברות הביטוח המסורתיות. אנו סבורים כי בעוד שהחברות הביטוח המסורתיות צפויות להציג תוצאות חלשות מאוד ברבעון השני - תוצאותיה של החברה צפויות להיות טובות יותר, בזכות תמהיל הפעילות ויכולתה להרוויח ללא קשר לתוצאות המושגות בשווקים.
אחזקה משמעותית נוספת של ביטוח ישיר - אדגר: המחזיקה נכסי משרדים בישראל ובטורונטו, עסקה בשנים האחרונות בייצוב פורטפוליו הנכסים שלה, בהקמה והשכרה של פרויקט משרדים משמעותי בפולין, ואת הפירות צפויה להתחיל לקטוף בשנה הקרובה. גם אדגר נסחרת במחיר זול, משמעותי מתחת להון העצמי, ובעצם ברכישת ביטוח ישיר, מקבלים בחינם את אדגר (יחד עם האחזקות הנוספות – מימון ישיר ומיטב).
בלידר סבורים כי ביטוח ישיר נסחרת עמוק מתחת לשווייה הכלכלי, כאשר גם בהינתן הנחות שווי מחמירות לחברות הבנות, הפער בין שווי השוק לשווי הכלכלי הינו משמעותי. החברה הינה החברה הציבורית היחידה הפועלת באופן ישיר, ללא סוכן, ויתרונותיה הרבים מביאים אותה להיות אחת מחברות הביטוח היעילות והצומחות ביותר בסקטור הביטוח. נתוני החברה מלמדים כי קיימת עליה מתמשכת בהיקף הלקוחות – לצד גידול ברווחיות, ואנו סבורים כי מגמה זו צפויה להמשך.
מעבר לכך, גם אדגר - זרוע הנדל"ן של הקבוצה - מתאפיינת בפעילות יציבה יחסית, אשר ממוקדת בישראל ובטורונטו, כאשר בתקופה הקרובה החברה צפויה לרשום גידול משמעותי בהכנסות שכ"ד בעקבות אכלוס פרויקטים יזמיים בהם פעלה בשנים האחרונות.
בסיכומו של דבר, אנו סבורים כי קיים בחברה פוטנציאל משמעותי, והחברה מוכיחה את מימושו רבעון אחר רבעון. המחיר הנוכחי מהווה הזדמנות, ואנו ממליצים על המניה בקניה, עם מחיר יעד של 16 ₪.