לאחר האזהרה: אופנהיימר מותירים את המלצתם על מניית רדוויז’ן על ”תשואת שוק”

שלשום (ג’) פרסמה חברת רדויז’ן אזהרת מכירות ורווח לרבעון שני 2011 כשהמסביר העיקרי הוא חולשה של מכירות החברה בארה"ב. אופנהיימר בתגובה: לפני כחמישה חודשים בחרנו להוריד את המלצתנו על מניית רדויז’ן לתשואת שוק על בסיס תמחור גבוה והעדר רגישות של השוק לסיכונים שאפיינו את החברה למרות השיפור הדרמטי במודל העסקי שלה.

עתה נראה כי המהלך בו בחרה החברה ממעבר מחברת OEM המוכרת מוצרי תשתית, לחברה המספקת פתרון מלא ללקוחותיה בהפצה ישירה, נתקל בקשיים גדולים מהצפוי בזירה האמריקאית. למרות שמחיר מניית החברה הפך לאטרקטיבי יותר, נראה כי הפגיעה של סיסקו תהיה מהותית מאוד בשנים 2011 ו 2012 ובכך מקטינה את כרית הביטחון ומקצרת את זמן ההיערכות שיש לחברה במודל החדש למכירות מוצרי קצה בנוסף למוצרי התשתית.

לפיכך אנו בוחרים בשלב זה להשאיר את המלצתנו על מניית רדוויז’ן על תשואת שוק עד לקבלת אינדיקציות נוספות על הצלחת המהלך של החברה, ובעיקר בארה"ב. לא נעדר מעינינו כי הנייר נסחר בתמחור קרוב למזומן שבידי החברה, אך התארכות החולשה עלולה גם לפגוע בקופת המזומנים של החברה ויש לקחת זאת בחשבון. כמובן שכל שינוי מהותי בהצלחת החברה לחזור לתוואי צמיחה במכירות מוצרי הוידיאו, בעידן שלאחר סיסקו, ידרוש בחינה מחדש של הערכתנו את המנייה.