אלומה קרן תשתיות (ALUMA), הנסחרת בבורסת תל אביב, אינה חברת החזקות טיפוסית. היא פועלת במודל של קרן השקעות פרטית (Private Equity) סחירה, המתמחה ברכישת חברות תשתית תפעוליות ובשלות והשבחתן באמצעות ניהול אקטיבי, פיתוח עסקי ושיפור מבנה ההון.
אלומה הוקמה ביוני 2020 במטרה להוות גוף השקעות מוביל בתשתיות חיוניות בישראל. בראשה עומדים יו"ר הדירקטוריון, אורי יוגב, ומנכ"ל הקרן, יאיר הירש, שמובילים אסטרטגיה של ניהול אקטיבי והשבחת חברות תשתית בשלות. מאז הקמתה, הפכה אלומה לשחקנית משמעותית בשוק ההון הישראלי.
הפורטפוליו שלה ממוקד בעורקים החיוניים של המשק הישראלי: תשתיות דיגיטליות, אנרגיה ירוקה ואיכות הסביבה.
עם ערך נכסי נקי (NAV) של כ-421 מיליון שקל ורמת מינוף נמוכה של כ-10% (חוב פיננסי נטו לסך המאזן), אלומה מציגה איתנות פיננסית מרשימה המאפשרת לה גמישות בפיתוח הנכסים הקיימים וביצוע השקעות חדשות.
מנוע הצמיחה: הפורטפוליו מציג ביצועים חזקים
האסטרטגיה של אלומה מוכיחה את עצמה בשטח. ה-EBITDA המצרפי של חברות הפורטפוליו, ב-12 החודשים האחרונים (LTM) שהסתיימו ביוני 2025, זינק בכ-43% והסתכם בכ-104 מיליון שקל. חלקה של הקרן ברווח זה עומד על כ-66 מיליון שקל. צמיחה זו מדגימה את היכולת של הקרן להאיץ את ביצועי החברות שתחתיה.
אקסלרה: היהלום האסטרטגי שעסקת בזק רק הדגישה את ערכו
אקסלרה טלקום (Acsellera), בה מחזיקה אלומה כ-81.6%, היא נכס תשתית דיגיטלי מהחשובים בישראל. החברה מפעילה כבל תקשורת תת-ימי המחבר את ישראל לאירופה, חוות שרתים (Data Centers) ורשת סיבים יבשתית.
ביולי 2025, דיווחה אלומה על מזכר הבנות למכירת אקסלרה לתאגיד התקשורת בזק תמורת כ-160 מיליון דולר, סכום המשקף הצפת ערך משמעותית. אולם, ב-14 בספטמבר הודיעו הצדדים על ביטול מזכר ההבנות, מהלך שהוביל לירידה של כ-7% במניית אלומה בטווח המיידי.
אך כאן בדיוק טמונה ההזדמנות למשקיעים. ביטול העסקה לא נבע מכשל באקסלרה או מפערים מסחריים, אלא ממכשול רגולטורי שהיה צפוי מראש והוא ייחודי לבזק:
בזק כבר מחזיקה בכבל התת-ימי "יונה".
הכבל השלישי בישראל, "מד-נאוטילוס", נמצא בסוף חייו.
רכישת אקסלרה על ידי בזק הייתה יוצרת דואופול דה-פקטו בשוק התקשורת התת-ימית של ישראל – מצב המעורר חשש כבד לריכוזיות ופגיעה בתחרות, שהיה מקשה מאוד על רשות התחרות ומשרד התקשורת לאשר את העסקה.
שורה תחתונה: העובדה שתאגיד ענק כמו בזק היה מוכן לשלם סכום אסטרטגי עבור אקסלרה מהווה הוכחה חותכת לערכה האסטרטגי והייחודי של החברה. אם לא בזק, סביר להניח שגוף אחר – קרן תשתיות זרה, חברת טכנולוגיה בינלאומית או קונסורציום אחר – יראה בה הזדמנות פז. אקסלרה היא שחקן מפתח בדרך להפוך את ישראל לצומת נתונים אזורי, עם פרויקט "עוקף סואץ" המחבר את אירופה למזרח דרך ישראל. ייתכן שהשוק כלל לא תמחר באופן מלא את האקזיט, וכעת, לאחר הירידות, נוצרה הזדמנות השקעה מעניינת בנכס שערכו האמיתי עוד יתגלה.
