עסקת הענק שסעירה את ענף הטכנולוגיה בשבועות האחרונים לא תצא לפועל. הניסיון של חברת התשלומים סטרייפ (Stripe) וקרן הפרייבט אקוויטי אדוונט אינטרנשיונל (Advent International) לרכוש את פייפאל (PayPal Holdings) לפי שווי של יותר מ-53 מיליארד דולר נחסם, והמגעים בין הצדדים הגיעו לסיומם ללא הסכם.
ההצעה המשותפת, שהוגשה מוקדם יותר החודש וגובתה בחבילת מימון חריגה בהיקף של כ-50 מיליארד דולר מקבוצת בנקים, נקבה במחיר של כ-60.5 דולר למניה. על אף שהצעה זו גילמה פרמיה של כ-28% ביחס למחיר הסגירה של מניית פייפאל בבורסה, היא לא הספיקה כדי לייצר הסכמה מחייבת מצד הנהלת פייפאל.
משיא הקורונה ועד נפילה של 90%: הרקע לניסיון הרכישה
כדי להבין את המשמעות של ביטול העסקה, יש להסתכל על הדרך שעברה פייפאל בשנים האחרונות. פייפאל, שנחשבת לאחת מחלוצות תחום התשלומים הדיגיטליים, החלה את דרכה תחת השם Confinity, התמזגה בהמשך עם X.com של אילון מאסק, ונרכשה בשנת 2002 על ידי איביי (eBay) תמורת כ-1.5 מיליארד דולר במניות. בשנת 2015 פוצלה לחברה עצמאית והחלה להיסחר בנאסד"ק.
שנת 2020 הייתה נקודת השיא העסקית והפיננסית של החברה. המעבר המואץ של הצרכנים למסחר מקוון בתקופת הקורונה הוביל לזינוק חד בהכנסות, להתרחבות בסיס המשתמשים ולעליות של יותר מ-110% במניה בתוך שנה אחת בלבד.
אולם מאז, התמונה השתנתה מקצה לקצה. השילוב של חזרה לשגרה, האטה בצמיחת המסחר האלקטרוני, ותחרות עזה מצד שחקניות צעירות וגמישות, ובהן סטרייפ עצמה, שחק חריפות את מעמדה של פייפאל.
מדוע העסקה התפוצצה ומה המשמעות למשקיעים?
סירוב הדירקטוריון לקבל הצעה הכוללת פרמיה של 28% עשוי להיראות במבט ראשון כהימור מסוכן, אך הוא משקף פער תפיסתי עמוק בין השוק לבין הנהלת החברה:
מחיר העבר מול מציאות ההווה: הדירקטוריון של פייפאל עדיין רואה בחברה ענקית טכנולוגיה בעלת תשתיות גלובליות שערכן האמיתי גבוה בהרבה מהערכת השוק הנוכחית. מבחינתם, מכירה לפי שווי של 53 מיליארד דולר מקבעת הפסד כבד ביחס לשיאי העבר ומחמיצה את הפוטנציאל של תוכניות ההבראה הפנימיות.
משבר הזהות של פייפאל: מנגד, הרוכשות המיועדות, סטרייפ ואדוונט, זיהו הזדמנות לנצל את תמחור החסר של פייפאל כדי למזג תשתיות, לחתוך בעלויות ולשפר את שולי הרווח. נפילת העסקה מותירה את פייפאל להתמודד לבדה עם האתגרים המבניים שלה: שחיקה בנתח השוק וקושי לייצר מנועי צמיחה חדשים.
השורה התחתונה למשקיעים ולשוק
נפילת המגעים מעבירה את הכדור בחזרה למגרש של הנהלת פייפאל. המשקיעים בבורסה, שקיוו למחזה של רכישה שתספק רשת ביטחון למחיר המניה, ייאלצו כעת לבחון את החברה על בסיס ביצועיה התפעוליים בלבד. כעת, ללא גב של קרן פרייבט אקוויטי או מיזוג אסטרטגי, פייפאל תטרך להוכיח בעצמה שהיא מסוגלת לחזור למסלול של צמיחה רווחית בסביבה תחרותית ומאגרת.