על פי האומדנים הראשוניים שיעור האבטלה נותר יציב ברמתו הנמוכה על 3.6% במאי, זאת תוך כדי עלייה קלה בשיעור ההשתתפות (כלומר יותר אנשים נכנסו לשוק העבודה). במקביל, סך המשרות הפנויות במשק המשיך לרדת במאי זה החודש התשיעי ברציפות, אך זאת לאחר עדכון כלפי מעלה של החודשים הקודמים (העבר עוד לפנינו). כך שהיחס בין מספר המשרות הפנויות למספר המובטלים נשאר כמעט ללא שינוי ברמה גבוהה משמעותית בהשוואה לתקופה מלפני הקורונה. בשורה התחתונה הנתונים עדיין תומכים בהמשך לחצי השכר במשק (לצד האינפלציה הגבוהה, עליית שכר המינימום, וההצמדות במשק).
המדד המפתיע לצד החלטת הפד שלא להעלות את הריבית מרחיקים להערכתנו גם את עליית הריבית בארץ. ההתפתחויות בשער החליפין עד למועד ההחלטה יהוו גורם משמעותי בהחלטה.
לאחר שבמדד אפריל נרשמה הפתעה כלפי מעלה, במאי המצב הפוך כאשר מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.2% בלבד (התחזית הייתה ל-0.5%). ההפתעה המרכזית (מבחינתנו) היא בעלייה נמוכה מהצפי במחירי ההלבשה-הנעלה לצד יציבות מפתיעה במדד המזון (למרות הכותרות בעיתונים בחודשים האחרונים לגבי עליית מחירי המזון). מחירי הפירות והירקות עלו בדיוק כמצופה וסעיף הדיור (שכירות) ממשיך להיות דומיננטי (גם על רקע המשך עלייה לארץ מרוסיה ואוקראינה). בעקבות זאת, האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים ירדה ל-4.6 אחוזים.
התחזית הראשונית שלנו למדדים הקרובים היא לעלייה של 0.3%-0.2% במדד יוני כאשר ירידה במחירי ההלבשה, הפירות והירקות תתקזז עם עלייה במחירי השכירות והתחבורה. התחזית למדד יולי 0.4-0.3% עם עלייה נוספת במחירי השכירות והנופש (בישראל ובחו"ל). חשוב לציין שלאור הירידה במחירי הנפט והייסוף בשקל מחירי הבנזין צפויים לרדת ביולי, עם זאת ייתכן שנראה שוב שינויים במס הבלו שיתפרסמו רק ברגע האחרון. תחזית האינפלציה שלנו ל-12 החודשים הבאים יורדת ל-2.8%, בשע"ח הנוכחי.
המדד המפתיע כלפי מטה לצד החלטת הבנק המרכזי בארה"ב שלא להעלות את הריבית מרחיקים גם את עליית הריבית בארץ. יחד עם זאת, יש עוד כ-3 שבועות עד למועד ההחלטה (10 ביולי) שזה המון זמן במזרח התיכון והתפתחויות בשער החליפין עד אז יכולות להשפיע באופן משמעותי על ההחלטה.
למרות התנודתיות הרבה בשער החליפין, הגורמים הבסיסיים ממשיכים לתמוך בשקל
הנתונים ממשיכים להדגיש שלמרות התנודתיות הגורמים הבסיסיים עדיין תומכים בחוזקו של השקל: נתוני מאזן התשלומים לרבעון הראשון הראו שהעודף בחשבון השוטף עלה קרוב ל-6 מיליארד דולר (על פי נתונים מנוכים עונתיות), לעומת כ-4.6 מיליארד ב-2 הרבעונים הקודמים. ההשקעות הישירות הזרות (FDI) בישראל המשיכו לרדת, במיוחד בהשוואה לשנתיים האחרונות ועמדו על כ-4.8 מיליארד דולר ברבעון הראשון. אך יחד עם זאת, לא מדובר בקריסה (כרגע קצב שנתי של כ-19 מיליארד דולר) גם אם נמשיך לראות התמתנות ברבעונים הבאים. בנוסף, מנתוני סחר הסחורות לתחילת הרבעון השני עולה שב-3 החודשים האחרונים נרשם שיפור ביצוא הסחורות עם זינוק של קרוב ל 6 אחוזים במאי (מנוכה עונתיות, ללא אניות מטוסים ויהלומים), בהובלת כלי תחבורה וייצוא רכיבים אלקטרוניים (יצוא בטחוני ככל הנראה). בשורה התחתונה, גם אם פחות מבעבר, הנתונים ממשיכים להדגיש שלמרות התנודתיות הגורמים הבסיסיים עדיין תומכים בחוזקו של השקל.
