שבוע לפתיחת מבצע Epic Fury: שוקי המניות והמטבע של ישראל מפתיעים שוב לטובה - למרות כל החששות ואף יותר מביצועיהם לפני 8 חודשים, בעת מבצע Rising Lion. הביצועים בולטים עוד יותר כשמשווים אותם לירידות החדות בפתיחת מלחמת Iron Swords באוקטובר 2023. בשבוע הראשון למבצע Epic Fury עלה מדד תל אביב 125, מדד הדגל של בורסה לניירות ערך של ישראל ב-6.25%, ומדד תל אביב 90, המעיד יותר מקודמו על הסנטימנט סביב השוק, אף עלה 8.68%. "מדד הפחד" ירד משמעותית. לשם השוואה, מדד S&P 500 ירד 0.9% בתקופה זו. השקל התחזק 1.6% כנגד הדולר ו-2.9%! כנגד האירו. גם שוק איגרות החוב הממשלתיות הגיב חיובית למהלך ובניגוד למצב בארה"ב - ראינו את תשואות הפדיון יורדות לאורך העקום.
אמנם, פרמיית הסיכון של ישראל - כפי שהיא משתקפת במרווחי ה-CDS ל-5 שנים, עלתה מעט - אך הרבה פחות מהזינוק שרשמה עם תחילת מבצע Rising Lion וכמובן מהעלייה רשמה פרמיית הסיכון עם תחילת Iron Swords.
תחילת המבצע הנוכחי הביאה לסיומה המתנה מורטת עצבים במשך מספר שבועות סביב השאלה האם המשבר סביב איראן ייפתר בהסדר מדיני, או בלחימה. כעת, משהחל המצבע, גורם אי ודאות זה, שהשפיע על השוק וגרר תנודתיות גבוהה, יחסית, ירד מסדר היום .
התגובה החיובית, החזקה, והמפתיעה של שוק המניות, מצביעה, לדעתי, על כך שהמשקיעים תמחרו סיום מהיר ומוצלח, יחסית, של המערכה . נראה כי המעורבות הישירה של ארצות הברית והתמיכה הבינלאומית שהתגבשה הדרגתית במהלך תרמה להערכות אופטימיות אלו. כך גם הסיום המהיר והמוצלח (בתוך 12 יום) של המבצע הקודם - כשהזיכרון עדיין טרי וההתאוששות המהירה של הכלכלה המקומית במחצית השנייה של השנה מותירה את רישומה. כמו כן, ייתכן כי ע וצמת התגובה משקפת הערכות/תקווה כי המשטר הנוכחי באיראן יסיים את דרכו והאיום הביטחוני מצידה יצא מהמשוואה.
עם זאת, המלחמה הפכה, עד מהרה, רחבה ומורכבת יותר, נוכח המתקפות של איראן על שכנותיה - מדינות המפרץ - ובמקומות נוספים, וכמובן - הפעלת "נשק יום הדין" בדמות חסימת מרי הורמוז והפצצות מתקני נפט גולמי וגז טבעי של המדינות השכנות - לרבות סעודיה - מה שגרם לזינוק חד של מחירי האנרגיה וחשש ממחסור בשל שיבושי ייצור וקשיי הובלה. בנוסף, ארגון חיזבאללה - פרוקסי של איראן - תקף בצפון ישראל וצה"ל החל בתגובה להפציץ גם שם, כך שגם הגזרה הצפונית שבה להתחמם.
עליית מחירי הנפט, גיוס צבאי ומגבלות חלקיות על הפעילות עשויים להשפיע על פעילות המשק, אם כי לעת עתה ההערכות הן כי ההשפעה תהייה לתקופה קצרה יחסית ובמידה מוגבלת . התגובה הראשונה של כלכלני Standard & Poor’s לאירועים מעודדת, בהקשר זה: הם מודים כמובן כי ההתפתחות החדשה חמורה - אבל ישראל הוכיחה חוסן וגמישות באירועים דומים - הרבה הודות לסקטור הטכנולוגיה העילית המצליח שלה וכן התמחותה והצלחותיה בתחום הביטחוני ובתחום המודיעין - מצרך מבוקש על ידי מדינות רבות בימים אלו.
אם וככל שהמערכה תימשך, מן הסתם האתגר הכלכלי עלול להיות רציני יותר והמתיחות הביטחונית האזורית גם תקשה על בנק ישראל לקבל החלטה על הורדה נוספת של הריבית , אם כי מועד ההודעה הבאה הינו בסוף חודש מרץ, כך שנותר עוד זמן עד אז. הממשלה, מצידה, הקציבה 112 מיליארד שקל למערכת הביטחון לשנת 2026 (תקציב שטרם אושר סופית בכנסת) ותרחיש של התמשכות המערכה תצריך כנראה תקציבים גדולים בהרבה . ישראל נכנסת בקרוב לתקופת בחירות וגם לכך תהייה השפעה על הסנטימנט של השוק. כמו כן, סביר כי ההתלהבות הראשונית שפקדה את שוקי המניות והשקל תתקזז, לפחות חלקית , תחת תרחיש זה.
מומחים טוענים כי דווקא בשל התרחבות המערכה לגזרות נוספות, הלחץ והרצון של הקהילייה הבינלאומית לסיים אותה יגדלו, מה שאולי יביא להתקצרותה. לעת עתה, אין לדעת אם מדובר בתרחיש הבסיסי ויהיה צורך לעקוב אחר ההתפתחויות - בדגש על שוק הנפט וזינוק המחירים.
מבחינה גלובאלית, המשך עלייה חדה של מחירי הנפט והגז ילבה את החשש מתרחיש של סטגפלציה - התחממות אינפלציונית תוך כדי האטה כלכלית. זה עלול להיות ה"ברבור השחור" של 2026. להערכתי, עדיין מדובר בתרחיש קצה, אך אין להתעלם ממנו.
*הכותב הוא כלכלן שווקים ראשי, בנק מזרחי טפחות*