מדד אפריל לא בהכרח מאותת על התגברות של האינפלציה

מדד המחירים לצרכן לחודש אפריל-25 עלה 1.1% - כמעט פי 2 מציפיות השוק. יצוין כי בחודש שעבר עלה המדד 0.5% והיה גם כן גבוה מהציפיות. התמונה, עם זאת, מורכבת: מחד, בניכוי סעיף התחבורה והתקשורת, שקפץ 4.9% והושפע ממחירי הנסיעות לחו"ל, שזינקו 16%, ובניכוי סעיף הדיור, שעלה 0.6% ומהווה 26% מהמדד הכללי, עלה המדד 0.2% בלבד. בהקשר זה, צריך גם לשים לב להתמתנות מחירי הדיור בחודש האחרון. כמו כן, המדד ללא עונתיות עלה 0.6% והתיישב עם ציפיות השוק.

לבסוף, מדד המחירים ליצרן ללא דלקים עלה 0.2% בלבד ואינו מאותת על לחצים מצד ההיצע. כך גם מדד המחירים של התשומות בבנייה למגורים, שעלה 0.1% בלבד.

מנגד, עליית הקצב ל-12 החודשים האחרונים התגברה מ-3.3% ל-3.6%, לאחר שבחודש הקודם היא התמתנה מ-3.4% ל-3.3%. גם עליית המדד ללא מזון ואנרגיה התגברה מ-2.9% ל-3.4% וחלפה על פני הרף הגבוה של יעד האינפלציה. המדד ללא ירקות ופירות, מזון, אנרגיה ודיור עלה 2.3% וחלף על פני אמצע היעד.

בנוסף, קצב עליית המדד בחישוב שנתי לארבעת החודשים האחרונים התגבר אף הוא מ-2.1% ל-3% וכן עלו גם המדדים ללא דיור ולא דיור, ירקות ופירות.

לבסוף, במבט ל-12 החודשים האחרונים, נראה כי לולא התמתנות מחירי האנרגיה, היה המדד עולה אף יותר.

ככלל, ניתן לומר כי הנתונים החודשיים תנודתיים מאוד בתקופה זו ולכן אין להסיק מהם מסמרות לגבי ההמשך.

עדיין, סביר יותר להניח כי מדד אפריל לא בהכרח מאותת על התגברות של האינפלציה בחודשים הקרובים.

אשר לליבת האינפלציה (ללא מזון ואנרגיה), כאן המספרים גבוהים יותר והם שבו לעלות, לאחר התמתנות בת חודש אחד. הנתון ל-12 החודשים האחרונים נמצא שוב מעל יעד האינפלציה.

בנק ישראל ימשיך לגלות זהירות וינקוט מדיניות "תלוית נתונים". לאחר מדדי מרץ ואפריל הגבוהים, בנק ישראל יצטרך להמתין עוד טרם ישתכנע שהאינפלציה שבה לרדת. ייקח זמן עד שיהיה בידיו די מידע על מנת לבחון את המשך תוואי הריבית.

*הכותב הוא כלכלן שווקים ראשי בנק מזרחי-טפחות*