סקירה עולמית-יומית של אמיר כהנוביץ’, כלכלן ראשי בכלל פיננסים: כנראה שאתמול מיהרתי מידי להסב את תשומת לבכם לכך שהאג"ח של ספרד ואיטליה עולות למרות ירידה באלו של יוון פורטוגל ואירלנד. הבוקר האג"ח של איטליה ויוון כבר חוזרות ליישר קו ולרדת ואלו של יוון ופורטוגל בכלל נופלות. המשקיעים פשוט ישנו בלילה על תוכנית החילוץ והחליטו בבוקר שהם לא מרוצים ממנה (בלי חארטות?). גם בארה"ב הבלבול חוגג ואף אחד שם לא מבין (עדיין) אם הוא בעד או נגד העלאת תקרת החוב. אובאמה מצידו משתמש בכלי מלוכלך שעוד לא נראה בארץ, כשהוא מציע ל-310 מיליון אמריקאים להרים טלפון לבן אדם אחד... (ראו הרחבה). גם אצלנו לא ברור מה קורה, משבר הדיור ללא יעדים ומעלה את המתח הפוליטי (ראו הרחבה). אולי כל זה נובע מהחום ומחודש אוגוסט המתקרב כשמשקיעים מתעניינים בעיקר בחופשת הקיץ (ראו הרחבה). אי הוודאות הכללית מורידה הבוקר את בורסות העולם ומעלה את רוב אגרות החוב הממשלתיות.
פרדוקס עליית מחיר הנפט והמכירות הקמעונאיות
לאחר שמחיר הנפט נפל בחודשים מאי עד יוני בכ-20%, הוא חזר לעלות מתחילת החודש בכ-9% (ועומד היום על 99 דולר לחבית). עליית מחיר הבנזין, שמושפעת כמובן ישירות מעליית מחיר הנפט, נראית מעולה בנתוני הצריכה כיוון שגמישות הביקוש של הצרכן האמריקאי לדלק היא כמעט 1 (כלומר, המחיר כמעט ולא משפיע על הביקוש, לפחות לא סביב רמת המחירים הנוכחית). עליית מחיר הנפט נראית כמו עליית צריכה אף שבפועל הכסף הפנוי שנשאר לצרכן האמריקאי לקנות מוצרים אחרים ירדה. מדד אמון הצרכנים של הקונפרנס בורד לחודש יולי, שפורסם אתמול, הפתיע בעליה מ-58.5 נק’ ל-59.5 נק’, כשההסבר העיקרי לעלייה הזאת היא הירידה במחירי הדלק.
בנק ישראל חושש יותר מירידה מוגזמת במחירי הדירות
בין השנים 2007 עד 2009, על רקע אי הוודאות מהמשבר הכלכלי, בשל מצוקת האשראי ששל חברות הנדל"ן הישראליות וכנראה גם בשל הציפיות באותה תקופה לירידה קרובה של מחירי הנדל"ן היו התחלות הבניה בישראל נמוכות מהנדרש. בנוסף, כנראה בשל חשש מוגזם מהשפעת המשבר העולמי על ישראל הפחית בנק ישראל את הריבית בצורה מוגזמת לחצי אחוז. להערכתנו, השילוב של מיעוט התחלות בניה והריבית הנמוכה הם הגורמים העיקריים לזינוק מחירי הנדל"ן בישראל, ולא מחסור פתאומי בקרקעות. כיום אנו רואים את השוק מתקן את העיוותים שנוצרו (התחלות הבניה בשיא של מספר שנים והריבית הועלתה באופן מהיר) אך את ירידת המחירים שתבוא בעקבות התיקון נראה בעיכוב. תמיכה בהערכות אלה מתקבלת ממחקר של בנק ישראל שפורסם בתחילת החודש לפיו לא נמצאה עדות לבועה במחירי הדירות בישראל. משכך, וודאי הוקל אתמול לנגיד בנק ישראל כשתוכניתו של ראש הממשלה להרגעת הלחץ החברתי לאט הייתה מתונה יחסית כיוון שתוכנית אגרסיבית מידי עלולה לגרום בהמשך למחזור העסקים השלילי, לכשיגיע, להיות הרסני לכלכלה. הרסני לענף הנדל"ן, ליציבות הפעילות הכלכלית, ליציבות המחירים ובעיקר למערכת הבנקאית. סטנלי פישר, הודיע אתמול כי הצעדים מידתיים וממוקדים בהגדלת היצע הדיור. נזכיר כי תוכניתו של נתניהו כוללת הנחה של 50% במחיר הקרקע לבניית דירות במכרזי "מחיר למשתכן", בנייה יזומה של דירות לשכירות מוזלת ארוכת טווח בהנחה של בין 25%-100% הקרקע, הענקת קרקעות לבניית 10,000 יחידות דיור לסטודנטים והנחה לסטודנטים של 50% במחירי הנסיעה באוטובוסים וברכבות ועוד מספר רפורמות מבניות.
