הוועדה המוניטארית צפויה להפחית מחר את הריבית פעם נוספת ב-25 נ"ב ל-3.25%. הערכה זו נתמכת בירידה בסביבת האינפלציה בחודשים האחרונים לכ-1.5%, שבשילוב עם ציפיות לאינפלציה שנעות סביב 1.8%-1.7%, משקפים סביבת ריבית ריאלית גבוהה יחסית של כ-2% - 1.75%.
בנוסף, המדיניות המוניטארית שמה דגש רב להתפתחות בשער החליפין שחזר להתחזק במהלך אוגוסט לרמות של 2.95-3.0 שקל מול הדולר. שני גורמים אלו צפויים להערכתנו להטות את הכף לכדי הפחתת ריבית, ואיתות לכך ניתן בהתבטאות האחרונה של הנגיד ירון שכינה את ההחלטה הקרובה כ"חייה".
עם זאת, הרף להמשך הפחתות ריבית מעבר להחלטה הקרובה נראה גבוה למדיי. ראשית, בחינת תמונת המאקרו המקומית מעלה כי בכל הנוגע לפעילות הריאלית ולשוק העבודה, למשק המקומי לא נדרשת הפחתת ריבית נוספת, ואולי אף נדרשת סביבה מרסנת בהתחשב בעודף הביקוש ובהאצה בקצב עליית השכר שנרשמה בחודשים האחרונים. כמו כן, סביבת האינפלציה צפויה לעלות בהדרגה לעבר אמצע היעד, בפרט עם התפוגות הדרגתית של השפעתה הייסוף בשקל. בנוסף, המדיניות המוניטארית במרבית המדינות המפותחות נמצאת בכיוון של ריסון עם צפי לכ- 2-3 העלאות ריבית בשנה הקרובה, שבמידה ואכן יתרחשו ימתנו את ההסתברות להמשך הפחתות ריבית בישראל.
לגורמים אלו יש להוסיף את אי הודאות הפוליטית עם התקרבות מועד הבחירות לכנסת. לתוצאות הבחירות יהיה משקל רב על פרמיית הסיכון של המשק, כולל על שער החליפין של השקל, כאשר התמחור הנוכחי בשוק המקומי עיקבי עם המסר העולה מהסקרים, כלומר הסתברות גבוהה למפנה פוליטי, כאשר תוצאות אחרות, בין אם מבנה קואליציה זהה לנוכחי או העדר הכרעה, צפויות להוביל לעלייה בפרמיית הסיכון המקומית, כולל פיחות בשקל.
לכן, סביר להניח כי בנק ישראל יימנע מלשנות את הריבית בהחלטה באוקטובר, שבוע לפני הבחירות. לפיכך, אנו אמנם מעריכים כי הריבית תופחת בהחלטה השבוע ל- 3.25% בהחלטה הקרובה, אך אם לא יירשם ייסוף מהיר נוסף בשקל, תהליך התאמה בריבית קרוב למיצוי לאחר ההחלטה הקרובה.
*הכותב הוא כלכלן ראשי בית השקעות IBI*