ההסלמה האחרונה בין ארה"ב, ישראל ואיראן הזרימה לשווקים פרמיית סיכון גיאופוליטית משמעותית, בעיקר דרך ערוץ הנפט.
ההיסטוריה מלמדת כי זעזועים מסוג זה נוטים להיות קצרים יחסית עבור שוקי המניות, אך רמות המדדים הגבוהות כיום מגבירות את הפגיעות בטווח הקצר.
שיקולים פוליטיים לקראת בחירות האמצע בארה"ב עשויים לפעול נגד עימות ממושך, אך אי־הוודאות נותרת גבוהה. בסביבה זו, משמעת והשקעה מוטה לאיכות דפנסיבית נותרות גישה נבונה.
התקיפות המתואמות של ארה"ב וישראל באיראן והתגובה שלאחר מכן העבירו את האזור ממתיחות מבעבעת לעימות גלוי, כאשר הסיכונים הימיים סביב מצר הורמוז והתגובה במחירי הנפט מדגישים כי לא מדובר רק בכותרות חולפות. עם זאת, תרחיש הסיום נותר בלתי ודאי מאוד – החל מיציאה פוליטית מהירה יחסית ועד התפשטות אזורית רחבה יותר – ובתנאי ערפל קרב שווקים נוטים לתמחר הסתברויות ולא עובדות משתנות.
עבור שוקי המניות, ערוץ ההשפעה המרכזי הוא אנרגיה (נפט וגז טבעי נוזלי) ולא חשיפה ישירה לסחר, שהיא זניחה עבור כלכלות המערב. עלייה מתמשכת במחירי הנפט תהדק תנאים פיננסיים, תלחץ על שולי הרווח ותעורר מחדש חששות מסטגפלציה, גם בכלכלה עולמית שפחות תלויה בנפט מבנית.
ההיסטוריה מספקת מידה מסוימת של הרגעה: זעזועים גיאופוליטיים במזרח התיכון הובילו לרוב לירידות חדות אך קצרות, שלאחריהן התייצבות בחודשים העוקבים. עם זאת, רמות התמחור בתחילת האירוע חשובות, ורבים מהמדדים – במיוחד באירופה – נסחרים קרוב לשיאים האחרונים, מה שמותיר מרחב אכזבה מוגבל ומגדיל את הסיכון להורדת מכפילים בטווח הקצר אם ההסלמה תימשך.
פערי ביצועים בין סקטורים צפויים לשלוט: סקטורים מחזוריים, תעשיות צרכניות, כימיקלים ותחבורה נותרים החשופים ביותר ללחץ מעלויות אנרגיה מתמשכות, בעוד שמניות נפט וגז סיפקו היסטורית גידור חלקי מפני זינוקי מחירים הנובעים מהיצע – תחום שמשקיעים עשויים לשקול מנקודת מבט של בניית תיק, גם אם איננו ממליצים באופן פעיל על משקל יתר. במקביל, אנו מתקרבים לבחירות האמצע בארה"ב, וההעדפה המוצהרת להימנע ממעורבות חוץ ממושכת מפחיתה את התמריץ הפוליטי למלחמה ממושכת – מה שממתן אך אינו מבטל סיכוני קצה.
על רקע זה, רדיפה אחר מהלכים קצרי טווח פחות אטרקטיבית מהקפדה על משמעת: הטיה לחברות איכותיות עם מאזנים חזקים, כוח תמחור ותזרימי מזומנים עמידים אמורה להציע הגנה יחסית, ובאופן כללי נותרת הצדקה להטיה דפנסיבית עד שתתבהר תמונת העימות.
*הכותב הוא ראש מחקר אסטרטגיית מניות, יוליוס בר*