חברת התרופות טבע פרסמה אתמול תוצאות מצוינות לרבעון השלישי, כאשר החברה הכתה את התחזיות, הן ברמת ההכנסות והן ברמת הרווח למניה. זאת ועוד, החברה העלתה בפעם נוספת את התחזית לשנת 2024 כולה. עם זאת, המניה צנחה אתמול בוול סטריט לאחר שבשיחת הוועידה המנכ"ל ריצ’ארד פרנסיס חזה כי מחירי התרופות הגנריות צפויים לרדת.
בלידר שוקי הון, שומרים על המלצה למניה של ’תשואת יתר’ במחיר יעד של 23 דולרים, לעומת מחיר השוק של 17.5 דולרים למניה.
האנליסטית הבכירה, סבינה לוי מלידר שוקי הון, מציינת לטובה את התחזיות החיובית של טבע, ומסבירה מדוע נרשם מימוש במניה למרות הדוחות הטובים.
"העלאת התחזית מגלמת הכנסות גבוהות יותר בעסקי הגנריקה, העלאת תחזית ל-Uzedy, ושחיקה מתונה יותר בקופקסון. עיקר מיקוד המשקיעים בשיחת הועידה היה סביב ניסוי פייז 2 ב1-TLA, בהתוויות קוליטיס כיבית ומחלת קרוהן, אשר תוצאותיו צפויות להתפרסם עד סוף השנה", כותבת לוי ומציינת כי חמישה אנליסטים שונים שאלו שאלות בנוגע למוצר. "השאלות התייחסו בעיקר למבנה וליעדי הניסוי, כאשר המשקיעים מנסים להעריך את הפוטנציאל של הניסוי להראות עליונות קלינית ביחס למוצרים אחרים, ו הרושם הוא, כי היעד המרכזי בהתוויית קרוהן הינו מאתגר. לדעתנו, חששות המשקיעים לקראת הפרסום הצפוי של תוצאות הניסוי עד סוף השנה, בשילוב עם העליות החדות שהציגה המניה מתחילה השנה, הובילו למימוש רווחים נקודתי, מה שיצר לחץ על המניה שרשמה אתמול ירידה של כ-7% בארה"ב".
"תוצאות טבע הושפעו לחיוב מהמשך ביצועים חזקים של עסקי הגנריקה, אשר הציגו צמיחה של כ-17% במטבע מקומי, עם צמיחה של כ-30% בארה"ב, הודות ל-gRevlimid, גנריקה מאושרת ל-Victoza-1GLP ומכירות גבוהות ביחס לצפי של גנריקה לאפיפן, לצד ביצועים טובים של שאר המוצרים. החברה ציינה במהלך שיחת המשקיעים, כי היא לא צופה שינוי משמעותי בסביבת מחירי הגנריקה בארה"ב ב-2025 כאשר השקות גנריות חדשות, לרבות גנריקה מורכבת, בשילוב עם המשך ההתרחבות בתחום הביוסימילרס יתרמו לביצועים טובים של הסגמנט, ויפצו על הירידה הצפויה בהכנסות מ-gRevlimid ב-2026. פורטפוליו מוצרי הביוסימילרס של החברה מונה כיום 17 מוצרים שונים במגוון קטגוריות טיפוליות, הפונים לשוק יעד של מעל 60 מיליארד דולר במונחי מכירות מקור. החברה הגישה בקשה לרגולטורים בארה"ב ובאירופה לאישור גרסת הביוסימילר Prolia, מוצר של 3 מיליארד דולר במונחי מכירות מקור, לטיפול באוסטאופורוזיס ומצפה לקבל תשובה במחצית השנייה של 2025.
Austedo - צמיחה חזקה
התרופה Austedo הציגה צמיחה של כ-28% ביחס לאשתקד עם גידול של כ-36% במספר המרשמים, והחברה אשררה את תחזית ההכנסות לשנת 2024 בסך של כ-1.6 מיליארד דולר. גם Ajovy ממשיכה להציג צמיחה חיובית, 21% ברבעון, למרות מאפייני התחרות בקטגוריה.
"המוצר האינובטיבי החדש ביותר של החברה, Uzedy נהנה מהשקה מוצלחת, עם הכנסות של כ-75 מיליון דולר מתחילת השנה וכ-35 מיליון דולר ברבעון השלישי. החברה עדכנה כלפי מעלה את תחזית ההכנסות למוצר ב-2024 מ-80 מיליון דולר ל-100 מיליון דולר", כותבת לוי.
