הוועדה המוניטרית של בנק ישראל תתכנס השבוע לקבלת החלטת הריבית שתפורסם ביום שלישי. בעוד הנגיד, פרופ’ אמיר ירון, הגדיר את ההחלטה הקרובה כ"פתוחה", האנליסטים והכלכלנים בשוק מציגים ניתוחים מורכבים שנעים בין הורדת ריבית שלישית ברציפות לבין הקפאה זהירה.
דויטשה בנק: נטייה להורדה ל-3.25%, אך הקרב צמוד
כלכלני דויטשה בנק מעריכים כי תרחיש הבסיס נותר הורדת ריבית נוספת של 25 נקודות בסיס, שתביא את הריבית לרמה של 3.25%. להערכתם, הלחצים האינפלציוניים במשק המקומי ממשיכים להתמתן באופן רחב: מדד המחירים לצרכן ביולי ירד ל-1.5% בחישוב שנתי, ואינפלציית הליבה התכווצה ל-1.4% – הרמה הנמוכה ביותר מזה מספר שנים. תהליך הדיסאינפלציה ניכר בהאטה בקצב עליית שכר הדירה (מתחת ל-3%) ובהיחלשות אינפלציית השירותים.
לצד האינפלציה הנוחה, בדויטשה בנק מצביעים על התחזקות השקל (שער הדולר/שקל ירד אל מתחת לרף ה-3.0 שקלים) ועל ירידה במחירי הנפט ובפרמיית הסיכון האזורית כגורמים התומכים בהמשך ההקלה המוניטרית. להערכתם, ריבית הטרמינל בסוף מחזור ההורדות תעמוד על 3.0% כבר בסוף השנה הנוכחית (כשמועד סביר להורדה נוספת הוא נובמבר).
עם זאת, בבנק הבינלאומי מדגישים כי ההחלטה צמודה מאוד ולא שוללים תרחיש של הותרת הריבית ללא שינוי. הצמיחה החזקה ברבעון השני, המשך הסיכונים הפיסקליים מהוצאות הביטחון, והרצון של בנק ישראל לעצור לבחינת נתונים לאחר שתי הורדות רצופות, עשויים להוביל לזהירות.
שפריר: מפתח ההחלטה – שער החליפין בשוק
מודי שפריר, אסטרטג השווקים הראשי של בנק הפועלים, מצביע על תמונה מתוחה המושפעת ממגוון כוחות מנוגדים:
גורמים מעכבי הורדה: הנציות של חברי הפד האמריקאי, האאצה בקצב עליית מחירי השכירות, ושוק תעסוקה הדוק המזין את קצב עליית השכר.
גורמים תומכים: הנימה ה"יונית" יותר של הנגיד ירון שהתייחס להורדת האינפלציה ל-1.5% ולהתמתנות במדדי הליבה והשירותים. עם זאת, הנגיד הדגיש כי הוועדה צופה שהאינפלציה תסובב חזרה לכיוון ה-2% בעוד כאיכות שנה.
השורה התחתונה והמפתח להחלטה: שפריר מציין כי נתוני שוק העבודה, האינפלציה והסיכונים הגיאופוליטיים והפיסקליים יהיו השיקולים המרכזיים. להערכתו, רמת שער החליפין בתחילת השבוע תכריע:
במידה והדולר/שקל ייסחר מעל רמת 3.0 שקלים – הסיכוי להורדת ריבית יקטן.
במידה והדולר/שקל ייסחר באזור 2.95 שקלים – הסיכוי להורדת ריבית יגבר.
תמחור השוק והחלטת ההמשך: שפריר מציין כי אם לא תבוצע הורדה בספטמבר, מועד ההורדה הנתמך הבא יגלוש להחלטת הריבית ב-20 באוקטובר (שבוע לפני הבחירות). נכון ליום שישי בצהריים, השוק תמחר הסתברות של 54% בלבד להורדת ריבית בהחלטה הקרובה, ורמת ריבית של כ-3.11% בעוד כשישה חודשים.