”תגובת השוק לאירועים השליליים הייתה תגובת יתר”

בבנק פועלים מוצאים כי הרבעון השני היה שלילי למשקיעים בבורסה המקומית, למרות הסיום החיובי של השבועיים האחרונים. המגמה השלילית תודלקה בעיקר בחששות מפני הסלמה בזירה הגיאופוליטית, לצד חששות לפגיעה בכלכלה המקומית כתוצאה ממשבר גלובלי שעלול לפרוץ בשל משבר החוב ביוון. הם סבורים כי תגובת השוק לכך הינה תגובת יתר, אשר יצרה הזדמנויות השקעה מעניינות למשקיעים ארוכי טווח, המודעים לסיכון הגבוה בכניסה לשוק המניות בנקודת הזמן הנוכחית. עם זאת, רמות המחירים של מניות רבות הפכו אטרקטיביות להשקעה לטווח הארוך. להלן סקירה שפרסמו לסוף השבוע:

הערכתנו החיובית בראיה ארוכת טווח נתמכת בעיקר בנתונים הכלכליים המקומיים. המשק המקומי ממשיך להיות איתן, כשאמירה זו נתמכת בין היתר במדד המשולב של בנק ישראל, בתחזית הצמיחה הגבוהה ובנתוני שוק העבודה. אין ספק שנתוני הכלכלה המקומית חזקים ומרשימים בהשוואה למרבית המדינות המפותחות, ובראשן מרחב האירו. גם ברמה המיקרו כלכלית, הכנסות החברות צפויות להערכתנו להמשיך ולצמוח גם ברבעונים הקרובים, כשגם רווחיות החברות צפויה להערכתנו להשתפר לאחר נסיגה זמנית ברבעון הראשון, שנבעה בעיקר מגורמים אקסוגניים.

למרות גישתנו החיובית, אנו מדגישים כי הטווח הקרוב צפוי להמשיך ולהיות תנודתי. על כן, למשקיעים בעלי פרופיל סיכון סולידי יותר, אנו סבורים כי אין זה הזמן להיות בחשיפה מנייתית מלאה.

מבחינת הרכב תיק ההשקעות, אנו מעניקים עדיפות למניות החברות המוטות לצריכה הפרטית בישראל, שעל פי התחזית צפויה לשמור על שיעורי צמיחה נאים, וכן לענפים דפנסיביים. חברות המאופיינות במדיניות דיבידנדים אגרסיבית כגון בזק, שופרסל או טבע  כיל הפונות לענפים בסיסיים. ללקוחות המעוניינים ברכישת הגנות באמצעות אופציות המעו"ף, אנו ממשיכים להמליץ על אסטרטגיה של קנית מרווח יורד 

שוק האג"ח: מק"מ- תשואת המק"מ לשנה עומדת על 3.52%, המגלמת ריבית של כ- 3.8% בעוד שנה, כאשר הערכות המחלקה הכלכלית של הבנק הינן עליה לרמה של כ-4.5%. אנו סבורים, כי ניתן להמשיך ולהמתין עם ההשקעה במק"מ בתשואתו הנוכחית עד לחזרתו לרמות של כ- 3.8%, המגלמות את ציפיות המחלקה הכלכלית. מומלץ לשמר את רכיב הנזילות בתיק לניצול הזדמנויות.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, עלו במעט השבוע לרמות של 0.11% ו- 0.19% בהתאמה, והם לא מעניינים להשקעה. אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, נסחרות בתוספות תשואה סבירות ועל כן, אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו ולשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.

שחרים- למרות ירידה מסוימת בציפיות האינפלציה לרמה של כ- 2.8%, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, תומכת בהמשך השקעה ברכיב זה. בנוסף, הציפייה להשתטחות העקום השקלי בשנה הקרובה, לאור הצפי לעליית ריבית, תומכת אף היא בהשקעה באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני.

צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל-12 החודשים הקרובים ירדה ל- 2.8%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון הינן כ-2.9% ועל כן האפיק הצמוד הממשלתי הקצר ממשיך להיות אטרקטיבי להשקעה. (ללקוח פרטי קיימת עדיפות לביצוע ההשקעה באמצעות קרן נאמנות/תעודת סל מאחר ואגרות החוב הממשלתיות הקצרות נסחרות בתשואה נטו שלילית). אנו סבורים כי יש להיחשף לאפיק המדדי הקצר גם באמצעות אגרות חוב קונצרניות המדורגות גבוה בשילוב אגרות חוב בדרוגA+ במינון נמוך.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות מהשוק נותרו ברמה של 2.8% ומניחות כי האינפלציה הממוצעת בשנים הבאות תהיה בתחום הגבול העליון של יעד המחירים. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים ממשיכים להיות מעניינים להשקעה.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים, (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903) נמצאות ברמה סבירה יחסית של 2.74%. לפיכך, ללקוחות המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים אם כי במשקל נמוך.

שוק המט"ח: בסיכום שבועי השקל התחזק מול הדולר, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי, ומנגד נחלש מול האירו. במהלך המחצית הראשונה של שנת 2011 הדולר נחלש מול השקל בשיעור של כ- 3.8%, ומנגד, האירו התחזק מול השקל בשיעור של כ- 4.4%. השבוע החליט נגיד בנק ישראל כצפוי, להותיר את הריבית השקלית ללא שינוי, ברמה של 3.25%. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא התערבויות בנק ישראל במסחר במגוון דרכים. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות ע"י בנק ישראל ובעקבותיהן, הרחבת הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית. לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.