"עסקי API מציגים רבעון שלישי ברצף של צמיחה חיובית, עם גידול של כ-4% ברבעון, בין היתר תודות לגידול בפעילות שירותי מיקור חוץ לייצור תרופות, CDMA, כאשר החברה ממשיכה להעריך השלמת תהליך מימוש הפעילות במחצית הראשונה של 2025. החברה ביצעה במהלך הרבעון הפרשה לירידה ערך נוספת של כ-600 מיליון דולר בקשר לפעילות. הצמיחה בהכנסות, בשילוב עם תמהיל מכירות רווחי יותר תרמו לשיפור ברווחיות הגולמית, לרמה של כ-53.7% לעומת כ-53.5% ברבעון המקביל וכ-53% ברבעון הקודם, כאשר החברה מעריכה שיפור נוסף ברווחיות ברבעון הרביעי ומותירה ללא שינוי את התחזית השנתית לרווח גולמי בטווח
של כ-54%-53% כמו כן, החברה מאשררת את תחזית הרווח התפעולי של 30% ב-2027 תודות להמשך שיפור בתמהיל ההכנסות ובמבנה ההוצאות", כותבת לוי.
האם הדוח מלמד על העתיד?
"אנו מעריכים המשך מגמה חיובית בתוצאות החברה גם ברבעונים הבאים, תודות לסביבה עסקית תומכת בסקטור הגנריקה, השקות חדשות, המשך הצמיחה בהכנסות המוצרים האינובטיביים ושיפור במבנה ההוצאות. על אף האמור, עדיין קיים סימן שאלה בנוגע להשלכות תוצאות הבחירות בארה"ב על הענף, והמהלכים שיקדם הממשל של טראמפ להתמודדות עם יוקר מחירי התרופות בפרט, והורדת נטל ההוצאה על הבריאות בכלל. הקטליזטור המרכזי בראיה לטווח הקצר קשור לפרסום תוצאות הניסוי פייז 2 של A1TL הבוחן את המוצר בשתי התוויות רפואיות קוליטיס כיבית ומחלת קרוהן, שצפוי עד סוף השנה. יהיה מעניין לראות האם המוצר של טבע/ סנופי יצליח להראות תוצאות טובות ביחס למוצרים אחרים בקטגוריה.
"כמו כן, החברה צפויה לפרסם בתחילת 2025 את התוצאות המלאות של הניסוי הקליני פייז 3 ב-LAI Olanzapine, לסכיזופרניה, כאשר הנתונים הראשוניים שפורסמו עד כה, הן ביחס ליעילות ובעיקר ביחס לפרופיל הבטיחותי היו טובים. בראיה לטווח הבינוני יותר, עיקר המיקוד ממשיך להיות סביב יכולתה של החברה להביא לשוק מוצרים חדשים, כולל הבשלת הפורטפוליו בפיתוח ומוצרי ביוסימילרס, ולצד המגמות בנוגע לעסקי הגנריקה בארה"ב אשר נהנו בתקופה האחרונה משילוב של סביבה עסקית תומכת ותרומה משמעותית של gRevlimid, אשר צפויה להסתיים ב-2026", כותבת לוי.
מה לעשות עם המניה?
"אנו מעריכים, כי המשך יישום מוצלח של אסטרטגיית הצמיחה של החברה, בשילוב עם הורדת המינוף
ומהלכים משמעותיים יותר של פיתוח עסקי, יתרמו להתרחבות מכפיל נוספת, מה שיתבטא בהמשך המגמה החיובית במניית החברה. אנו מתרשמים לחיוב מהשיפור העקבי בתוצאות הבחרה ברבעונים האחרונים, לרבות צמיחה בהכנסות ושיפור הדרגתי ברווח, ומעריכים כי החברה תמשיך לפעול לאופטימיזציה בתמהיל המכירות ומבנה ההוצאות גם בעתיד. כמו כן, אנו מעריכים, כי מניית טבע מהווה עוגן השקעה אטרקטיבי, לאור החשיפה הנמוכה של המניה למצב הגיאופוליטי ומצב המאקרו בישראל. לאור האמור, אנו ממשיכים להמליץ על טבע בתשואת יתר, במחיר יעד של 23 דולר", כותבת לוי.