מימוש חלקי באסקו בשווי מרשים
בניגוד לסאגת אקסלרה, עסקת אסקו (ESCO) ממחישה את מודל ההשבחה של אלומה הלכה למעשה. אסקו, שמובילה את שוק ההתייעלות האנרגטית בישראל, נהנית מהרפורמה במשק החשמל. באוגוסט 2025, דיווחה אלומה על מו"מ למכירת כ-43% ממניות אסקו לדני בר משיח (השותף הקיים) ולדיסקונט קפיטל, לפי שווי חברה של כ-160 מיליון שקל – שווי הגבוה משמעותית מהערך בספרים. המהלך לא רק מציף ערך מיידי, אלא גם מכניס שותף אסטרטגי להמשך צמיחת החברה.
מתרחבת לתחומי העתיד: השקעות חדשות באיכות הסביבה
אלומה לא נחה על זריה וממשיכה להרחיב את דריסת הרגל שלה בתחום החם של איכות הסביבה:
גרין מיקס (Greenmix): באוגוסט 2025, העמידה הקרן הלוואה המירה של 20 מיליון שקל לחברת גרין מיקס, חלוצת המחזור התעשייתי של פסולת בניין בישראל. ההסכם כולל אופציה להשקעה נוספת של 35 מיליון שקל ולהחזקה של 50% מהחברה, מה שיהפוך את אלומה לשחקן דומיננטי בשוק זה.
שילוני מיחזור אורגני: ימים ספורים לאחר מכן, חתמה אלומה על הסכם לרכישת 30% מחברת שילוני, העוסקת במחזור פסולת אורגנית וייצור קומפוסט לחקלאות. ההשקעה, בהיקף 15 מיליון שקל, כוללת אופציה לעלייה לשליטה (51%) בעתיד.
הרבעון השני של 2025: תמונה מעורבת עם חוזקות בבסיס
הדוח האחרון של אלומה לרבעון השני של 2025 הציג הפסד נקי של כ-20.2 מיליון שקל. עם זאת, חשוב לצלול לפרטים: עיקר ההפסד נובע מירידה חשבונאית בשווי ההשקעה הדולרית באקסלרה, שנרשמה עקב התחזקות השקל מול הדולר בכ-9.3% במהלך הרבעון. מדובר בהשפעת שער חליפין, ולא בהרעה בפעילות העסקית של חברת הבת, שהמשיכה לצמוח במונחים דולריים. ההון העצמי של הקרן נותר יציב וחזק ועומד על 421 מיליון שקל.
שורה תחתונה: השקעה סבלנית בתשתיות הליבה של ישראל
אלומה תשתיות מציעה למשקיעים חשיפה ייחודית ומנוהלת באופן אקטיבי לנכסי תשתית איכותיים וצומחים. ביטול עסקת בזק-אקסלרה, שהעיב על הסנטימנט בטווח הקצר, מדגיש למעשה את האיכות והנחיצות האסטרטגית של נכסי הפורטפוליו. עם מאזן חזק, רמת מינוף נמוכה, המשך צמיחה בפעילות חברות הבת וביצוע השקעות חדשות במנועי צמיחה עתידיים, אלומה ממוצבת היטב להמשיך וליצור ערך משמעותי למשקיעיה. בעולם של אי ודאות, השקעה בתשתיות הליבה של המדינה, המנוהלת על ידי צוות מנוסה, עשויה להוות עוגן אטרקטיבי במיוחד בתיק ההשקעות.
*הכותב הוא מנהל קרן הגידור Valley ובעל הפודקאסט "מפת חום*
יובהר כי כותב הכתבה עשוי להחזיק בנייר ערך זה או בניירות ערך קשורים ולכן אין באמור להוות המלצה ו/או ייעוץ כזה או אחר.