בפועלים חוששים כי ”מחאות הקוטג’” יפגעו בצריכה המקומית ובצמיחה

בבנק פועלים מוצאים כי השיפור בשוקי ההון הגלובליים תמך במגמה חיובית בשוק המניות המקומי בשבוע האחרון. עונת דוחות טובה בארה"ב, לצד התחזקות ההערכות כי תקציב הממשל האמריקאי יעבור בסופו של דבר, שחררו מעט מהלחץ בו נתונים המשקיעים בעולם, שנבע בעיקר מהחשש מפני התפשטות משבר החוב באירופה ו"הדבקתן" של מדינות נוספות בו, וכן החשש מפני אי אישור התקציב בארה"ב. במישור המקומי, נדמה כי הכלכלה הישראלית מצטננת מעט בחודשים האחרונים, כפי שניתן לראות בשורת אינדיקטורים, כגון סחר החוץ, המדד המשולב, וחשש כי "מחאות הקוטג’" ומוצרים נוספים עלולות לפגוע בביקושים לצריכה הפרטית. עם זאת, חשוב לזכור כי המשק המקומי עודנו איתן מאוד, ומפגין ביצועי יתר משמעותיים על פני מרבית הכלכלות המפותחות, בדגש על הכלכלות האירופאיות. נתוני שוק העבודה מצביעים על שפל היסטורי באבטלה, ותחזיות הצמיחה עדיין מדברות על 4.5% ב-2011 – שיעור מרשים בהשוואה גלובלית.

בראיה לעתיד, הם ממשיכים להחזיק בדעה חיובית כלפי שוק המניות המקומי, וזאת נוכח רמות המחירים הנוחות להשקעה, אליהן הגיעו מניות רבות, ועל רקע הסביבה הכלכלית המקומית, שעודנה חיובית, גם אם קיים צפי להאטה מסויימת בצמיחה בחודשים הקרובים. למרות גישתם החיובית, הם מדגישים כי הטווח הקרוב צפוי להמשיך ולהיות תנודתי. על כן, למשקיעים בעלי פרופיל סיכון סולידי יותר, אנו סבורים כי אין זה הזמן להיות בחשיפה מנייתית מלאה.

מבחינת הרכב תיק ההשקעות, הם מעניקים עדיפות למניות החברות המוטות לענפים דפנסיביים ולחברות המאופיינות במדיניות דיבידנדים אגרסיבית. ללקוחות המעוניינים ברכישת הגנות באמצעות אופציות המעו"ף, בשלב זה של החודש, כששבוע הפקיעה בפתח, ניתן לשקול קניית הגנות באמצעות אופציות המעו"ף לחודש אוגוסט (הסדרה הבינונית), וזאת ע"י קניה חשופה של אופציית מכר או באמצעות אסטרטגית קנית מרווח יורד. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:

שוק האג"ח: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר השבוע בתשואה של 3.5%, המגלמת ריבית של כ- 3.85% בעוד שנה. מאחר והריבית החזויה, ע"פ המחלקה הכלכלית של הבנק, הינה כ- 4.25% בעוד שנה, אנו סבורים, כי ניתן להמשיך ולהמתין עם ההשקעה במק"מ בתשואתו הנוכחית עד לחזרתו לרמות של כ- 3.75%, המגלמות את ציפיות המחלקה הכלכלית. מומלץ לשמר את רכיב הנזילות בתיק לניצול הזדמנויות.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, נותרו השבוע ברמות של 0.1% ו- 0.17% בהתאמה, והם לא מעניינים להשקעה. אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, נסחרות בתוספות תשואה סבירות ועל כן, אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו ולשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.

שחרים- התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב ציפיות אינפלציוניות הנגזרות מהשוק, שנותרו גבוהות יחסית (של כ- 2.85%), תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה. בנוסף, הציפייה להשתטחות העקום השקלי בשנה הקרובה, לאור הצפי לעליית ריבית, תומכת אף היא בהשקעה באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני (ממש"ק 115 ושחר 2683).

צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל-12 החודשים הקרובים עלתה לרמה של 3%. תחזית זו זהה לציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון (כ-2.95% ), ועל כן האפיק הצמוד הממשלתי הקצר מהווה השקעה נוחה לאלו החוששים מאינפלציה גבוהה מהצפוי. בנוסף, אנו סבורים כי יש להיחשף לאפיק המדדי הקצר באמצעות אגרות חוב קונצרניות המדורגות גבוה בשילוב אגרות חוב בדרוגA+ במינון נמוך.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות מהשוק ירדו השבוע לרמה של 2.8% ומניחות כי האינפלציה הממוצעת בשנים הבאות תהיה בתחום הגבול העליון של יעד המחירים. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים מעניינים להשקעה.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים, (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903) נמצאות ברמה סבירה של 2.75%. לפיכך, ללקוחות המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים אם כי במשקל נמוך.

שוק המט"ח: הדולר נחלש השבוע מול השקל, וזאת במקביל למגמת המסחר בעולם. עם זאת, גם האירו נחלש השבוע מול השקל, אך בשיעור מתון יותר. ביום שישי האחרון פורסם המדד המחירים והותיר את הציפיות האינפלציוניות לשנה זו מעל לרמת היעד של בנק ישראל. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא התערבויות בנק ישראל במסחר במגוון דרכים ותהליך מיסוי אחזקות זרים במק"מ ואג"ח ממשלתיות. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות, אם כי מתונות, ע"י בנק ישראל. לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.