”המשק הישראלי יתקשה לעמוד בקצב הצמיחה של הרבעונים האחרונים וצפויה התמתנות”

בבנק פועלים מוצאים כי מצב המשק המקומי ממשיך להיות טוב, ונתמך בתחזית הצמיחה הגבוהה שפרסם בנק ישראל, לצד התחזית הגבוהה עוד יותר שפרסם ארגון ה-OECD בשבוע הקודם, ובנתוני שוק העבודה, עם שפל של 6% בלבד בשיעור האבטלה בישראל. עם זאת, סביר להניח כי קצב הצמיחה הגבוה של הרבעונים האחרונים יתקשה לשמור על עצמו באופן טבעי גם ברבעונים הבאים, וכי צפויה התמתנות מסוימת עקב כך. עם זאת, אין ספק שנתוני הכלכלה המקומית חזקים ומרשימים בהשוואה למרבית המדינות המפותחות, ובראשן מרחב האירו.

להערכתנו, עיקר האיום על שוק המניות המקומי מגיע כעת משתי זירות מרכזיות: הזירה הגיאו-פוליטית, שתמשיך לספק אי ודאות לבורסה ככל שנתקדם לחודש ספטמבר, בו צפוי האו"ם לדון בהכרה במדינה פלסטינית. כמו כן, גם הזירה הגלובלית בהירה כעת פחות. החשש מפני שינוי מגמה בארה"ב, לצד התעצמות הקשיים מהם סובל האיחוד האירופי, עלולים לפגוע גם בכלכלה המקומית.

מנגד, אנו חוזרים ומדגישים כי הכלכלה המקומית עודנה במצב מצוין, וגם מצבן של החברות המקומיות, חרף הירידה ברווחים ברבעון הראשון, עדיין איתן ותומך בצמיחת פעילותן של חלקן הגדול ברבעונים הקרובים. כל זאת על רקע תשואות נמוכות מאוד שמציעים אפיקי החיסכון הסולידיים.

לאור האמור לעיל, אנו רואים בחיוב את ההשקעה בשוק המניות המקומי בטווח הארוך, כשבטווח הקצר והבינוני תיתכן עדיין תנודתיות רבה ועצבנות נוכח אי הודאות בזירה הגיאו-פוליטית והכלכלה הגלובלית. לפיכך, ונוכח הרמות אליהן הגיעו שעריהן של מניות רבות, ההשקעה המנייתית תניב להערכתנו תשואה עודפת למשקיעים ארוכי טווח, אך הסיכון קצר הטווח גורם לכך שאפיק זה מתאים רק למשקיעים בעלי אורך רוח. המלצתנו היא למקד את הרכיב המנייתי במניות בענפים דפנסיביים המוטים למשק הישראלי, במניות המניבות תשואת דיבידנד גבוהה, וכן בחברות יצואניות בענפים בסיסיים, כגון דשנים ופרמצבטיקה.

שוק האג"ח: מק"מ- תשואת המק"מ לשנה עומדת על 3.53%, המגלמת ריבית של כ- 3.8% בעוד שנה, כאשר הערכות המחלקה הכלכלית של הבנק הינן עליה לרמה של כ-4.5%. אנו סבורים, כי ניתן להמשיך ולהמתין עם ההשקעה במק"מ בתשואתו הנוכחית עד לחזרתו לרמות המגלמות את ציפיות המחלקה הכלכלית לריבית בנק ישראל בעוד שנה.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, נותרו השבוע ללא שינוי ברמות של 0.06% ו- 0.15% בהתאמה, והם עדיין פחות מעניינים להשקעה. תוספת התשואה באגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, חזרה למרווחים סבירים ועל כן, אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו ולשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.

שחרים- התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב ציפיות אינפלציוניות שממשיכות להיות גבוהות יחסית (של כ- 3.1%), תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה. בנוסף, הציפייה להשתטחות העקום השקלי בשנה הקרובה, לאור הצפי לעליית ריבית (מהלך שיוביל להמשך עליית תשואות בעיקר בשחרים הקצרים), תומכת אף היא בהשקעה באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני.

צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל-12 החודשים הקרובים עומדת על 3.1%. תחזית זו מעט נמוכה בהשוואה לציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ועל כן האפיק הצמוד הממשלתי הקצר עדיין אינו אטרקטיבי להשקעה. עם זאת, אנו סבורים כי יש להיחשף לאפיק המדדי הקצר באמצעות אגרות חוב קונצרניות המדורגות גבוה בשילוב אגרות חוב בדרוג A+ במינון נמוך.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות מהשוק עלו השבוע לרמה של 3.1% ומניחות כי האינפלציה הממוצעת בשנים הבאות תהיה בתחום הגבול העליון של יעד המחירים. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים פחות מעניינים להשקעה.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים, (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903) נמצאות ברמה סבירה יחסית של 2.82%. לפיכך, ללקוחות המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים אם כי במשקל נמוך.

שוק המט"ח: השקל התחזק השבוע מול הדולר, אך נחלש מול האירו, בניגוד למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי. במהלך המסחר שער הדולר היציג ירד לרמתו הנמוכה ביותר זה כשלוש שנים. השקל מקבל תמיכה מהריבית השקלית הגבוהה יחסית ומהמצב הכלכלי היציב בישראל. כזכור, בנק ישראל העלה בשבוע שעבר את תחזיות הצמיחה שלו לכלכלת ישראל לרמה של 5.2%. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא התערבויות בנק ישראל במסחר במגוון דרכים. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות ע"י בנק ישראל ובעקבותיהן, הרחבת הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית. לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.