חברת אלפאבית (.Alphabet Inc), החברה האם של גוגל, פרסמה אמש את דוחותיה לרבעון האחרון של 2025, וזה אמור היה להיות רגע של חגיגה לאור תוצאות שיא שהציגה ענקית הטכנולוגיה. אלא שבמסחר המאוחר המניה איבדה 2.6% (אחרי ריצה מרשימה בחודשים האחרונים). למה? ההוצאות הצפויות של החברה (CAPEX) גבוהות מהצפוי.
ההכנסות הגיעו לשיא חדש של 113.8 מיליארד דולר, והרווח הנקי זינק ב-30% בהשוואה לשנה שעברה. עם זאת, במקום זינוק במחיר המניה היא דווקא נחלשה לאחר הפרסום.
הניגודיות בין תוצאות שיא להוצאות שהפתיעו מספרות סיפור רחב יותר על שינוי בציפיות המשקיעים סביב צמיחה, רווחיות, ובמיוחד הסיכונים הכרוכים בהשקעות בתחום ה-AI.
אלפאבית צופה הוצאות הוניות של 175–185 מיליארד דולר לשנת 2026 בעוד שבשוק ציפו ל-119 מיליארד דולר. נתון זה מעורר חששות לגבי תזרים המזומנים החופשי בטווח הקרוב, למרות ההכנסות הגבוהות.
גורם נוסף שהכביד היה מינוף תפעולי מוגבל, בעוד שההכנסות צמחו ב-18%, הרווח התפעולי עלה ב-16% בלבד.
בתוך כך, הצמיחה בענן הגיעה עם עלויות גבוהות: הכנסות Google Cloud זינקו ב-48%, אך ההנהלה אישרה המשך הוצאות כבדות על תשתיות מחשוב ומרכזי נתונים.
וגם, ה-AI של גוגל (Gemini) הודגש כמרכיב אסטרטגי, אך לא נחשפו נתונים לגבי תרומתו הכספית להכנסות בטווח הקרוב.
במבט ראשון, תוצאות אלפאבית נראות חזקות באופן אובייקטיבי. שיחת הוועידה הדגישה את העמידות בחיפוש (Search) ובפרסומות ביוטיוב, בעוד שתחום הענן ממשיך להאיץ. עם זאת, השוק הגיב בקרירות כי רווחיות היום לא תמיד מבטיחה צמיחה בשווי השוק מחר.