"גורמי הסיכון הרבים שאפיינו את טבע בשנים האחרונות התמתנו מאוד בשנתיים האחרונות", כך כותב האנליסט ירון פרידמן מבנק הפועלים על טבע אחרי פרסום הדוחות.
"בזירה המשפטית, החברה חתמה על הסדר פשרה בפרשת האופיואידים. בזירה הפיננסית, החוב הצטמצם בחצי, ולמרות שהוא עודנו גבוה (חוב נטו של 16.4 מיליארד דולר), הוא גבר מגלם יחס של מכפיל 3.3 על ה-BITDA ב-4 הרבעונים האחרונים, בדרך ליעד של מכפיל 2 ב-2027. בזירה העסקית, טבע מראה שיפור ניכר בתוצאות, עם רבעון שישי ברציפות של צמיחה בהכנסות", כתב פרידמן.
"גם בראייה קדימה האופק נראה בהיר יותר מבעבר, עם מספר מוצרים מעניינים בצנרת הפיתוח האינובטיבית (תרופות המקור( לצד התפתחות בתחום הביוסימילר (גרסאות חיקוי למוצרים ביולוגיים) והגנריקה המורכבת", כתב פרידמן.
בבנק הפועלים הותירו המלצת ’תשואת יתר’ למניה של טבע והורידו את הסיכון בהמלצה ל’בינוני’ לעומת ’סיכון גבוה’ שהיה עד כה. כמו כן, בבנק העלו את מחיר היעד ל-22 דולר למניה.
פרידמן מסייג במעט את ההמלצה וכותב כי "טבע ממונפת יותר וחובת ההוכחה חלה על צנרת המוצרים בפיתוח שלה, כך שאנו מעדיפים להסיר את מעטה הביטחון שלנו באופן הדרגתי, בהתאם להתפתחויות בחברה".
טבע סיכמה את הרבעון השני עם תוצאות שעקפו את תחזיות השוק, העלתה את היעדים השנתיים, רשמה ירידה בחוב ועוד תפתחויות חיוביות נוספות בצנרת המוצרים של החברה.
רבעון שישי של צמיחה, עם עליה מרשימה בגנריקה
הכנסות טבע ברבעון השני צמחו בכ-7% ביחס לרבעון המקביל (11% במונחי מטבע המקור), לכ-4.2 מיליארד דולר. זאת, כשקונצנזוס האנליסטים בשוק צפה לחברה הכנסות של כ-4 מיליארד דולר בלבד. לצד זה, טבע הציגה ברבעון EBITDA של 1.17 מיליארד דולר, צמיחה של 3.7%, ורווח נקי (NonGAAP) של 61 סנט למניה, לעומת 56 סנט ברבעון המקביל ותחזית שוק ל-57 סנט למניה.
פרידמן מציין, כי הצמיחה הושגה בכל הטריטוריות בהן פעילה החברה, ובלטה בעיקר בזכות שיפור משמעותי במכירות הגנריקה של החברה. המכירות הגנריות צמחו בכל הטריטוריות, ובלטו לחיוב בארה"ב, שם סבלה החברה בשנים האחרונות מתחרות עזה ושחיקת מחירים. על אלו פיצו ברבעון מכירות חזקות של גרסת הגנריקה של החברה ל-Revilimd, שתהנה מבלעדיות בשוק עד השנה הבאה, לצד השקה של גרסה גנרית ל-Victoza, שהושקה ברבעון האחרון, מכירות חזקות לאפיפן גנרי וכן סל מוצרי הביוסימילר שהשיקה החברה ברבעונים האחרונים, בהם טרוקסימה (הגרסה הגנרית לריטוקסן).
עוד כותב פרידמן כי לאחרונה השיקה טבע גם את Simlamdi, גרסת ביוסימילר ליומירה (Humira), ובתחילת 2025 היא צפויה להשיק את Selarsdi, גרסת ביוסימילר ל-Stelara. זאת, כשבצנרת של החברה עוד מספר מוצרי ביוסימלר משמעותיים שצפויים לצאת לשיווק בשנים הבאות. "לצד השיפור הניכר בפעילות הגנרית, טבע מציגה תוצאות טובות גם בפעילות האינובטיבית, בדגש על אוסטדו, שהגיעה למכירות של 407 מיליון דולר (גידול של 32%), מעל לצפי השוק, ואחד הגורמים להעלאת תחזיות החברה לשנה הקרובה, עם יעד מעודכן ל-1.6 מיליארד דולר השנה, לעומת 1.5 מיליארד דולר בתחזיות הקודמות", כתב פרידמן. "מנגד, אג’ובי, הזריקה למניעת מיגרנות, לא מצליחה להתרומם בארה"ב, ומציגה שם מכירות של 42 מיליון דולר, ירידה של 19% ביחס לרבעון המקביל, בשל התחרות העזה בתחום. עם זאת, באירופה ובשאר העולם המוצר מציג צמיחה נאה יותר במכירות, כך שסך מכירות אג’ובי ברבעון צמחו בכ-10%, ל-116 מיליון דולר. טבע הציגה תוצאות ראשוניות טובות למוצר בקרב ילדים ומתבגרים במסגרת ניסוי שלב III, כך שהרחבת ההתוויה לאוכלוסיות אלו יוכלו לסייע להגדיל משמעותית את מכירות המוצר בעתיד".
עוד מתחום הגנריקה פרידמן מציין כי לא מכבר השיקה טבע גם את יוזדי (Uzedy), לטיפול בסכיזופרניה. "מדובר עדיין במוצר קטן שלא מדווח בנפרד, אך בחברה צופים לו כבר השנה מכירות של כ-80 מיליון דולר, ופוטנציאל של מאות מיליוני דולרים בשנה בהמשך הדרך".
גם הקופקסון הפתיע
פרידמן מציין בנוסף, "נקודה פיקנטית בדוחות, היא שאפילו קופקסון, פעם הסוס המוביל של טבע ובשנים האחרונות מוצר שהולך וגווע עקב תחרות עזה, רשם ברבעון צמיחה של 11% במכירות, ל-148 מיליון דולר. מדובר בצמיחה שנובעת מעיתויי מכרזים, ולא שינוי מגמה במוצר, שהפך שולי בתיק המוצרים האינובטיביים של טבע".
מנייתה של טבע עולה כעת ב-1.2% בבורסה בתל אביב ומשלימה מהלך עליות של