מדד המחירים לצרכן לחודש יוני עלה בשיעור של 0.1% בהתאם להערכת הקונצנזוס, כך שהקצב השנתי עלה בשיעור קל מ-2.8% ל-2.9%. מדדי האינפלציה מנוכי העונתיות לאורך המחצית הראשונה של השנה מצביעים אף הם על אינפלציה סביב הגבול העליון של היעד (3%).
המדד ללא פירות וירקות ואנרגיה, ומדד זה ללא מעורבות הממשלה, המהווים אינדיקציה לאינפלציה הבסיסית עלו ביוני בשיעור גבוה יותר של 0.4%-0.3%, תוך עלייה בקצב השנתי מ-2.2%-1.9% ל-2.5%-2.2%, אך הוא מוסיף להיות נמוך מאשר זה של המדד הכללי. העלייה ביוני הובלה על ידי מדד הבלתי סחירים שעלה בכ-0.3%, תוך עלייה בקצב השנתי מ-2.8% ל-3.0%, לעומת ירידה של כ- 0.4% במדד הסחירים, והתמתנות קלה בקצב השנתי ל-2.5%.
התרומה העיקרית לעליית המדד ביוני הגיעה מסעיפי הדיור, ההבראה ונופש בארץ ובחו"ל ומסעיף המזון, כאשר עליות אלו קוזזו בחלקן בירידה במחירי הדלקים, ובירידות עונתיות בסעיפי הפירות והירקות וההלבשה וההנעלה.
סעיף הדיור עלה ביוני בשיעור של 0.5% (תרומה של כ-0.13% למדד הכללי) וזאת על רקע עלייה של 0.6% בסעיף מחירי הדירות בבעלות. עלייה זו שיקפה עלייה בקצב השנתי ל-2.6% לאחר יציבות יחסית סביב 2% ב-4 המדדים הקודמים. עלייה זו הייתה גבוהה מהצפי ומסבירה את עיקר הפער בין ההערכה שלנו ליציבות עד ירידה של 0.1% במדד יוני לבין העלייה בפועל. עם זאת, העלייה בסעיף זה עולה בקנה אחד עם ההנחה בבסיס התחזית השנתית שלנו לעלייה במחירי השכירות בשנה הקרובה בקצבים של 3%-2.5%.
הערכה זו נתמכת גם בהתפתחות שכר הדירה שאינו משקף האצה רוחבית בשכר הדירה. העלייה בסעיף שכר הדירה ביוני הייתה מתונה יותר, 0.3%, ואמנם סעיף זה עלה בשנה האחרונה ב-4.4%, אך בחודשים האחרונים הוא מתאפיין במומנטום נחלש ובקצבים של כ-3%. עם זאת, ניראה כי לתחזית זו נוטה כלפי מעלה כתלות בהתפתחות המלחמה והטיפול במפונים, שעשוי להוות גורם שתומך בביקוש לדיור/שכירות, וזאת במקביל ליכולת רכישה נמוכה של דירות שעשויה להגביר את הביקוש לשכירות.
תרומה נוספת לעליית המדד נרשמה מצד מחירי ההבראה והנופש בארץ ובחו"ל, שתרמו כ-0.1% למדד הכללי. העלייה במחירי הנסיעות לחו"ל לא הייתה חריגה ביחס לשני המדדים הקודמים, ושיקפה עלייה דולרית קלה יחסית. העלייה במחירי המזון ביוני, 0.3%, הייתה מתונה יחסית ותרמה כ-0.05% למדד הכללי. כפי שציינו בתגובה למדדים הקודמים, אנו מצפים להתמתנות קצב עלית מחירי המזון על רקע הירידה במחירי התשומות. לעומת זאת, הירידה במחירי הדלקים (תרומה של כ-0.13%-) וירידות עונתיות בסעיפי ההלבשה וההנעלה והפירות והירקות קיזזו במצטבר 0.1% מהמדד הכללי.
האינפלציה בשנה הקרובה צפויה לנוע מעל לגבול העליון של היעד. ללא שיפור בפרמיית הסיכון צפויה יציבות ממושכת בריבית.
בשורה התחתונה, בניגוד לשני המדדים הקודמים, מדד יוני לא סיפק הפתעות משמעותיות ובעיקר הצביע על עלייה מסוימת בקצב עליית מחירי השכירות. להערכתנו האינפלציה בשנה הקרובה תעלה ב-3.2% בתמיכת עליית השכר המהירה, המדיניות הפיסקאלית המרחיבה, שיבושים בפעילות הסחר והעלאת המיסים העקיפים.
מתחזית זו נגזר כי האינפלציה בשנה הקרובה צפויה לנוע מעל לגבול העליון של היעד לארוך כל השנה הקרובה, עם סטייה מתונה יחסית מהגבול העליון עד לסוף השנה, וסטייה משמעותית יותר בתחילת 2025 בהנחת העלאת המיסוי עקיף בתחילת השנה הבאה.
הערכות אלו מובילות אותנו למסקנה כי ללא שיפור משמעותי במצב הגיאו-פוליטי וירידה בפרמיית הסיכון של המשק שיקרינו גם על המצב הפיסקאלי, וללא הפתעות משמעותיות כלפי מטה באינפלציה בהמשך השנה סביר לצפות ליציבות ממושכת בריבית ברמתה הנוכחית.
**הכותב הוא הכלכלן הראשי של בית ההשקעות IBI**