בסקירה השבועית של הראל פיננסים מעריכים כי הבנק המרכזי בארה"ב יעלה את הריבית מחר בעוד 25 נ"ב ויאותת על כוונתו להמתין כדי לראות את התפתחות האינפלציה. החששות העיקריים יהיו בייציאה של הפיקדונות מהבנקים האזוריים שיביאו להידוק נוסף בתנאי האשראי. אמנם הסיכון למערכת הבנקאית קטן מאז פשיטת הרגל של SVB, לאור פעולות הרגולטורים, אך הוא כאמור לא נעלם: נמשך המעבר של פיקדונות לבנקים הגדולים והוכרזה המכירה הכפויה של עוד בנק משמעותי נוסף (First Republic) לג’י פי מורגן אתמול.
עם זאת, בניגוד לציפיות בשווקים אנו לא מצפים להפחתת ריבית עוד השנה, לאור ההערכות שלנו שאינפלציית הליבה תישאר גבוהה בשל החוזקה של הצריכה הפרטית ושוק העבודה האמריקאי. הדבר בא לידי ביטוי גם במדד עלות השכר לרבעון הראשון שהיה גבוה, וגם בנתוני הצמיחה הראשונים לרבעון הראשון. אמנם הצמיחה הייתה נמוכה מהצפי על 1.1 אחוזים בשיעור שנתי, אך במבט מעמיק נרשמה האצה בצריכה הפרטית ל-3.7 אחוזים בשיעור שנתי שקוזזה עם ירידה חדה במלאים (מינוס 2.3 נקודת אחוז מהצמיחה) לצד המשך ירידה בהשקעות בענף הנדל"ן למגורים.
סנטימנט החברות בגוש האירו ממשיך להפתיע לחיוב כאשר על פי האומדן הראשוני, מדד מנהלי הרכש באפריל עלה ל‑54.4 נקודות, בהובלת ענפי התיירות, הארחה והשירותים העסקיים. עם זאת ההתכווצות בענפי התעשייה החריפה, למרות המשך השיפור בצווארי הבקבוק והירידה בעלויות התובלה, לאור ירידה בביקושים לסחורות ולמוצרים וכאשר ההפגנות והשיבושים בצרפת העיבו על הענף.
נתוני הצמיחה הראשוניים לרבעון הראשון בגוש האירו היו מעורבים עם צמיחה נמוכה של כ-0.4% בשיעור רבעוני. אך עדיין מדובר בנתון הרבה יותר טוב ממה שצפינו בתחילת השנה. החורף ה"חם" והשיפור בתיירות ובשאר ענפי השירותים תרמו לצמיחה חיובית, בדגש על צרפת (1%) ואיטליה (2%), שפיצה על החולשה בתעשייה שפגעה במיוחד בגרמניה (אפס).
הצמיחה החיובית, השיפור באופטימיות החברות וכמובן האינפלציה הגבוהה תומכים בעליית ריבית נוספת בחמישי הקרוב. השווקים מצפים בהסתברות גבוהה לעלייה של 25 נ"ב, אך אנו מצפים לעלייה של 50 נ"ב לאור אינפלציית השירותים שעדיין מאיצה.
האינפלציה בבריטניה הפתיעה כלפי מעלה. בחישוב שנתי היא אומנם ירדה ל-10.1 אחוזים, אך בריטניה היא המדינה הגדולה היחידה שעדיין באינפלציה דו-ספרתית למרות הירידה במחירי האנרגיה. העלייה במחירי המזון ושאר ענפי השירותים (אינפלציית ליבה 6.2%) ממשיכה להיות גבוהה ותחייב את הבנק להמשיך ולהעלות את הריבית בחמישי הבא למרות הירידה בסנטימנט החברות והמשך העלייה בריבית המשכנתאות. להערכתנו, צירוף האידיקטורים תומך בעלייה של 25 נ"ב בלבד.