תקציב הממשלה לשנת 2026 אושר בממשלה, אבל הדרך עד לאישורו בכנסת עדיין ארוכה, כך כותבים כלכלני מחלקת המחקר של בנק הפועלים.
הגירעון התקציבי המתכונן עומד על 3.9% מהתוצר, ותקציב הביטחון עומד על 112 מיליארד שקל. "הדרך לאישור התקציב בכנסת עוד ארוכה, ובהינתן שזו שנת בחירות, הסיכון העיקרי שמסתמן הוא לחריגה כלפי מעלה מהתכנון, אם זה בשל צמיחה נמוכה יותר שתוביל לגידול מתון בהכנסות ממסים, או גידול נוסף בתקציב הבטחון. שנת 2026 תפתח ללא תקציב מאושר שבדרך כלל זה מוביל לתת ביצוע בהוצאות הממשלה", כתבו בהפועלים.
בתוך כך, השכר במשק מוסיף לעלות בקצב מהיר של 5.0% בשנה האחרונה. במגזר העסקי השכר עלה בשנה האחרונה ב-6.0%. כלכלני הפועלים כותבים כי המחסור בעובדים יוצר לחצים גבוהים לעליות שכר ברוב ענפי המשק, ובהסתכלות לטווח הזמן הבינוני זה מהווה סיכון להתחדשות העלייה באינפלציה, לאחר שהשפעת הייסוף בשער השקל על המחירים תמוצה.
בתוך כך, עקום התשואות בישראל שטוח ביחס לעולם. בעוד שהסיכונים הפיסקאליים מביאים להתללה של עקומי התשואות בעולם, בישראל אנו רואים עקום שטוח, כשהפער בין התשואה לעשר שנים לזו של שנתיים עומד על 0.2% בלבד. בארה"ב הפער הזה עלה ל-0.57% וביפן ל-0.9%. על אף שהגירעון התקציבי בישראל צפוי להיות גבוה בשנה הבאה, השווקים כאן מעריכים שלאורך זמן המצב הפיסקאלי לא מהווה גורם סיכון מהותי, שישפיע על המדיניות המוניטרית והתשואות.
כלכלני הבנק מותירים את תחזית האינפלציה על שיעור של 1.7%, יחד עם זאת יש לשים לב שתחזית האינפלציה לשנה קדימה צפויה לטפס בחודשים הקרובים ככל שהשפעת הייסוף וירידת מחירי הטיסות תהיה מאחורינו. לאור העלייה בתקציב הביטחון יתכן שנראה גם העלאות מיסים עקיפים נוספים בשנה הבאה, שישפיעו גם הם על האינפלציה.
הריבית תמשיך לרדת בקצב מדוד
השווקים צופים עתה שהפחתות הריבית יעצרו סביב ריבית של 3.75%, מגמה דומה של התמתנות בציפיות להפחתות ריבית נצפתה גם בעולם, זאת בעקבות נתוני פעילות טובים יחסית, לצד אינפלציה שלא ממשיכה לרדת. כלכלני הבנק כותבים כי בישראל התמונה מעט שונה – הפעילות הכלכלית גבוהה, אך האינפלציה צפויה להיות נמוכה בחודשים הקרובים, ואף לרדת אל מתחת ל- 2%. המדיניות תהיה להערכתנו מאוד תלויה בנתונים, אך בכל מקרה אנו סבורים שסיכוני האינפלציה לטווח הבינוני יוותרו, ולכן הריבית לא צפויה לפחות מתחת לרמה של 3.5%.