בית ההשקעות פסגות מותיר את המלצתו למניית בזק על "תשואת יתר" (Outperform) ומותיר את מחיר היעד על 9 שקלים למניה, לעומת מחיר של 7.30 שקלים בעת פרסום הסקירה - אפסייד של כ-25%. בפסגות מציינים כי תוצאות הרבעון השני היו טובות מהצפוי, אך התחזית השנתית של החברה נותרה ללא שינוי ולכן לא הועלה מחיר היעד.
בפסגות מגדירים את הרבעון השני כ"רבעון מוצק" עבור בזק. ה-EBITDA המתואם הסתכם ב-978 מיליון שקל, מעל טווח התחזיות של האנליסטים, שעמד בממוצע על 926 מיליון שקל ובקצה העליון על 945 מיליון שקל. גם הרווח הנקי, שהסתכם ב-315 מיליון שקל, היה גבוה משמעותית מהתחזית הממוצעת שעמדה על 274 מיליון שקל.
בנטרול השפעת שערוך חד-פעמי של חברת yes ברבעון המקביל אשתקד, ה-EBITDA של בזק צמח ב-6.2% לעומת הרבעון המקביל, כאשר שיעור הרווחיות התפעולית על בסיס EBITDA עלה ל-45.2%. בפסגות מדגישים כי הנהלת בזק הותירה את התחזית השנתית ללא שינוי.
צמיחה מתונה בפלאפון
בפעילות הסלולר, הכנסות השירות של פלאפון עלו ב-0.6% בלבד לעומת הרבעון המקביל והסתכמו ב-363 מיליון שקל. החברה צירפה 21 אלף מנויי פוסט-פייד במהלך הרבעון, וב-12 החודשים האחרונים הסתכם הגידול ב-58 אלף מנויים.
שיעור החדירה של שירותי הדור החמישי הגיע ל-63%. עם זאת, ההכנסה הממוצעת למנוי (ARPU) נותרה מתחת לרמתה בתקופה המקבילה, בעיקר בשל חולשה בהכנסות מנדידה (Roaming). בפסגות מעריכים כי השפעה זו צפויה להתמתן עם חזרת היקפי הנסיעות לחו"ל לשגרה. תזרים המזומנים החופשי הושפע לרעה מעיתוי ההפרשה לפרישה מוקדמת.
הסיבים ממשיכים לצמוח, yes עוברת לרווחיות
בפעילות הקווית נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות הליבה, בעוד שה-EBITDA עלה ב-6%. הרווח הנקי המתואם צמח ב-20%. בפסגות מציינים כי המעבר של לקוחות לסיבים האופטיים תרם לעלייה של 6 שקלים ב-ARPU.
מספר לקוחות הסיבים של הקבוצה גדל ב-17% לעומת הרבעון המקביל והגיע ל-1.061 מיליון. במקביל, בסיס לקוחות הסיבים של yes גדל ב-53% ל-144 אלף לקוחות. yes עצמה רשמה את הכנסותיה הגבוהות ביותר מזה שמונה שנים, עם צמיחה של 9% לעומת הרבעון המקביל.
בזק ממשיכה לחלק מזומנים לבעלי המניות
הדירקטוריון אישר ברבעון השני חלוקות בהיקף של 515 מיליון שקל - 415 מיליון שקל בדיבידנד ו-100 מיליון שקל נוספים במסגרת רכישה עצמית של מניות. בנוסף, ביוני הושלמה חלוקה נפרדת של 150 מיליון שקל.
בפסגות מעריכים כי קצב החלוקה השנתי עומד על כ-930 מיליון שקל, בהתאם לתחזית החברה. מנגד, החוב הפיננסי נטו עלה ל-5.219 מיליארד שקל, גידול של 303 מיליון שקל לעומת השנה הקודמת, אך בפסגות סבורים כי יחס המינוף, 1.47 פעמים, עדיין נמצא ברמה ניתנת לניהול.
פסגות צופה המשך שיפור בתוצאות
לפי תחזיות פסגות, הכנסות בזק צפויות להסתכם ב-8.72 מיליארד שקל ב-2026, לעומת 8.70 מיליארד שקל ב-2025, ולעלות ל-9.01 מיליארד שקל ב-2027 ול-9.37 מיליארד שקל ב-2028.
ה-EBITDA צפוי לעלות מ-3.70 מיליארד שקל ב-2025 ל-3.79 מיליארד שקל ב-2026, 4.04 מיליארד שקל ב-2027 ו-4.27 מיליארד שקל ב-2028. הרווח הנקי המתואם צפוי לעמוד על 1.27 מיליארד שקל ב-2026, לעלות ל-1.39 מיליארד שקל ב-2027 ול-1.61 מיליארד שקל ב-2028.
במקביל, פסגות צופה המשך חלוקת דיבידנדים משמעותית: 830 מיליון שקל ב-2026, 1.125 מיליארד שקל ב-2027 ו-1.27 מיליארד שקל ב-2028, עם שיעור חלוקה של 85% מהרווח בשנים 2027-2028.
תרחיש אופטימי: 9.7 שקלים למניה
בפסגות מציינים כי מעבר לתחזית הבסיסית, קיים גם תרחיש אופטימי יותר, שלפיו מחיר המניה עשוי להגיע ל- 9.7 שקלים . התרחיש מבוסס על אפשרות להפרדה מבנית של פעילויות החברה, לצד השקעות בכבלי תקשורת תת-ימיים, צמיחה בתחומי הענן והעסקים ופוטנציאל לרפורמות רגולטוריות.
לצד זאת, בפסגות מזהים מספר סיכונים מרכזיים להשקעה בבזק, בהם שינויים רגולטוריים, החרפת התחרות וסיכון פוליטי .
מחיר היעד הנוכחי של פסגות משקף עלייה של כ-23% ביחס למחיר המניה שצוין בסקירה, 7.30 שקלים, כאשר בית ההשקעות מדגיש כי ההמלצה נותרה ללא שינוי בעקבות אישור התחזית של בזק.