לעיתים ישנם מצבים שבהם קשה לפענח את המסך. משהו לא מסתדר. השוק הולך בכיוון אחד ואילו הנתונים מורים שהוא היה ’אמור’ ללכת לכיוון שונה. המסך כאילו מתעלם מהמציאות ומציג מציאות משלו. השבוע הקודם היה כזה. מדד תל אביב 125 עלה לשיא של כל הזמנים (33%+ בשנה האחרונה) למרות שרוב הנתונים שפורסמו העידו על האטה במשק לצד התפתחויות שליליות בהיבט הבטחוני שהיו ’אמורות’ להעיב על החגיגה. לשמחתנו, הם לא. לפחות כרגע. הנה כמה נתונים מהשבוע הקודם.
בעוד שענף המלונאות ממתין בכיליון עיניים לפתיחתה של עונת הקיץ מתוך תקווה שזו תביא בשורה חיובית, נורה בשבוע שעבר טיל מתימן שנפל ישירות בנתב"ג. כאילו לא מספיק שהירי מכוון לישראל, הפעם הוא גם פגע בדיוק בשער היציאה והכניסה העיקרי לישראל. כפי שניתן לראות בשני הגרפים שמצורפים למטה, עיתוי הפגיעה הוא לאחר שבחודשים האחרונים הסתמן שענף התיירות מתחיל להתאושש. לאחר הירי, סביר להניח שההתאוששות הזו תיאלץ להידחות לאחר שמספר גדול של חברות תעופה הודיעו על השעיית הטיסות לישראל.
לאור הניסיון העגום שיש לנו בשנה וחצי האחרונה עם סגירת שערי הכניסה והיציאה מהארץ, נראה שאין צורך להכביר מילים על ההשפעה של האירוע הזה על ענף המלונאות, מחירי נופש מקומיים, אינפלציה וכו’. כל שנותר לנו לקוות הוא שהתקיפות של צה"ל והצבא האמריקאי בשבוע שעבר יצליחו להשיב את השגרה.
במקביל לכך, נראה שגם הצרכן הישראלי "מתעייף" לאחר הגאות הצרכנית של החודשים האחרונים. זה ניכר במספר פרמטרים כמו למשל הירידה שנרשמה בקצב הצמיחה של מדדי הרכישות בכרטיסי אשראי שבין ינואר למרץ בהשוואה לשלושת החודשים הקודמים (6.2% לעומת 11.4%) תוך ירידה חדה ברכישות של מוצרי ברי קיימא. בנוסף, גם נתוני המכירות ברשתות השיווק הצביעו על האטה ברורה כאשר בין ינואר למרץ חלה ירידה בפדיון של רשתות השיווק בשיעור של 0.4% לעומת שלושת החודשים הקודמים.
אחד ההסברים לירידה בהיקף הפעילות במשק לאחרונה נעוץ בשכר. בעוד שנתוני התעסוקה מראים על שוק בריא, הרי שעליות המחירים החלו לשחוק את כוח הקנייה, לאחר שהשכר הריאלי בחודש פברואר ירד ב 1.4% לעומת פברואר אשתקד. עכשיו גם הסטטיסטיקה מתיישרת עם המציאות והתחושה הפנימית של הצרכן הישראלי.
ולמרות כל הנתונים הללו, השוק שבר שיאים בשבוע שעבר כמעט מידי יום בשבוע שעבר לצד עלייה משמעותית במחזורים, מה שמעיד על כניסה של משקיעים רבים לתוך השוק. איך מסבירים את המצב האנומלי שבין נתונים פחות מחמיאים לשוק שמזנק בעוצמה כל כך רבה? הפתרון טמון ככל הנראה לא בנתונים הנוכחיים, אלא יותר בתקווה. בשבוע הבא נשיא ארה"ב, טראמפ אמור להגיע לביקור באזור. השוק נושא עיניו לביקור הזה מתוך תקווה שהוא יביא את השינוי המיוחל לאזורנו.
דו"ח הדירוג של S&P שפורסם בשישי בלילה לא חידש הרבה. אפשר אפילו למצוא בו נקודות אור לא מעטות לאחר שחברת הדירוג הדגישה את היסודות החזקים של הכלכלה הישראלית. אלא שגם S&P לא יכולה היתה להתעלם מההשפעה של המצב הביטחוני והגיאו-פוליטי על המשק הישראלי כאשר קבעה שהסיכון הביטחוני הוא הסיכון המשמעותי ביותר למשק הישראלי.
בואו של טראמפ מפיח את התקווה לשינוי שהוא יביא עימו. אחת האמירות הידועות על שוק המניות היא ש"השוק רואה קדימה". נראה שהפעם האמירה הזו רלוונטית יותר מתמיד. למרות שתמונת המקרו של המשק הישראלי הורעה במידה מסוימת מאז תחילת השנה, השוק מצפה לשינוי חיובי במישור הפוליטי – מדיני בעקבות הגעתו של טראמפ לאזור.
בחודשים האחרונים תיק המניות שלנו הוטה לטובת השוק הישראלי בשל הערכתנו שנוצרו התנאים לשינוי חיובי מאוד במיצובה של ישראל. אנחנו עדיין מאמינים שההסתברות להתרחשות כזו היא רבה על אף לא מעט אתגרים פנימיים וחיצוניים. שוק ההון המקומי מאמין שניתן לצלוח גם את אלו. נקווה שלא יתאכזב.
*הכותב הוא מנהל השקעות ראשי, סיגמא-קלאריטי בית השקעות*