כלל פיננסים: בנק דיסקונט דיווח הבוקר על דו"ח כספי טוב מהתחזית המוקדמת עם רווח נקי של 278 מ’ ₪ עם תשואה של 10.8% להון. התוצאה טובה ביחס לתחזיות (שהיו נמוכות מלכתחילה) ופחות מהבנקים שכבר דיווחו.
1. רווח גבוה מהתחזית, 278 מ’ ₪ בלבד. שורת הרווח הנקי נראית בהחלט טוב עם 278 מ’ ₪ ו 10.8% תשואה להון, כל זאת בהתחשב בתוצאות החלשות מאוד שראינו ברבעון 4/10 ובתחזיות הנמוכות.
עם זאת, רווח זה כולל 38 מ’ ₪ מפעולות לא רגילות, כך שלמעשה מדובר כאן בתשואה של כ- 9.3% בלבד, עדיין תוצאה חלשה ביחס למספרים שראינו בבנקים האחרים.
2. הכנסות המימון בהתאם לתחזיות, אבל שימו לב לירידה של 1.7% בסך האשראי וירידה של 2.0% בנכסי הסיכון. אין ספק שהבנק משלם כאן את מחיר הלימות ההון הנמוכה (7.67% הון רובד 1), מאבד נתח שוק ומאבד פוטנציאל צמיחה. הכנסות המימון ברבעון כללו רווח גבוה של 67 מ’ ₪ ממכירת אג"ח מהתיק הזמין.
להערכתנו, ברבעון 2/10 נמשיך לראות רווחים משמעותיים ממכירת נכסי אשראי, לרבות הלוואות משמעותיות כגון ההלוואה לקבוצת כרמלטון.
3. יעילות נמוכה עם C/I=75%. הוצאות גבוהות בסעיפי השכר היו צפויים על רקע עדכון ההפרשות האקטואריות שחלות ברבעון 1 בכל שנה "בזכות" הטייס האוטומטי. בסעיף ההוצאות האחרות היינו עדים להוצאות דומות לאלו של הרבעון המקביל אבל נמוך מהממוצע של 2010 כולה, כך שאנו מצפים לעלייה בסעיף זה ברבעונים הבאים.
4. הפרשות נמוכות לחובות מסופקים בדומה לתוצאות שראינו בבנקים אחרים בסעיף זה, גם כאן נראה ששינוי המדיניות החשבונאית יביא אותנו לשינוי סרגל המדידה ונראה הפרשות נמוכות מאלו שראינו בעבר. אין לנו ספק כי מאמצי טיוב תיק האשראי שמבצע הבנק באים לידי ביטוי, אבל הדרך עוד ארוכה.
5. הלימות הון גובה מחיר. הון רובד 1 מקורי הסתכם ב 7.67%, לא רע בכלל בהתחשב בנקודת הפתיחה של הבנק לאחר הטיפול בחובות פגומים (כ- 7.4%), אבל אין ספק שנושא זה גובה מחיר מהבנק בדרך של הקטנת נכסי סיכון ופגיעה בצמיחה בשנה הקרובה.
בשורה התחתונה – דו"ח מעל התחזית, אבל עדיין נמוך בהשוואה למערכת. אין ספק כי שנת 2011 היא שנת מעבר והתמודדות עם אתגרי הליבה.
במכפיל הון 0.66 ומכפיל רווח 7.6 ל 2011 – תשואת יתר 8.9 ₪.