ברוקר הביטוח הבינלאומי Aon חתם על הסכם מחייב לרכישת USI מידי KKR ובעלי מניות נוספים תמורת 17 מיליארד דולר. העסקה, שצפויה להיסגר ברבעון הרביעי של 2026 בכפוף לאישורים רגולטוריים, נועדה להרחיב משמעותית את פעילות Aon בשוק ה-Middle Market בארה"ב, לאחר רכישת NFP שהושלמה ב-2024.
USI, ברוקר הביטוח העשירי בגודלו בארה"ב, מייצרת הכנסות שנתיות של כ-3 מיליארד דולר, מעסיקה יותר מ-10,500 עובדים ופועלת מכ-200 משרדים. החברה מתמקדת בין היתר בביטוחי רכוש וחבויות, הטבות לעובדים, סיכונים אישיים ופתרונות פרישה. מבחינת Aon, הרכישה מגדילה את החשיפה לשוק ה-Middle Market האמריקאי, שאותו היא מעריכה ביותר מ-40 מיליארד דולר, וכן לתחום ה-Excess & Surplus, המהווה לפי החברה כ-26% מהפרמיות בביטוחי P&C המסחריים בארה"ב.
המספר המרכזי למשקיעים הוא יעד הסינרגיות: Aon מעריכה כי שילוב USI עם פעילותה ועם NFP יניב השפעה שנתית נטו של כ-395 מיליון דולר על ה-EBITDA המתואם, מסינרגיות בהכנסות ובעלויות. החברה צופה שהעסקה תתרום לרווח המתואם למניה החל מ-2028. מחיר הרכישה נטו, לאחר הטבות מס מוערכות של כ-278 מיליון דולר, עומד על כ-16.7 מיליארד דולר ומשקף לדברי Aon מכפיל של כ-14.5 על ה-EBITDA המתואם ב-12 החודשים האחרונים לאחר שקלול הסינרגיות.
מימון העסקה צפוי להתבצע באמצעות חוב חדש בטווחי פירעון שונים. Aon מעריכה כי תוכל לשמור על דירוגי האשראי הנוכחיים שלה, Baa2 במודי’ס ו-A- ב-S&P, אך כבר מאותתת כי הפחתת המינוף והחזר החוב יקבלו עדיפות לאחר השלמת הרכישה. המשמעות המיידית למדיניות הקצאת ההון היא שהחברה אינה צופה רכישה עצמית של מניות בטווח הקרוב, בעוד שהיא מתכוונת להמשיך לממן דיבידנד והשקעות בצמיחה.
העסקה מגדילה משמעותית את היקף הפעילות של Aon בשוק האמריקאי, אך גם מעלה את חשיבות ביצוע האינטגרציה והפחתת החוב. עבור המשקיעים, המבחן יהיה האם החברה תצליח לממש את הסינרגיות של 395 מיליון דולר ולהגיע לתרומה לרווח למניה מ-2028, מבלי שהמינוף בעקבות עסקה של 17 מיליארד דולר יכביד על הגמישות הפיננסית.