האינפלציה בארה"ב מטפסת לרמת 3.2%, ביולי בהתאם לציפיותינו. שיאי מחירי האנרגיה של הקיץ שעבר מתחילים לצאת מחישוב מדד המחירים בארה"ב, ומביאים לעלייה מחודשת ברמת האינפלציה השנתית. בנוסף לזה, גם בקצה השני, קרי, הנתון הנוכחי, ניתן לראות עליות קלות במחירי האנרגיה, שעוד יתגברו כנראה בחודש הבא. השפעת הקיצוץ של OPEC+ בתפוקת הנפט היא כמובן חלק ניכר מזה, ותמשיך לבוא לידי ביטוי במדד אוגוסט. אבל מעבר לזה, יש פה תוספת לא אופיינית של גל החום שפקד את המדינה במהלך החודש, ואחראי גם הוא במידה רבה על העלייה בסעיפי האנרגיה.
למרות העלייה המחודשת באינפלציה הכוללת, לתפיסתנו, במובנים רבים הנתון של היום אינו מצביע על שינוי של המגמה. בפרט, אינפלציית הליבה מתמתנת בעשירית האחוז החודש, לרמת 4.7%, ומבטאת למעשה מיצוי של תמסורת העליות במחירי האנרגיה והמזון בקיץ שעבר אל המדד הכללי. בטווח המיידי, הנתון של היום הוא הראשון מבין שני מדדי מחירים שיפורסמו בין החלטת הפד שהתקבלה ביולי, לבין זו הצפויה בספטמבר. מדד יוני, כזכור, תואר כ-"כזה שהגיע מעט טוב יותר מהציפיות, לשם שינוי", במסיבת העיתונאים שלאחר הודעת הריבית האחרונה. ובמובן זה, ניכר כי לא יידרש עוד נתון ’חיובי’ כמו זה היום, כדי למנוע העלאת ריבית נוספת.
בטווח הבינוני, נמשיך לראות את רכיב הדיור מבוסס השכירויות כמנוע האינפלציוני העיקרי במדינה. בהקשר הזה, בהתחשב בתרומת הריביות לאינפלציה, קשה לכנות את מדיניות הפד המצמצמת הנוכחית כדיפלציונית, דווקא. להערכתנו, עיקר המיקוד פה, הוא התמקדות בהאטת הפעילות הכלכלית האמריקאית. כנראה שזה יביא לירידת מחירי המוצרים הסחירים בחודשים הבאים, מפה מחירי השירותים יתקנו כנראה גם כן, וסביר שבסופו של דבר גם מחירי השכירויות בארה"ב לא ימשיכו לשעוט קדימה, כפי שהם עושים כעת.
מנק’ מבט מקומית, התנודתיות בשקל בשבועות האחרונים הביאה לעלייה ניכרת בציפיות שבנק ישראל ימשיך להעלות ריבית בתחילת ספטמבר. עם זאת, עם אינפלציה מקומית הצפויה להחליף קידומת דרומה ל-3 ומשהו אחוזים, בשבוע הבא, לאחר פרסום מדד יולי, ספק אם זה יהיה המצב.
*הכותב הוא אסטרטג ראשי, חדר עסקאות בבנק מזרחי טפחות**