בעוד שבכל העולם הריביות עולות במזרח חושבים אחרת
בניגוד למרבית הבנקים המרכזיים בעולם שהעלו את הריבית בשבועות האחרונים - הבוקר הבנק המרכזי בסין מוריד את הריבית. בנוסף פורסמו דיווחים על כוונת הממשלה להשיק תוכנית תמריצים בדגש על שוק הנדל"ן - הרחבה שאם תהיה משמעותית מספיק תשפיע גם על מחירי חומרי הגלם בעולם.
הנתונים האחרונים מסין מצביעים אמנם על צמיחה חיובית ברבעון השני, אך היא מאיטה מהר מהציפיות. כך ב-12 החודשים האחרונים עד למאי המכירות הקמעונאיות והייצור התעשייתי עלו ב-13.4 ו-3.4 אחוזים בהתאמה, נמוך מהערכות המוקדמות. זאת בנוסף לנתוני יצוא הסחורות למאי שירדו ב-7.5 אחוזים מול התקופה המקבילה בשנה שעברה לאור ההאטה הגלובלית בענפי התעשייה.
לאור זאת הבנק המרכזי ממשיך בצעדים מרחיבים כאשר הפחית (מוקדם מהצפוי) את הריבית השבועית ב-0.1 אחוז (אחת מהריביות של הבנק). הבוקר הפחית בשיעור דומה גם את הריבית לשנה ל-3.55 אחוזים וגם את הריבית ל-5 שנים ל-4.2 אחוזים שמהווה מדד ייחוס להלוואות לדיור. זו ההפחתה הראשונה של הריביות הללו מאז אוגוסט בשנה שעברה. בנוסף פורסמו דיווחים על כוונת הממשלה להשיק תוכנית תמריצים נוספת, בדגש על שוק הנדל"ן שבירידה כבר זמן ממושך (למרות הורדת הריבית) הרחבה שאם תהיה משמעותית מספיק תשפיע גם על מחירי חומרי הגלם בעולם.
בארה"ב - הריבית מתחילה לעבוד
האינדיקטורים הריאליים בארה"ב לרבעון השני ממשיכים להיות מעורבים. אמנם שוק העבודה עדיין הדוק, אך מספר הדרישות השבועיות לדמי אבטלה ממשיך "לזחול" כלפי מעלה. במאי המכירות הקמעונאיות עלו בשיעור מתון יחסית והגידול מול השנה שעברה ממשיך לרדת. במקביל, הייצור התעשייתי ממשיך להתכווץ גם במאי עם עלייה כמעט אפסית מול השנה שעברה כאשר המשך ההידרדרות במדדי מנהלי הרכש מצביעים על כך שהירידה עוד תימשך.
החלטת הריבית בארה"ב, אומנם הריבית נשארה ללא שינוי אך המסר הוא: ריבית גבוהה יותר למשך זמן ארוך יותר - השוק מתקשה להפנים
לאחר 10 העלאות רצופות, הבנק המרכזי בארה"ב החליט לקחת הפוגה והותיר את הריבית ללא שינוי על 5.25-5.0 אחוזים. ההחלטה הייתה צפויה אך נגיד הבנק הדגיש שלאור אינפלציית השירותים הגבוהה וחוזקו של שוק העבודה מרבית החברים בוועדה מצפים לעלייה נוספת בריבית בהמשך השנה. יום לפני החלטת הריבית התפרסם הנתון לאינפלציה שירדה במאי בשיעור חד ל 4.0 אחוזים. כפי שציינו בעבר חלק ניכר מהירידה היא בשל "יציאה" של מדד גבוה באופן חריג מהשנה שעברה, דבר שיתרחש שוב בחודש הבא ואז האינפלציה כבר תגיע קרוב ל-3 אחוזים. עם זאת, אינפלציית השירותים נותרה גבוהה על 5.3 אחוזים ואנו לא צופים ירידה משמעותית בחודשים הבאים.
בעבר הנגיד ציין שהריבית תעלה "עד שזה יכאב" – ומהתחזיות המעודכנות של הבנק נראה שאין כאב משמעותי באופק. תחזית הצמיחה והאינפלציה עודכנו כלפי מעלה כאשר הבנק לא מצפה שהאינפלציה תחזור ליעדה לפני סוף 2024. לאור זאת, מרבית החברים בבנק מצפים שהריבית תעלה בעוד כחצי נקודת אחוז עד לסוף השנה, ותרד באיטיות בשנה הבאה. בשורה התחתונה, מדובר בריבית גבוהה יותר למשך זמן ארוך יותר. תרחיש שגם שוק האג"ח וגם שוק המניות כרגע לא מפנימים ויקשה על הבנקים המרכזיים האחרים בעולם לעצור בקרוב את עליית הריבית.
**הכותב הוא הכלכלן הראשי של הראל**