בשנים האחרונות אנו עדים לעליה מטאורית בחברות הטכנולוגיה, חלקן בחסות צמד המילים "בינה מלאכותית" וחלקן בחסות צפי הכנסות עתידי שאולי יתכנס לשווי ריאלי ביום מן הימים.
לפני כ-30 שנה התחילו לצוץ להם סדקים קטנים במה שתיקרא הבועה ההיסטורית הטכנולוגית הראשונה בשוק, בועת הדוט קום (מהפכת האינטרנט), בשנים אלו הונפקו חברות עם תשקיפים שבהם הופיעו מספרים דמיוניים על הכנסות ורווחים עתידיים שרחוקים שנות אור מהאפשרות שיתממשו, אם בכלל.
שיעורי הריבית שנעו בין 5.8%-6.5% לא עשו חסד עם אותן חברות, ככל שחלפו השנים, האמון של השוק בכלל והמשקיעים בפרט נסדק ואלו שחשבו שיקבלו תשואה עודפת על "הריבית הבטוחה" במשק הבינו שהגיע שלב ההתפכחות.
בשלהי שנות ה 90, ה’באר’ התחילה להתייבש, אלו שניסו להנפיק, נכשלו ואלו שהונפקו הרגישו על בשרן את המפגש של המשקיעים עם הכסף והזעזוע בשוק ייצר פאניקה בדמות מגדל קלפים שקורס והשאר היסטוריה.
העולם הטכנולוגי השתנה מאז, הכל עובד מהר יותר, היכולת והנגישות של המשקיע הפשוט לקבל מידע גבוה עשרות מונים מאז ולכן נדמה לנו שכל תיקון מאסיבי שהופיע מאז הוא הזדמנות חדשה, ראינו את זה בתקופת משבר הקורונה איך הכל קורה מהר ומאז משבר הסאב פריים, כל תיקון מאסיבי הכניס קונים במהירות ו"הניקיון היסודי" של תחלואי השוק נדחה שוב ושוב.
השאלה הנדרשת היא מה הלקח העיקרי לזמנינו, הריבית עדיין גבוהה באופן יחסי ולמרות זאת, השנים האחרונות הביאו אין ספור הזדמנויות לתשואות דמיוניות, חברות טכנולוגיה עלו מאות עד אלפי אחוזים, חלקן בצדק וחלקן שלא ועדיין אין אף אחד שיוכל להסביר את הפער בין שווי החברות הנסחר בשוק, לשווי הריאלי בו המשקיע הממוצע יעז לשלם על אותן חברות לולא היו פרטיות.
אז כפי שכתבנו לעיל, הקסם שבבינה המלאכותית יכול להחזיק לזמן מה, אך ככל שיחלוף הזמן והכוכבים יפסיקו להסתדר, מכפילי החברות שחלקן בגדר נעלם וחלקן עולים על כל דמיון יביאו את המשקיעים לשלב ההפנמה שהגיע העת להיפגש עם הכסף ויתכן בכל מחיר.
אחת הדוגמאות הקלאסיות היא חברת פלנטיר (PLTR), המתמחה בניתוח ביג דאטה בעולם הביטחוני הנסחרת בלמעלה מ-400 מיליארד דולר כאשר סך הכנסותיה השנתיות עומד על כ-3 מיליארד וה-EBITDA על כ-350 מליון דולר, השווי שלה מעלה שאלות רבות באשר ליכולת השוק להכיל מרווח כל כך גדול לאורך זמן.
לאן פני השוק? הנבואה ניתנה לשוטים, אך ללא ספק, הראשונות להשיל שומן רב לכשיבוא תיקון (ייתכן ואנחנו מתקרבים לשלב הזה) הן היא ודומותיה.