ירידת התמיכה בנתניהו עשויה להקשות על שוק המניות
תיאוריה שמסתמכת על מודלים של שילר מ-1981, עבור תנודתיות המניות, ועל תיאוריה של טבירסקי וכהנמן, בנושא הטיות פסיכולוגיות של משקיעים, מסבירה כי בהקשר הפוליטי לאנליסטים ומשקיעים יש נטייה לנתח אירועים פוליטיים אינטואיטיבית, בין השאר משום שהם קשים מאד לכימות. שתי תופעות ראויות לציון בהקשר הזה הן ראשית תגובת השוק למצב שנקרא "בעיית הפסו", מצב שבו מתקיים סיכון לאסון גדול שלא מתממש לאורך שנים. במדינות אשר התמודדו עם מצבים כאלה ולא נפגעו, יש הטייה מטה של הערכת הסיכון ותמחור יתר של מניות. כלומר, יתכן כי קיימת הטיה של אנליסטים כיום (אנחנו בתוכם) לתת משקל נמוך מידי לאפשרות שתקרת החוב האמריקאי אכן לא תועלה או לתת משקל נמוך מידי למשל לסיכון הביטחוני של ישראל על היציבות הכלכלית במדינה. בנוסף, נמצאה תופעה של אופוריה, או אופטימיות יתר שנובעת מתמיכה, הזדהות או ציפיות מוגזמות מהתפתחות פוליטית- בהקשר הזה נמצא שאחוזי התמיכה בנשיא האמריקאי מתואמים עם תמחור יתר של שוק המניות. כלומר, יתכן שבשל ירידת התמיכה הציבורית האחרונה בראש הממשלה, כפי שבאה לידי ביטוי בסקר שבוצע על ידי מכון דיאלוג ופורסם בעיתון הארץ והראה כי שיעור תמיכה בנתניהו ירד ל-32% מכלל הנשאלים, יתקשה שוק המניות הישראלי לעלות. עם זאת, כאמור מדובר בהטיה שאינה מוסברת ע"י שינויים ברווחיות החברות ומכאן שביצועי חסר כאלה, אם יתרחשו ביחס לשאר בורסות העולם, עשויות אולי להוות דווקא הזדמנות השקעה.
רוצים להעלות את תקרת החוב? שלחו SMS עם הספרה טריליון למספר 1-8799-386806
נשיא ארה"ב, ברק אובמה, הזהיר שלשום מפני "משבר כלכלי עמוק" אם תקרת החוב לא תועלה, וקרא לאזרחי ארה"ב לפנות לחברי הקונגרס שלהם ולשכנע אותם "לנקוט בגישה מאוזנת להפחתת הגירעון". בעקבות נאומו, קרסו אתריהם של מספר חברי בית הנבחרים וסנאטורים. אובאמה היה צריך לחשוב על המלצתו ובפעם הבא שיפתח "טלמסר" או שפשוט יבקש לשלוח SMS. מלבד ההתפתחות הזאת לא קרא משוהו שקידם אותנ ו לפיתרון הבעיה ואף התרחקנו ממנה שאובמה הודיע כי יטיל וטו על הצעתו יו"ר בית הנבחרים העלאת תקרת חוב שהכוללת קיצוצים מאסיביים בסך 3 טריליון דולר.
מאקרו- בניכוי הנתונים הרעים הנתונים היום צפויים להיות טובים
היום יפורסם בארה"ב נתון הזמנות מוצרי בני קיימא שצפוי שעלה ב-0.3% ויאותת כי חברות משקיעות בציוד חדש. הנתון בניכוי ציוד לתעשיית הרכב צפוי שעלה ב-0.5%. בנוסף יפורסם היום ספר הבז’ של הבנק המרכזי בארה"ב (פד), המתאר את מצב הכלכלה האמריקאית. המשקיעים מתעניינים כיצד הפד תופס את מצב הכלכלה, איתות מבחינתם לגבי המדיניות המוניטרית העתידית. כלומר, תפיסה אופטימית למשל צפויה להקשות על אפיק האג"ח הממשלתי. אבל זה עדיין לא אומר שכדאי לכם להמר על זה:
אג"ח - דע לבחור את הקרבות שלך
השקעה לטווח ארוך במניות בתקופה של אי וודאות היא כנראה אסטרטגיית ההשקעות הטובה ביותר הקיימת. לעומתה, אסטרטגיות ההשקעה באג"ח הן הרבה יותר מסובכות כיוון שמחירן תלוי לא רק במצב הכלכלי אלא גם בהחלטות של בעל הבית (הממשלה) שהיא במקרה גם הרגולטור והיא במקרה גם המחוקק והיא במקרה האינטרסנטית ומשפיעה על הריבית ובעלת יכולת לייצר אינפלציה, להאט את הכלכלה ולקבוע את גובה המיסים. אז לפני שאתה יוצא להמר נגד אג"ח ממשלתית (עד כמה שאתה צודק) דע קודם מול מי אתה נלחם... דע לבחור את הקרבות שלך.
שכחו אותי בשוק - 3
אוגוסט מתקרב ואיתו המשקיעים אורזים בגדי ים ומתכננים את חופשות הקיץ שלהם, מחזורי המסחר ירדו ומי שיישארו בשוק יהיו בעיקר מספר משקיעים זוטרים. הלקח של הסרט "שכחו אותי בבית" לא נלמד... הבודדים שיישארו בשוק יהיו באווירת חופש, הם כל שנה רצים בין הבאסטות של האג"ח, מטפסים על המדפים של המניות, מתגלגלים בערמות המט"ח ועושים צחוקים בכספות הזהב. הסופר מתיו ליינס אסף כמה מהצרות של שוק ההון בחודשי אוגוסט וזאת במבלי להזכיר את האירועים של ספטמבר שחלקם בושלו באוגוסט: באוגוסט 2007 החלה מצוקת הנזילות של הבנקים האמריקאים, עשור קודם (באוגוסט 1997) פרץ המשבר הפיננסי הגדול באסיה, באוגוסט 1971 ניתק הנשיא ניקסון את הקשר בין הדולר לזהב ובנוסף, מלחמת העולם הראשונה החלה באוגוסט ומלחמת העולם השנייה הסתיימה באוגוסט... נותן חשק להשקיע עכשיו?