מבוגרים אחראים לעולם לא ישכחו שהם כאלה ואתמול קיבלנו דוגמא נהדרת. משברים המתפתחים במהירות מציעים הזדמנויות שכן סביר להניח שמקבלי ההחלטות יקדימו להתערב בנעשה. דוגמא טובה היא מה שקרה אתמול בבריטניה.
כולם דיברו על כך שהבנק המרכזי של בריטניה יקפיץ את הריבית והשאלה הייתה רק כמה. חשבו על כך, הריבית שם עלתה עד היום במנות של חצי אחוז והנה כבר ניבאו לה זינוק שלה ב-3 עד 4 אחוזים עד סוף השנה.
הנורמלי החדש... ובכל אשמה הממשלה החדשה.
ואכן תשואות הפדיון זינקו. וכנהוג במקומותינו, מיד בדקו כולם אם זו הרמה הגבוהה ביותר ב-10, 20, 30 השנים האחרונות - הספורט הלאומי של שוקי ההון לאחרונה. מי זוכר יותר אחורה?
התשואות זינקו גם משום שהחשש היה שהבנק המרכזי יעשה זאת עוד לפני המועד המתוכנן, בחודש דצמבר.
תשואת הפדיון ל-10 שנים קפצה כבר ל-4.5%.
הרציונל: המשכיות ואדפטיביות (סתגלנות) של ציפיות שקשה לחמוק ממנו. בפועל: ועוד באותו יום - Bank of England עשה את ההפך. לי זה נראה כמו אקט מנהיגותי שלא היה מבייש את מלכת אנגליה עליה השלום בשיאה.
הבנק המרכזי של בריטניה נזעק למראה הנפילות והודיע כי ירכוש אג"ח ממשלתיות לטווח ארוך החל מהיום.
הוא ירכוש כל כמות שיהיה צורך - מה שמזכיר שוב את הבטחתו המפורסמת של מריו דרגי האיטלקי, אז ב-2012. זה עבר אז - למה שלא יעבוד היום.
כמו כן הודיע הבנק שיידחה את תכנית מכירת האג"ח וצמצום המאזן שעמד להתחיל. רבים "שוכחים" אך לצעד זה יש השפעה לא פחותה מזו של העלאת הריבית, המדוברת יותר... כמובן מדובר במהפך שכן עד כה במסגרת תכניתו להדק את המדיניות הוא התכוון למכור אג"ח. כתוצאה התאוששו האג"ח הללו ותשואת הפדיון שבה ל-4.1% במהירות. תשואת הפדיון על האג"ח ל-30 שנה ירדה כבר מ-5% ל-4.35%. אחר כך הן תיקנו מעט אך נותרו מתחת לרמתן טרם ההודעה.
ומי חשב שדווקא בנק אוף אינגלנד ייתן קצת אוויר לשוקי המניות של האחות הגדולה מעבר לים? אז המשך הרכישות עשוי להביא לירידה נוספת של תשואות הפדיון. ובעצם, כשהמשבר מידרדר מהר כל כך, אפשר לנקוט הרחבה פיסקלית ומוניטארית גם יחד, לפחות לזמן מה. ואנחנו למדנו שוב לקח: when the gets tough, the tough get going. אה כן, ושכל משבר מביא עמו הזדמנויות מזדמנות.
בשורה התחתונה, חרף הצהרותיהם של מקבלי ההחלטות בדבר חתירה למאבק באינפלציה בכל מחיר, יהיה להם קשה עד בלתי אפשרי להתעלם מהירידות החדות בשווקים. הם לא חיים בבועה. ולא מן הנמנע שהכיוון שהתווה אתמול Bank of England יאומץ גם ע"י בנקים מרכזיים אחרים.
**רונן מנחם הוא כלכלן השווקים הראשי של בנק מזרחי טפחות**