אסם ממשיכה ליישם את התכנית הרב שנתית שלה עם צמיחה בישראל מעבר לצמיחת השוק (מתגשם), להתרחב מעבר לים (לאט ושער הדולר לא עוזר) ולשפר את המרווח התפעולי שלה אל מעבר ל- 14% (בדרך). על רקע תמחור נוח עם מכפילי רווח של 15.7 ו- 14.1 על רווחי 2011 ו- 2012 בהתאמה. אנחנו מעלים את מחיר היעד וההמלצה: תשואת יתר במחיר 61 ₪.
הרבעון הראשון – אין כמו חמץ
תוצאות חזקות של ישראל משכו את תוצאות הקבוצה כלפי מעלה עם 6.2% בהכנסות העלייה החדה בעלויות ח"ג פגעו במרווח הגולמי אבל אסם ממשיכה להתייעל והורידה את ההוצאות התפעוליות גם ברבעון הזה עם 29.2% מההכנסות מול 29.9% ברבעון המקביל וכתוצאה מכך כן הצליחו להציג מינוף תפעולי עם גידול של 6.8% מול הרבעון המקביל.
הפעילות בישראל – צפי חיובי לשנתיים הבאות
תוצאות חזקות של הפעילות המקומית על רקע עיתוי חג הפסח היו הגורם הדומיננטי ברבעון עם גידול של 8.2% מול צמיחה של 2.5% בשוק המזון בישראל שהפגיעה במגוון מוצרי אסם המוגדרים חמץ, נדחתה לרבעון השני.
במבט מאקרו: עם צפי לקצבי צמיחה גבוהים מ- 5% של התמ"ג בשנים 2011-2012 אסם היא חברה קלאסית המאפשרת חשיפה איכותית לשוק המקומי.
הפעילות בחו"ל - הניסיון של צבר (אסם) ללכת בעקבות ההצלחה האדירה של סברה (שטראוס) עדיין רחוק מלהצליח והיא צמחה ב- 0.9% בלבד ברבעון הראשון (בנטרול מטבעות). השילוב של צמיחה מקומית חזקה וירידת שער הדולר הוריד את שיעור המכירות של אסם מחוץ לגבולות ישראל ל- 16.9% מול 18.45 ברבעון המקביל.
אסם עושה צעדים (מוצרים חדשים, מבני טעימה, מהלכים שיווקיים) שאמורים להבשיל במחצית השנייה בשעה שרשתות מזון מאשרים את המוצרים החדשים שעולים על המדפים. אנחנו מעריכים שאסם תצליח להרחיב את הפעילות שלה.
העלאות מחירים – התוצאות הטובות של פעילות המקומית ברבעון מוסברות גם בהעלאת המחירים בדצמבר 2010. אסם ממשיכה לגלגל הלאה את העלאות מחירי חומרי הגלם והודיעה על העלאת מחירים נוספת שבין 5%-10% שתיכנס לתוקף ביולי 2011.
להעלאות האילו יש גבול, בעיקר בגין אלטרנטיבת המותג הפרטי, אבל אסם בהחלט מצליחה לשמור על המרווח הגולמי לנוכח הטיפוס החד של שוק הסחורות והיא תציג תוצאות חזקות אם מחירי חומרי הגלם יישנו כיוון.
תזרים המזומנים - מפעילות שוטפת עמד על 59 מ’ ₪ מול 98 מ’ ₪ ברבעון המקביל בשעה שאסם הגדילה את המלאי לקראת פסח והוא צפוי לרדת אחרי החגים. אסם ממשיכה ליהנות מהשקעות העבר (מרלוג, מערכות מידע), שיגבילו את ה- CapEx השוטף לפחות בשנתיים הקרובות.