חברת ר.ג.א פותחת את שנת 2026 עם מגמה מעורבת, המאפיינת חברות רבות הנמצאות במסע רכישות אינטנסיבי. מצד אחד, דוחות הרבעון הראשון מציגים קפיצה משמעותית בהכנסות ובצבר ההזמנות, בעיקר הודות לאיחוד פעילויות חדשות כמו חברת יוסף מוריס. מצד שני, המציאות המקרו-כלכלית ועלויות המימון הגבוהות נותנות את אותותיהן ומכבידות על שיעורי הרווחיות של החברה.
ההכנסות משירותים ברבעון הראשון של השנה זינקו לכ-121 מיליון שקל, נתון המשקף קצב הכנסות שנתי מייצג של כ-487 מיליון שקל. על פניו, מדובר בצמיחה חדה מול הכנסות של כ-380 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. עם זאת, המשקיעים בשוק ההון צריכים לקרוא את הנתונים בזהירות: נתוני אשתקד כללו 11 חודשי פעילות בלבד, החל ממועד השלמת עסקת הרכישה של הפעילות בפברואר 2025, ולכן ההשוואה אינה מלאה.
בשורת הרווח הגולמי הציגה החברה רווח של כ-16.2 מיליון שקל, המהווה שיעור רווחיות של 13.3%, שיפור קל לעומת שיעור רווחיות של 12% בתקופה המקבילה. הרווח התפעולי הסתכם בכ-8.9 מיליון שקל, שיעור של 7.3% מההכנסות. מדד ה-EBITDA (רווח תפעולי בניכוי פחת והפחתות בנטרול הוצאות חד-פעמיות על רכישת מניות) עמד על כ-14.8 מיליון שקל, נתון המשקף קצב שנתי של כ-59 מיליון שקל.
המכשול: הוצאות המימון חותכות את שיעור הרווח
האתגר המרכזי של ר.ג.א ברבעון הנוכחי מגיע מכיוון הוצאות המימון. הרווח מפעילות נמשכת לפני מס עמד על כ-6.1 מיליון שקל, אך שיעור הרווח לפני מס ירד לכ-5%, לעומת כ-6.7% בשנת 2025.
הירידה הזו, שנרשמה למרות הצמיחה ברווח הגולמי, נובעת ישירות מהעלייה בהוצאות המימון של החברה. בעידן של ריביות גבוהות, חברות שמממנות את מסעות הרכישה שלהן באמצעות חוב נפגעות בשורה התחתונה, ור.ג.א אינה יוצאת דופן במקרה זה.
כדי להתמודד עם המינוף, החברה ביצעה במהלך הרבעון הנפקת הון. מהלך זה סייע להגדיל את ההון העצמי לכ-149 מיליון שקל ושיפר את יחס ההון למאזן לכ-46%. המשמעות עבור המשקיעים היא ירידה מסוימת ברמת הסיכון והמינוף, אם כי היא הגיעה במחיר של דילול בעלי המניות הקיימים.
מנוע הצמיחה: המכרזים המוניציפליים מבטיחים שקט לטווח ארוך
הנקודה האופטימית בדוחות מגיעה מצבר ההזמנות של החברה, שצמח לכ-1.52 מיליארד שקל לשנים 2026-2029. בתחום איסוף האשפה והניקיון, צבר הזמנות חזק מול רשויות מקומיות הוא קריטי, שכן הוא מייצר תזרים מזומנים יציב ונראה לעין לשנים קדימה.
במהלך הרבעון הנוכחי דיווחה החברה על זכייה במכרז חדש לפינוי אשפה עבור רשות מקומית, לתקופה של שנה עם אופציה להארכה של עד ארבע שנים נוספות. היקף ההכנסות השנתי מהמכרז צפוי לעמוד על כ-22.8 מיליון שקל, ובמידה והאופציה תמומש במלואה, הוא יניב לחברה כ-114 מיליון שקל לאורך כל התקופה. זכייה זו מצטרפת למומנטום משנה שעברה, שבה הבטיחה החברה זכיות וחידושים של מכרזים בהיקף שנתי של כ-133 מיליון שקל.
השורה התחתונה: ר.ג.א מוכיחה שיש לה מנועי צמיחה פנימיים וחיצוניים חזקים, ואיסוף המכרזים מספק לה רשת ביטחון. עם זאת, כדי שהתרחבות הפעילות תתורגם לערך ממשי למשקיעים, הנהלת החברה תצטרך להוכיח ברבעונים הבאים שהיא מסוגלת להשתלט על הוצאות המימון ולמנוע מהן לשחוק את השורה התחתונה.