בנק ישראל מפרסם היום (ב’) את פרוטוקול הדיון בפורום המצומצם – החלטת הריבית לחודש יוני 2011. ארבעה חברי הנהלה המשתתפים בדיון ממליצים לנגיד לגבי גובה ריבית בנק ישראל הרצויה למשק. בדיון לגבי החלטת הריבית לחודש יוני 2011, חבר הנהלה אחד המליץ להשאיר את הריבית ללא שינוי ושלושה חברי ההנהלה המליצו להעלות את הריבית ב-0.25 נקודות אחוז לרמה של 3.25%.
כפי שצוין בהחלטות הריבית הקודמות בנק ישראל מנהל מדיניות העקבית עם תהליך הדרגתי של החזרת הריבית לסביבה "נורמאלית"; תהליך שנועד לבסס את האינפלציה בתוך תחום היעד ולתמוך בהמשך הצמיחה תוך שמירה על יציבות פיננסית. קצב עליית הריבית אינו קבוע, אלא תלוי בסביבת האינפלציה, בצמיחה במשקים הישראלי והעולמי, במדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים ובהתחשב בהתפתחות שערי החליפין של השקל. העלאת הריבית ב-0.25 נקודות אחוז ליוני עקבית עם תהליך זה. ברמת הריבית הנוכחית, ממשיכה המדיניות המוניטרית להיות מרחיבה.
המשתתפים בדיון עסקו במספר סוגיות. המרכזיות שבהן: התפתחות באינפלציה ובציפיות לאינפלציה, הערכת סביבת הפעילות הריאלית תוך התייחסות לנעשה בעולם וכן לסיכונים גיאופוליטיים.
הנושא הראשון שעלה בדיון הוא התפתחויות באינפלציה והציפיות לה. המשתתפים ציינו כי סביבת האינפלציה עדיין נמצאת מעל הגבול העליון של טווח יעד האינפלציה שמרכזו הוא 2%. צוין כי האינפלציה בהסתכלות על 12 חודשים אחורנית עומדת על 4% וכי על אף העובדה שהאינפלציה בניכוי עונתיות הייתה נמוכה בחודשיים האחרונים אין עדיין להסיק לגבי נקודת המפנה בתהליך. חברי הפורום התייחסו לכך שהציפיות לאינפלציה ל-12 החודשים כפי שהן נגזרות משוק ההון והן של החזאים גבוהות - גם החודש הן נעו מעל הגבול העליון של היעד. זאת למרות שברקע פעלו מספר כוחות הממתנים את האינפלציה – התיסוף שחל בשקל בתקופה האחרונה והירידה שנרשמה במחירי הסחורות בעולם, בעיקר בסעיפי המזון והנפט. עוד צוין, כי גם לפי התחזית של חטיבת המחקר האינפלציה אמורה להתכנס במהלך ה-12 החודשים הקרובים אל טווח היעד בהנחה שהריבית תעלה בהדרגתיות לרמה של 4.2%. האינפלציה הנמוכה מהתחזיות, כפי שנמדדה בשני החודשים האחרונים, אינה מהווה סיבה מספקת לחריגה מהתוואי העולה של הריבית.
בדיון נדונה גם רמת הפעילות הכלכלית במשק. המשתתפים הסכימו כי מרבית האינדיקאטורים שנוספו החודש תומכים בהערכה שברביע הראשון וגם בחודש אפריל נמשך הגידול המהיר בפעילות הכלכלית, בביקושים ובתעסוקה. צוין כי נתוני החשבונאות הלאומית לרבעון הראשון מתיישבים עם צמיחה הגבוהה מהתחזיות המוקדמות של חטיבת המחקר וכי מהסתכלות על הנתונים העדכניים ועל 12 החודשים האחרונים בולטות במיוחד העליות הן בתוצר העסקי והן בשימושים המקומיים. גם נתוני התעסוקה מצביעים על המשך ההתרחבות אם כי לעת עתה לא נרשמות עליות שכר בלתי מבוקרות. התמונה המאקרו-כלכלית המצטיירת עד כה לדעת המשתתפים בדיון היא של משק עם ביקושים גואים, ירידה באבטלה והתקרבות לסגירת פער התוצר ולתעסוקה מלאה.
סוגיות נוספות שעלו בדיון הן הערכת רמת הפעילות של המשק העולמי ושל הסיכונים הנשקפים לכלכלת ישראל– אלה הקשורים למשבר החוב באירופה וכן הסיכונים הגיאו-פוליטיים האזוריים- והשלכותיהם הפוטנציאליות על תפקוד המשק הישראלי. בנוסף, חברי הפורום הביעו דאגה מפני האטה בפעילות של כלכלת ארה"ב ובאשר ליכולתה להתמודד עם הנטל הפיסקאלי הגדל, וכן התייחסו לסימני האטה במשקים המתעוררים – כולל התפתחויות אחרונות בסין. רוב המשתתפים העריכו כי אף על פי שרמת אי הוודאות ביחס לקצב ההתאוששות בעולם עלתה, לא צפויות השלכות משמעותיות על היקף הפעילות המקומית בטווח הקצר. לגבי הסיכונים הגיאו-פוליטיים הקיימים ברקע הוסכם כי אפשרות התממושתם אינה ודאית.
בהתחשב בשיעורי הצמיחה הגבוהים והתקרבות המשק לתעסוקה מלאה, שלושה חברי הפורום המליצו על העלאת ריבית במטרה לצמצם את שיעור האינפלציה.. לעומתם, חבר ההנהלה שהמליץ להשאיר את הריבית ללא שינוי ציין את אי הוודאות סביב המשך ההתאוששות של הפעילות הכלכלית בעולם ואת התגברותם של הסיכונים הגיאו-פוליטיים כגורמים עיקריים להמלצתו.
ההמלצות להעלות את הריבית לקחו בחשבון שריביות הבנקים המרכזיים במשקים המפותחים המובילים נמצאות ברמות נמוכות ולא צפויות לעלות בקרוב. הוזכר כי פער הריביות הגדל בין משקים אלה לבין המשק הישראלי מצריך התייחסות לאיזון בין הלחצים המקומיים להעלאת הריבית, לבין ההשפעה של העלאה כזו לייסוף שער החליפין וכפועל יוצא גם על הייצוא ועל כלל הפעילות במשק. על רקע האינדיקטורים האחרונים לגבי הפעילות המשקית והפיחות בשקל שנרשם מאז הדיון המוניטרי האחרון, ציינו חברי הפורום כי העלאה זו לא צפויה להפר משמעותית את האיזון בין הכוחות שהוזכרו לעיל.
בנוסף, במהלך הדיון הודגש כי למרות ההתמתנות בקצב עליית מחירי הדירות בחודשים האחרונים הוא ממשיך להיות גבוה. כך ב-12 החודשים האחרונים עלו מחירי הדירות ב-13.9%.
לאור מכלול הגורמים החליט הנגיד להעלות את הריבית לחודש יוני ב-0.25 נקודות אחוז לרמה של 3.25%.