בבנק פועלים מוצאים כי מצב המשק המקומי ממשיך להיות טוב, ונתמך בתחזית הצמיחה הגבוהה שפרסם השבוע בנק ישראל, לצד התחזית הגבוהה עוד יותר שפרסם ארגון ה-OECD בשבוע שעבר, ובנתוני שוק העבודה, עם שפל של 6% בלבד בשיעור האבטלה בישראל. עם זאת לדבריהם, עונת הדוחות היתה מעורבת, כשבפן החיובי ניתן היה להבחין בצמיחה נוספת בהכנסות החברות, אך מנגד ניכר כי התחרות הגוברת, התייקרות חומרי הגלם ובעיקר עלויות המימון פגעו ברווחיהן של חברות רבות ברבעון. הם מעריכים כי במבט לעתיד נראה שיפור בתוצאות החברות ברבעונים הבאים, כששיפור זה יחלחל גם לשורה התחתונה של חברות רבות. להלן סקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע:
להערכתנו, עיקר האיום על שוק המניות המקומי מגיע כעת מהזירה הגיאו-פוליטית, שתמשיך לספק אי ודאות לבורסה ככל שנתקדם לחודש ספטמבר, בו צפוי האו"ם לדון בהכרה במדינה פלסטינית.
לאור האמור לעיל, אנו רואים בחיוב את ההשקעה בשוק המניות המקומי בטווח הארוך, כשבתקופה הקרובה האירועים בזירה הגיאו פוליטית עלולים להעיב על השוק ולהגביר את התנודתיות. לאור האמור, המלצתנו היא למקד את הרכיב המנייתי במניות בענפים דפנסיביים המוטים למשק הישראלי, במניות המניבות תשואת דיבידנד גבוהה, וכן בחברות יצואניות בענפים בסיסיים, כגון דשנים ופרמצבטיקה. בנוסף, התשואה הגלומה באפיקים הסולידיים ממשיכה להיות מתונה יחסית, ולהערכתנו תומכת עדיין בהעדפה לאפיק המנייתי בראיה ארוכת טווח, תוך התחשבות בעליה המסוימת ברמת הסיכון בחודשים הקרובים.
שוק האג"ח: מק"מ- תשואת המק"מ לשנה נסחרה במהלך השבוע ברמה של 3.45%, המגלמת ריבית של כ- 3.9% בעוד שנה, כאשר הערכות המחלקה הכלכלית של הבנק הינן עליה לרמה של כ-4.5%. אנו סבורים, כי ניתן להמשיך ולהמתין עם ההשקעה במק"מ בתשואתו הנוכחית עד לחזרתו לפחות לרמות של מעל - 3.5%.
גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, עלו השבוע במעט לרמות של 0.05% ו- 0.14% בהתאמה, והם עדיין פחות מעניינים להשקעה. תוספת התשואה באגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, חזרה למרווחים סבירים ועל כן, אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו ולשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.
שחרים- התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב ציפיות אינפלציוניות שממשיכות להיות גבוהות יחסית (של כ- 3.1%), תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה. בנוסף, הציפייה להשתטחות העקום השקלי בשנה הקרובה, לאור הצפי לעליית ריבית (מהלך שיוביל להמשך עליית תשואות בעיקר בשחרים הקצרים), תומכת אף היא בהשקעה באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני.
צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל-12 החודשים הקרובים עומדת על 3.1%. תחזית זו מעט נמוכה בהשוואה לציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ועל כן האפיק הצמוד הממשלתי הקצר עדיין אינו אטרקטיבי להשקעה. עם זאת, אנו סבורים כי יש להיחשף לאפיק המדדי הקצר באמצעות אגרות חוב קונצרניות המדורגות גבוה בשילוב אגרות חוב בדרוג A+ במינון נמוך.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות מהשוק עלו השבוע מתחת לרמה של 3.1% ומניחות כי האינפלציה הממוצעת בשנים הבאות תהיה בתחום הגבול העליון של יעד המחירים. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים פחות מעניינים להשקעה ובמיוחד לאור ירידת התשואה בשבוע האחרון.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים, (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903) נמצאות ברמה סבירה יחסית של 2.79%. לפיכך, ללקוחות המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים אם כי במשקל נמוך.
שוק המט"ח: השקל התחזק השבוע מול רוב המטבעות העיקריים בשוק המט"ח הישראלי, כולל הדולר והאירו. במהלך המסחר שער הדולר היציג התקרב לרמה של 3.4 ₪, למרות שבנק ישראל חזר להתערב במסחר. בנק ישראל העלה השבוע את תחזיות הצמיחה שלו לכלכלת ישראל לרמה של 5.2%, מרמה של 4.5% בעדכון הקודם. לשנת 2012 צופה בנק ישראל צמיחה בשיעור של 4.2%. כזכור, ארגון ה- OECD פרסם בשבוע שעבר תחזית אופטימית לצמיחה בישראל- רמה של 5.4% השנה ו- 4.7% בשנה הבאה.
להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא התערבויות בנק ישראל במסחר במגוון דרכים. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות ע"י בנק ישראל ובעקבותיהן, הרחבת הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.