בעוד המשקיעים נמנעים מלהותיר חשיפה גבוהה בשוק בשבוע המסחר המקוצר, גם ירידה קלה יכולה להוביל לגל מימושים. המדדים המובילים בתל אביב איבדו כ-1% עד 2% מהחשש כי לאורך החופשה הארוכה, כל ידיעה מדינית־ביטחונית עלולה להתחיל תהליך שרשרת של מכירות.
ישראל נמצאת בתקופה רגישה, בידוד דיפלומטי, מתיחות עם איראן וטורקיה, וחששות מחרמות בינלאומיים פוגעים באמון המשקיעים הזרים. בנוסף, בתחילת החודש הפד האמריקאי חתך ריבית ב-0.25% בספטמבר, אבל זה לא אומר בהכרח שבנק ישראל ימהר להוריד גם כאן את הריבית. אמנם האינפלציה התכנסה לתחום היעד בנתונים האחרונים, אך חוסר הוודאות לגבי סיום הלחימה בעזה מעיב. לאחר החג תימסר החלטת הריבית בנק ישראל, כשלפי הערכות הורדת ריבית אם תוכננה, תידחה.
"על רקע עלייה בסיכונים השווקים המקומיים נראים יקרים", כך לפי אלכס ז’בזינסקי, שחתך המלצה לשוק המקומי. "האירועים הגאופוליטיים-ביטחוניים שהיו בשבועות האחרונים בישראל לא גרמו לעליה בפרמיית הסיכון CDS ולא במרווח האג"ח הדולרי. גם השקל נותר יחסית יציב (נציין רק שלאור העליות במניות האמריקאיות הוא היה אמור להתחזק). עם זאת, השווקים בישראל הציגו ביצועים נחותים. השוק בישראל נמצא במצב FOMO.
"הסיכונים עולים, אך המשקיעים מפחדים לפספס את הראלי שצפוי להתרחש אם וכאשר המלחמה תסתיים. כל זה גורם לשווקים להתנפח תוך כדי היחלשות בכלכלה. היחס בין שווי שוק המניות לתמ"ג הנומינאלי עלה לרמה הגבוהה לפחות מאז 2011. מכפיל הרווח (ידוע) של מדד ת"א 125 ברמה גבוהה מאז 2021, כאשר מכפיל המכירות חצה את הרמה 2 שמעולם לא התקרב אליה".
נציין שמשקל החזקות הזרים במניות בישראל מסך השוק נותר די יציב בשנתיים האחרונות ברמה של כ-20%. לעומת זאת, משקל המוסדיים ירד בשנה האחרונה בכ-2% לכ-24% ומשקל קרנות נאמנות עולה בהתמדה.
"גם התמחור בשוק האג"ח הממשלתיות משקף אופטימיות גדולה. השווקים מגלמים שבעוד שנה הפער בין הריבית בישראל לבין ה-FED יעמוד על כ-0.75%. למרות זאת, פערי התשואות בין האג"ח ל-10 שנים אפסי. אפילו הפער לשנתיים עומד על כ-0.4% בלבד. עליית הסיכונים מקטינה הסיכוי להורדת ריבית ע"י בנק ישראל. אנו מעלים את התחזית לריבית בנק ישראל בעוד שנה ל-3.5%-3.75%.
"בשורה התחתונה, לאור עליית הסיכונים הביטחוני-גאופוליטיים בישראל לעומת תמחור אופטימי של הנכסים המקומיים, כדאי להקטין סיכון באפיקים המקומיים. אנו מורידים המלצה ל’משקל שוק’ למניות הישראליות. באפיק האג"ח המח"מ המומלץ יורד לבינוני", כתב ז’בזינסקי.